家电行业周报（24年第34周）：中央及各地进一步落地家电以旧换新政策，7月空调内销承压外销高景气

本周研究跟踪与投资思考：商务部等4部门办公厅发布关于进一步做好家电以旧换新工作的通知，对各省市更好实施家电以旧换新做出进一步规范。本周，吉林、重庆、浙江等地也陆续发布家电以旧换新等实施细则，推动以旧换新落地。7月空调内销承压，外销高景气。美国家电需求7月明显复苏。 商务部等发布进一步做好家电以旧换新工作的通知，各省市陆续落地家电以旧换新细则。8月25日，商务部等4部门办公厅发布关于进一步做好家电以旧换新工作的通知，对推动家电以旧换新工作走深走实做出明确规范，鼓励地方对其他家电品种予以补贴并明确相关补贴标准，优化补贴方式和审核流程；一视同仁支持线上、线下渠道，不同所有制、不同注册地企业参与家电以旧换新，加强宣传引导。各省市对中央家电等消费品以旧换新政策做出积极响应，本周吉林、重庆、浙江等地先后发布家电以旧换新等实施细则，对具体补贴品类及幅度等做出具体规定。目前湖北、青海、吉林、重庆等地已开始执行家电以旧换新补贴政策，预计后续其他省市也将陆续落地家电以旧换新政策，有望充分刺激家电换新需求，带动家电消费规模的增长，看好白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电，厨电龙头老板电器等。 7月空调产销小幅下滑，内销承压外销高景气。产业在线数据显示，7月我国空调总销量1618万台，同比下降2.6%；空调生产1612万台，同比下降2.0%，7月末空调企业端库存同比降低9.5%。其中内销926万台，同比下滑21.3%；外销693万台，同比增长42.7%。7月空调内销量受到同期基数较高的影响，同比降幅有所扩大；外销则保持高景气，在全球高温的背景下，东南亚和中东等海外市场需求呈现出一定的爆发趋势。 7月美国家电零售需求明显回暖，库存规模筑底。据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额7月同比增长7.2%，今年以来累计同比增长1.7%。 受此影响，美国家电门店库存规模在底部企稳，6月美国电子家电店的零售库存同比降低6.4%，环比下降0.3%。美国电子家电店库存规模于2023年12月达到底部，后续有所回升，近期在底部保持稳定。6月美国电子家电店库销比为1.59，环比持平，维持在较为底部的水平。在美国家电需求表现稳健，零售库存底部企稳的背景下，预计我国家电出口有望持续受益。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+3.49%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+1.6%、+7.1%至9195/2508.5美元/吨；本周冷轧价格周环比+1.9%至3720元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-4.05%/-2.57%/-3.16%。海外天然气价格：周环比-13.1%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；厨电推荐老板电器；小家电推荐新宝股份、石头科技、小熊电器。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 Q2我国家电内销延续刚需稳健、可选分化的态势，外销维持较高景气，预计家电上市公司经营表现实现稳健增长。盈利端，虽然原材料、海运等成本端因素扰动又起，但成本及运营效率的优化持续推进、产品结构进一步升级，利润率有望延续同比小幅提升的趋势。 分板块看，白电Q2外销景气度依然较高，内销增速环比转弱，空调增长降速明显、冰洗表现稳健。厨电受地产影响，预计需求有所承压。厨房小家电内销依然有待复苏，外销在补库及低基数下延续较好增长趋势。清洁电器及生活小电需求表现分化，扫地机在新品升级不加价下需求持续回暖。照明及零部件板块内外销需求企稳，期待外延业务拉动增长。 在家电内需稳健、外销积极的背景下，我们建议积极布局估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气内销持续增长的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电。 小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家电主业开拓新客户新业务、汽车零部件业务持续放量的德昌股份。 （2）分板块观点与建议 白电：在内外销需求企稳向好的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，外销迎恢复、内销持续增长、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销较快增长、汽零盈利稳步改善的海信家电。 小家电：推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 8月25日，商务部等4部门办公厅发布关于进一步做好家电以旧换新工作的通知，对推动家电以旧换新在各省市落地、更好实施家电以旧换新做出进一步规范。本周，吉林、重庆、浙江等地也陆续发布家电以旧换新等实施细则，推动以旧换新落地。随着各省市陆续落地家电以旧换新政策，有望充分刺激家电换新需求，带动家电消费规模的增长，看好白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电，厨电龙头老板电器等。 7月空调产销数据出炉，在同期较高的基数下，7月空调内销承压，带动整体销量下滑3%，外销依然高景气，外销量同比增长43%。美国家电需求迎来明显复苏，7月美国家电电子门店销售额同比增长7%。 2.1商务部等发布进一步做好家电以旧换新工作的通知，各省市陆续落地家电以旧换新细则 8月25日，商务部等4部门办公厅发布关于进一步做好家电以旧换新工作的通知，对推动家电以旧换新工作走深走实做出明确规范： 1）各地要加强统筹协调，做好本地区现有家电以旧换新政策与中央加力支持消费品以旧换新政策的有效衔接，完善家电以旧换新实施方案；要充分考虑各类消费者合理诉求和各类消费场景不同特点，周密制定工作预案，确保消费者获得中央政策红利，保障政策平稳有序过渡。 2）明确补贴品种和补贴标准，各地自主确定8类家电补贴的具体品种。鼓励地方结合当地居民消费习惯、消费市场实际情况、产业特点等，对其他家电品种予以补贴并明确相关补贴标准。鼓励有条件的地区因地制宜将酒店电视终端纳入消费品以旧换新补贴范围。 3）优化补贴方式和审核流程，鼓励地方采用支付立减、发放个人实名代金券等不同方式，尽快让真金白银的优惠直达消费者；各地应简化补贴审核流程，在防控风险的前提下提高审批效率，减轻以旧换新政策参与企业垫资压力。 4）加强数字赋能，各地要加强数字化平台建设，互相借鉴经验，加强数据分析，及时准确掌握家电交旧、购新、拆解全流程信息。 5）营造良好市场环境，各地要统筹处理好“交旧”和“换新”的关系，一视同仁支持线上、线下渠道，不同所有制、不同注册地企业参与家电以旧换新。 鼓励平台企业积极参与各地区家电以旧换新，分地区开设家电以旧换新补贴专区，增强政策实施效果。各地要指导政策参与企业在支付环节向消费者明确提示获取政府补贴金额，拓宽消费者参与家电以旧换新的支付渠道，切实采取措施提升消费体验。 6）加强资金管理，各省级人民政府是资金管理第一责任主体，确保资金安全、发放及时，落实好补贴政策。各地要严格禁止并依法依规严肃处理以各种方式骗取补贴资金行为，涉嫌犯罪的要移送司法机关追究刑事责任。 7）加强宣传引导，各地要以人民群众喜闻乐见的方式做好政策宣传解读，普及家电安全使用和节能降耗知识，培育绿色环保消费理念，引导消费者积极参与家电以旧换新。 各省市对中央家电等消费品以旧换新政策做出积极响应，本周吉林、重庆、浙江等地先后发布家电以旧换新等实施细则，对具体补贴品类及幅度、实施方式等做出具体规定。目前湖北、青海、吉林、重庆等地已开始执行家电以旧换新补贴政策，预计后续其他省市也将陆续落地家电以旧换新政策，有望充分刺激家电换新需求，带动家电消费规模的增长，看好白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电，厨电龙头老板电器等。 表1：各省市陆续落地执行家电以旧换新政策，且补贴品类均有所扩容 2.2 7月空调产销小幅下滑，内销承压外销高景气 7月空调销量下滑3%，内销降幅扩大、外销量增长超40%。产业在线数据显示，7月我国空调总销量1618万台，同比下降2.6%；空调生产1612万台，同比下降2.0%，7月末空调企业端库存同比降低9.5%。其中内销926万台，同比下滑21.3%；外销693万台，同比增长42.7%。7月空调内销量受到同期基数较高的影响，同比降幅有所扩大；外销则保持高景气，在全球高温的背景下，东南亚和中东等海外市场需求呈现出一定的爆发趋势。 图1：7月我国空调产销量小幅下降 图2：7月我国空调外销量增长超40% 2.3 7月美国家电零售需求明显回暖，库存规模筑底 经历过前几年的大幅波动，美国家电零售额逐步回归常态化的稳健增长。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额7月同比增长7.2%，今年以来累计同比增长1.7%。在通胀逐步退坡下，美国家电零售表现稳健向好。受此影响，美国家电门店库存规模在底部企稳，6月美国电子家电店的零售库存同比降低6.4%，环比下降0.3%。美国电子家电店库存规模于2023年12月达到底部，后续有所回升，近期在底部保持稳定。6月美国电子家电店库销比为1.59，环比持平，维持在较为底部的水平。在美国家电需求表现稳健，零售库存底部企稳的背景下，预计我国家电出口有望持续受益。 图3：7月美国家电终端零售额增长7% 图4：今年以来美国家电零售库存规模在底部企稳 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块+2.94%；沪深300指数-0.55%，周相对收益+3.49%。 图5：本周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面 ，本周LME3个月铜 、 铝价格分别周度环比+1.6%、+7.1%至9195/2508.5美元/吨；冷轧板价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比+1.9%至3720元/吨。 图6：LME3个月铜价本周上涨 图7：LME3个月铜价快速上涨后回落反弹 图8：LME3个月铝价格本周上涨 图9：LME3个月铝价小幅震荡 图10：冷轧价格本周价格上涨 图11：冷轧价格高位回调后震荡下降 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期底部快速回弹后有所回落。本周出口集运指数-美西线为1398.44，周环比-4.05%；美东线为1632.22，周环比-2.57%；欧洲线为3581.44，周环比-3.16%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期回落后保持震荡。本周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比-13.1%至1.83美元/百万英热单位。 图12：海运价格大幅回落后底部反弹后有所下降 图13：天然气价格本周下降 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【美的集团】公司2024H1实现营收2181.2亿/+10.3%，归母净利润208.0亿/+14.1%，扣非归母净利润201.8亿/+14.3%。其中Q2收入1116.4亿/+10.4%，归母