家电行业周报（23年第46周）：10月家电出口延续高景气，社零及双十一零售实现稳健增长

本周研究跟踪与投资思考：10月我国家电出口保持良好增长态势，近期中美互动频繁，外交关系缓和下，关税或有望迎来利好，建议关注家电出口产业链表现。10月我国家电社零及双十一零售实现稳健增长，内销表现平稳向好。 中美互动频繁，或释放关税利好信号。6月以来中美互动更为频繁，美国国务卿、财长、商务部长等先后访华，10月我国外交部长访美，11月14日-17日中美元首会晤。此前美国贸易代表办公室于9月11日延期“352+77”项关税豁免至2023年12月31日，并表示希望在23年年底前完成对华301关税的审核。外交关系出现缓和的背景下，中美关税问题或有望迎来好转。根据此前的豁免产品清单，受关税影响的产品涵盖吸尘器、扫地机器人、空气炸锅、空气净化器等小家电品类，若关税问题得到进一步缓解，将直接或间接利好石头科技、科沃斯、Vesync、比依股份等小家电出海企业。 10月家电出口额增长14%，主要品类出口高景气延续。根据海关总署发布的数据，10月我国家电出口额达到501亿元，同比增长13.6%。分品类看，冰箱10月出口额增长41.8%，增速在主要家电品类中保持领先；洗衣机出口额增长16.9%，空调出口额增长30.9%，电视机出口增长25.5%，吸尘器出口增长13.0%，微波炉出口额增长26.2%，均实现较快增长。在同期低基数下，随着海外库存及动销恢复常态，我国主要家电品类出口表现强劲。 10月家电社零明显改善，同比增速止跌回升。据统计局数据，10月我国家电和音像器材类限额以上零售额685亿元，同比增长9.6%，前10月累计增长0.3%。10月家电社零出现明显改善，展望11-12月来看，家电社零的基数相对较低，预计家电社零有望延续复苏增长的趋势。 双十一期间家电线上销额增长5%，需求增长稳健。奥维云网数据监测数据显示，双十一期间家电主要品类线上实现零售额709亿元，同比增长5.3%，增速较去年（+3.2%）有所提升。其中空调线上零售额增长12.4%，洗干套装增长120.4%，烟灶消套装增长26.7%，洗碗机增长11.3%，清洁电器增长9.4%，净化器增长14.6%，净水器增长13.9%，增长相对较好。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+0.49%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+1.8%、-0.9%至8242/2203美元/吨；上周冷轧价格周环比+0.6%至4733元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+2.49%/+2.65%/+4.37%。海外天然气价格：周环比+9.5%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.06%/+0.11%/-0.08%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、石头科技、光峰科技、新宝股份、小熊电器。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，2023Q4内销随着消费环境的企稳复苏及低基数的到来有望加速回暖，外销景气或有望延续，家电Q4经营表现有望环比提速。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分不同板块看，白电板块受到外销提振、内销复苏依然有望保持稳健增长，韧性充足；厨电需求已进入修复通道，后续随着地产达到新稳态，厨电有望保持回暖态势；小家电外销已开始回暖，Q4有望实现加速提升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平；照明及零部件板块随着业务扩张及需求企稳回暖，有望保持较好的增长势头。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 近期中美互访会谈频繁，释放出外贸领域的缓和信号，中美关税有望迎来利好。 海关总署数据显示，10月我国家电出口依然保持良好态势，出口金额（人民币口径）同比增长14%，空调、冰箱、电视机、洗衣机等出口表现高景气。同时，我国10月家电社零迎来较好的恢复，同比增长10%，增速环比明显好转。奥维云网数据显示，双十一期间我国家电线上零售额同比增长5%，其中空调、洗干套装、烟灶消套装等增长超10%。 2.1中美互动频繁，或释放关税利好信号 中美近期外交互动更为频繁，中美关系缓和下，关税或有望迎来利好。6月以来中美互动更为频繁，美国国务卿、财长、商务部长等先后访华，10月我国外交部长访美，11月14日-17日中美元首会晤。此前美国贸易代表办公室于9月11日延期“352+77”项关税豁免至2023年12月31日，并表示希望在23年年底前完成对华301关税的审核。外交关系出现缓和的背景下，中美关税问题或有望迎来好转。根据此前的豁免产品清单，受关税影响的产品涵盖吸尘器、扫地机器人、空气炸锅、空气净化器等小家电品类，若关税问题得到进一步缓解，将直接或间接利好石头科技、科沃斯、Vesync、比依股份等小家电出海企业。 图1：352项商品关税豁免历经多次延期，将于2023年底到期 2.2 10月家电出口额增长14%，主要品类出口高景气延续 10月家电出口延续较好增长，冰箱、空调、电视机、微波炉等出口需求高景气。 根据海关总署发布的数据，10月我国家电出口额达到501亿元，同比增长13.6%。 分品类看，冰箱10月出口额增长41.8%，增速在主要家电品类中保持领先；洗衣机出口额增长16.9%，空调出口额增长30.9%，电视机出口增长25.5%，吸尘器出口增长13.0%，微波炉出口额增长26.2%，均实现较快增长。在同期低基数下，随着海外库存及动销恢复常态，我国主要家电品类出口表现强劲。 图2：10月家电出口额增长14% 图3：10月空调出口额增长31% 图4：冰箱出口额同比增速持续向好 图5：10月洗衣机出口额增长14% 图6：10月吸尘器出口额增长13% 图7：10月电视机出口额增长26% 2.310月家电社零明显改善，同比增速止跌回升 10月家电社零同比增长10%，增速环比明显改善。据统计局数据，10月我国社会消费品零售总额为43333亿元，同比增长7.6%，前10月累计增长6.9%；家电和音像器材类限额以上零售额685亿元，同比增长9.6%，前10月累计增长0.3%。 10月家电社零出现明显改善，展望11-12月来看，家电社零的基数相对较低，预计家电社零有望延续复苏增长的趋势。 图8：7月以来我国社零增速持续好转 图9：10月家电社零同比增速明显好转 2.4双十一期间家电线上销额增长5%，需求增长稳健 双十一家电线上销售规模同比增长5%，空调、洗干套装、烟灶消套装、洗碗机、清洁电器、净化器等销售表现较好。根据奥维云网数据监测数据，双十一期间（10月23日-11月12日）家电主要品类线上实现零售额709亿元，同比增长5.3%，增速较去年（+3.2%）有所提升。其中空调线上零售额增长12.4%，冰箱零售额增长5.6%，洗干套装增长120.4%，烟灶消套装增长26.7%，洗碗机增长11.3%，电视机增长1.3%，厨房小家电下滑20%，清洁电器增长9.4%，净化器增长14.6%，净水器增长13.9%。 图10：2023年双十一家电线上销售规模同比增长5% 图11：2023年家电主要品类零售额实现稳健增长 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块-0.02%；沪深300指数-0.51%，周相对收益+0.49%。 图12：本周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+1.8%、-0.9%至8242/2203美元/吨；上周冷轧价格周环比+0.6%至4733元/吨。 图13：LME3个月铜价本周上涨 图14：LME3个月铜价高位下滑后震荡 图15：LME3个月铝价格本周下降 图16：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图17：冷轧价格上周价格上涨 图18：冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期触底震荡。本周出口集运指数-美西线为740.52，周环比+2.49%；美东线为846.69，周环比+2.65%；欧洲线为994.18，周环比+4.37%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期震荡回落。本周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比+9.5%至2.90美元/百万英热单位。 图19：海运价格大幅回落后企稳 图20：天然气价格本周上涨 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例表现分化，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.06%/+0.11%/-0.08%。 图21：美的集团本周股通持股比例下降 图22：格力电器本周股通持股比例上升 图23：海尔智家本周股通持股比例下降 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【泉峰控股】2023年1-10月公司未经审核的预计纯利减少80%至0.21亿美元，2023H1为下滑22.6%至0.49亿美元。利润减少主要由于：1）客户由于经济不确定性而采取更保守的库存政策导致收入下滑；2）公司持续投入研发、销售及营销； 3）产能利用率较低。 【亿田智能】公司近日收到了与三只羊于合肥市高新区签订的《网络推广服务合同》和《补充协议》，本合同为框架合同。如合作事项如能顺利推进，有利于扩大公司电商市场业务，从而实现营业收入增长及盈利能力提升，符合公司长期发展战略。 【海尔智家】截至11月16日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份697.8万股，占总股本0.074%，支付金额15551.8万。 【极米科技】截至11月16日，公司已累计回购股份17.6万股