家电行业周报（24年第16周）3月家电社零加速回暖，空调产销增长超20%

证券研究报告|2024年04月22日 核心观点行业研究·行业周报 本周研究跟踪与投资思考：3月家电社零同比增长5.8%，环比加速改善，奥维显示终端零售需求同样积极好转。3月空调产销增长超20%，内外销出货表现强劲。3月家电出口增速有所回落，Q1累计出口额同比增长16%。 3月家电零售需求向好，社零及零售监控数据均有所好转。据统计局数据，3月我国家电和音像器材类限额以上零售额737亿元，同比增长5.8%，增速环比1-2月（+5.7%）实现小幅提升。奥维云网监测数据显示，3月家电全品类线上/线下累计零售额同比分别为+13.8%/+8.1%，家电零售需求表现向好，线下销售表现环比改善尤为明显。分品类看，刚需白电、扫地机、洗地机等生活电器零售增速相对较快；厨房大电表现平稳；厨房小家电有所复苏，电饭煲线上线下零售额增长均超10%。 3月家电出口增速有所回落15%，冰洗出口延续较快增长。3月家电出口额同比增长3%，增速出现回落，冰箱出口额增长25%，保持增速领先。根据海关总署发布的数据，3月我国家电出口额达到565亿元，同比增长3.4%；Q1累计同比增长15.9%。预计前期由于春节及海运因素影响带动的提前出货需求淡去，3月出口增速短期内回落。分品类看，冰箱3月出口额增长25.0%，增速在主要家电品类中保持领先；洗衣机出口额增长15.2%，电视机出口增长7.8%，吸尘器出口增长10.2%，空调出口额下滑3.1%。 3月空调产销增长超20%，内外销备货需求旺盛。产业在线数据显示，3月我国空调总销量2243万台，同比增长21.6%；空调生产2181万台，同比增长23.4%，3月末空调企业端库存同比降低9%。其中内销1235万台，同比增长 17.8%；外销1008万台，同比增长26.6%。3月空调产销表现较为乐观，在原材料价格存在上涨预期、以旧换新政策刺激终端需求的背景下，空调内外销出货需求较为旺盛。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+3.67%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+3.2%、+6.4%至9833/2654.5美元/吨；上周冷轧价格周环比+4.0%至4430元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-4.03%/-2.40%/-0.31%。海外天然气价格：周环比+8.6%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.03%/-0.06%/+0.04%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、海信家电、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人；小家电推荐小熊电器、光峰科技、倍轻松、石头科技。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600690 海尔智家 买入 28.74 248856 1.76 1.99 16 14 000333 美的集团 买入 70.00 488023 4.80 5.34 15 13 002668 奥马电器 增持 11.01 11936 0.73 0.80 15 14 688007 光峰科技 买入 18.92 8752 0.35 0.70 53 27 002959 小熊电器 买入 57.00 8941 2.84 3.11 20 18 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业2024年一季报前瞻暨4月投资策略-外销高景气、内 销回暖，经营质量优化》——2024-04-15 《家电行业周报（24年第13周）-石头、萤石发布新品，4月白电排产延续良好增长》——2024-04-01 《家电行业周报（24年第12周）-4月空调排产量增长23%，内外销延续强劲表现》——2024-03-25 《家电行业周报（24年第11周）-1-2月照明产品出口额增长超30%，美国家电店库存时隔10个月首次环比增长》—— 2024-03-18 《家电行业周报（24年第10周）-1-2月家电内销零售稳健增长，出口额增速创下此轮反弹新高》——2024-03-11 家电行业周报（24年第16周） 3月家电社零加速回暖，空调产销增长超20% 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议5 （1）重点推荐5 （2）分板块观点与建议5 2、本周研究跟踪与投资思考6 2.13月家电零售需求向好，社零及零售监控数据均有所好转6 2.13月家电出口增速有所回落15%，冰洗出口延续较快增长8 2.33月空调产销增长超20%，内外销备货需求旺盛9 3、重点数据跟踪10 3.1市场表现回顾10 3.2原材料价格跟踪10 3.3海运及天然气价格跟踪12 3.4北向资金跟踪12 4、家电公司公告与行业动态13 4.1公司公告13 4.2行业动态13 5、重点标的盈利预测14 图表目录 图1：3月以来我国社零表现稳健6 图2：3月家电社零增速环比小幅增长6 图3：3月家电线下零售表现环比明显改善6 图4：空调1-3月线上零售额实现较快增长6 图5：3月冰箱线上线下零售额均有所增长7 图6：3月洗衣机线上线下零售额同比增长超10%7 图7：3月油烟机线下零售额实现较快增长7 图8：燃气灶3月线下零售额实现较快增长7 图9：洗碗机3月线下零售额实现较快增长7 图10：3月电饭煲线上线下零售额增速均明显改善7 图11：3月扫地机线上线下零售额实现环比加速增长8 图12：3月洗地机线上零售额实现较快增长8 图13：3月家电出口额增速有所回落8 图14：3月空调出口额出现小幅下滑8 图15：冰箱出口额同比增速维持较高水平9 图16：3月洗衣机出口额增长15%9 图17：3月吸尘器出口额增长10%9 图18：3月电视机出口额增长8%9 图19：3月我国空调产销量增长超20%10 图20：3月我国空调内外销量增速均相对较快10 图21：上周家电板块实现正相对收益10 图22：LME3个月铜价本周上涨11 图23：LME3个月铜价高位下滑后震荡走高11 图24：LME3个月铝价格本周上涨11 图25：LME3个月铝价高位回落后震荡走高11 图26：冷轧价格本周价格上涨11 图27：冷轧价格高位回调后震荡11 图28：海运价格大幅回落后企稳震荡12 图29：天然气价格本周上涨12 图30：美的集团本周股通持股比例上涨12 图31：格力电器本周股通持股比例下降12 图32：海尔智家本周股通持股比例上升13 表1：重点公司盈利预测及估值14 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 当前家电需求仍处于恢复当中，Q1内销随着年前消费复苏及以旧换新和空调补库等需求释放而有所回暖；外销在海外库存去化结束后，低基数下迎来强劲反弹，预计家电企业Q1经营表现稳健向上。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进、产品结构持续优化，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，白电Q1外销景气度高，内销空调增长较快、冰洗稳健增长；厨电受地产影响，预计传统厨电由于偏刚需销售稳健，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销依然有待复苏，但外销已积极改善，清洁及生活小家电Q1延续积极复苏，扫地机在新品及降价的推动下需求回暖；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳，有望迎来稳步复苏。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销高景气内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐家电业务客户不断拓展稳中有增、汽零类业务在手定点充足的德昌股份，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份； 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、 线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本周研究跟踪与投资思考 3月我国家电社零同比增长5.8%，环比实现加速改善。同时，奥维云网数据显示， 3月我国家电线上线下零售额同比分别+13.8%/+8.1%，零售需求出现积极好转。3月我国家电出口增速有所回落，整体出口额（人民币口径）同比增长3.4%，Q1累计同比增长15.9%。 2.13月家电零售需求向好，社零及零售监控数据均有所好转 3月我国家电社零增速环比小幅提升；奥维监控的家电零售表现同样有所好转。据统计局数据，3月我国家电和音像器材类限额以上零售额737亿元，同比增长5.8%，增速环比1-2月（+5.7%）实现小幅提升。奥维云网监测数据显示，3月家电全品类线上/线下累计零售额同比分别为+13.8%/+8.1%，家电零售需求表现向好，线下销售表现环比改善尤为明显。分品类看，刚需白电、扫地机、洗地机等生活电器零售增速相对较快；厨房小家电有所复苏，电饭煲线上线下零售额增长均超10%。 图1：3月以来我国社零表现稳健图2：3月家电社零增速环比小幅增长 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 图3：3月家电线下零售表现环比明显改善图4：空调1-3月线上零售额实现较快增长 资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理资料来源:奥维云网，国信证券经济研究所整理 图5：3月冰箱线上线下零售额均有所增长图6：3月洗衣机线上线下零售额同比增长超10% 资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理 图7：3月油烟机线下零售额实现较快增长图8：燃气灶3月线下零售额实现较快增长 资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理