家电行业周报（24年第20周）：地产政策有望提振家电估值，4月空调产销增长超20%

本周研究跟踪与投资思考：近期地产政策密集出台，有望为地产产生积极的托底效果，同时有望提振家电中长期增长预期，有助于家电估值修复。4月家电出口额同比增长18%，空调产销量同比增长超20%，延续较快增长。 地产政策频出，有望提振家电估值。5月17日在国务院政策例行吹风会上，央行表示将设立3000亿元保障性住房再贷款，并降低最低首付比例、取消个人住房贷款利率政策下限、下调住房公积金贷款利率。地产政策的密集出台，有望提振市场信心，为地产市场产生积极的托底效果，也有望提振家电中长期的增长预期，有助于厨电及白电等家电板块的估值提升。 4月家电出口额同比增长18%，冰箱出口延续较快增长。根据海关总署发布的数据，4月我国家电出口额达到632亿元，同比增长17.8%。在3月家电出口增速有所回落后，4月家电出口增速重回15%以上较高增长。1-4月我国家电出口额累计同比增长16.4%，保持较高出口景气度。分品类看，冰箱4月出口额增长23.7%，持续保持20%以上增长；洗衣机出口额增长12.6%，空调出口额同比增长10.8%，电视机出口额增长29.1%，吸尘器出口增长9.3%。 4月家电社零表现稳健，同比增长5%。据统计局数据，4月我国社会消费品零售总额为35699亿元，同比增长2.3%，前4月累计增长4.1%；家电和音像器材类限额以上零售额641亿元，同比增长4.5%，前4月累计增长5.5%。 今年以来家电社零保持稳健增长，增速好于社零大盘。 4月空调产销增长超20%，内外销备货需求旺盛。产业在线数据显示，4月我国空调总销量2194万台，同比增长22.5%；空调生产2200万台，同比增长21.6%，4月末空调企业端库存同比降低9.5%。其中空调内销1210万台，同比增长14.2%；外销984万台，同比增长34.6%。3-4月一直是空调厂家为旺季提前预热出货的关键节点，4月内外销市场延续季节性备货节奏，空调产销延续较高增长。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-2.68%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+4.2%、+1.8%至10480/2597.5美元/吨；本周冷轧价格周环比+0.9%至4310元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+9.07%/+8.73%/+5.85%。海外天然气价格：周环比+13.2%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.19%/+0.13%/+0.21%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐石头科技、科沃斯、光峰科技、小熊电器、德昌股份、倍轻松、新宝股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电内外销呈现出企稳复苏的趋势，23Q4及24Q1家电行业合计营收保持在10%左右的较快增长，增速环比有所提升。预计后续内销在以旧换新等消费政策的拉动下延续回暖趋势，外销在库存、低基数等扰动过后或回归常态化增长，家电行业整体有望延续稳健增长。盈利端，原材料的扰动又起，但经历过此前一轮较长时间的原材料及海运等成本上涨后，预计家电企业应变能力显著提升，产品结构升级及提质增效下，家电企业盈利能力有望延续提升趋势。 分不同板块看，白电板块Q1景气度较高，外销表现强劲、内销空调出货增长较快，龙头经营稳健、股息率高，后续有望保持稳健增长，韧性充足；厨电受地产影响，预计传统厨电由于偏刚需表现稳健，二线厨电龙头积极变革有弹性，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销已出现企稳复苏的迹象，外销已积极改善，清洁及生活小家电Q1延续积极复苏，扫地机在新品及降价的推动下需求加速回暖，后续小家电表现值得期待；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳，有望延续向好趋势。 在家电需求企稳向上的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气内销持续增长的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电。 小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家电主业开拓新客户新业务、汽车零部件业务持续放量的德昌股份。 （2）分板块观点与建议 白电：在内外销需求企稳向好的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，外销迎恢复、内销持续增长、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销较快增长、汽零盈利稳步改善的海信家电。 小家电：推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本周研究跟踪与投资思考 近期地产政策频出，5月17日央行表示将设立3000亿元保障性住房再贷款，并降低最低首付比例、取消个人住房贷款利率政策下限、下调住房公积金贷款利率。 地产政策的密集出台，有望提振市场信心，为地产市场产生积极的托底效果，也有望提振家电中长期的增长预期，有助于家电估值修复。 4月内外销数据跟踪：1）4月家电出口额同比增长18%，其中冰箱出口额增长24%、电视机出口额增长29%，保持较高景气度，其余主要品类均实现良好增长。2）4月家电社零表现稳健，同比增长4.5%。3）4月空调产销同比增长20%，其中内销同比增长14.2%，外销同比增长34.6%。 2.1地产政策频出，有望提振家电估值 近期中央部门密集出台地产政策为地产托底，有望提振家电中长期增长预期，带动家电估值修复。5月17日在国务院政策例行吹风会上，央行表示：1）下调房贷首付比例：首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%；2）下调公积金贷款利率：自5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；3）取消全国层面首套房和二套住房商业性个人住房贷款利率下限；4）拟设立3000亿元保障性住房再贷款：央行拟设立3000亿元保障性住房再贷款，利率1.75%，期限1年，可展期4次，按照贷款本金的60%发放再贷款，可带动银行贷款5000亿元，以支持地方国有企业以合理价格收购已建成为出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。此次地产政策的密集出台，有望提振市场信心，为地产市场产生积极的托底效果，也有望提振家电中长期的增长预期，有助于厨电及白电等家电板块的估值修复。 表1：2024年与2015年地产政策对比 图1：2014-2015年地产政策出台后，白电及厨电的估值有所上升 2.2 4月家电出口额同比增长18%，冰箱出口延续较快增长 4月家电出口额同比增长18%，延续较高景气，其中冰箱出口额增长24%、电视机出口额增长29%，增速相对领先。根据海关总署发布的数据，4月我国家电出口额达到632亿元，同比增长17.8%。在3月家电出口增速有所回落后，4月家电出口增速重回15%以上较高增长。1-4月我国家电出口额累计同比增长16.4%，保持较高出口景气度。分品类看，冰箱4月出口额增长23.7%，持续保持20%以上增长； 洗衣机出口额增长12.6%，空调出口额同比增长10.8%，电视机出口额增长29.1%，吸尘器出口增长9.3%。 图2：4月家电出口额同比增长18% 图3：4月空调出口额同比增长11% 图4：4月冰箱出口额同比增速维持20%以上增长 图5：4月洗衣机出口额增长13% 图6：4月吸尘器出口额增长9% 图7：4月电视机出口额同比增长29% 2.34月家电社零表现稳健，同比增长5% 4月家电社零同比增长5%，今年以来保持相对稳定的增长。据统计局数据，4月我国社会消费品零售总额为35699亿元，同比增长2.3%，前4月累计增长4.1%； 家电和音像器材类限额以上零售额641亿元，同比增长4.5%，前4月累计增长5.5%。今年以来家电社零保持稳健增长，增速好于社零大盘。 图8：4月我国社零同比增长2% 图9：4月家电社零同比5% 2.4 4月空调产销增长超20%，内外销备货需求旺盛 4月空调产量及销量增长均超20%，内外销出货表现积极。产业在线数据显示，4月我国空调总销量2194万台，同比增长22.5%；空调生产2200万台，同比增长21.6%，4月末空调企业端库存同比降低9.5%。其中内销1210万台，同比增长14.2%；外销984万台，同比增长34.6%。3-4月一直是空调厂家为旺季提前预热出货的关键节点，4月内外销市场延续季节性备货节奏，空调产销延续较高增长。 图10：4月我国空调产销量增长超20% 图11：4月我国空调内外销量增速均相对较快 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块-2.36%；沪深300指数+0.32%，周相对收益-2.68%。 图12：本周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面 ，本周LME3个月铜 、 铝价格分别周度环比+4.2%、+1.8%至10480/2597.5美元/吨；冷轧板价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比+0.9%至4310元/吨。 图13：LME3个月铜价本周上涨 图14：LME3个月铜价高位下滑后震荡走高 图15：LME3个月铝价格本周上涨 图16：LME3个月铝价高位回落后震荡走高 图17：冷轧价格本周价格上涨 图18：冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期维持震荡。本周出口集运指数-美西线为1007.02，周环比+9.07%；美东线为1106.27，周环比+8.73%；欧洲线为1838.17，周环比+5.85%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期回落后保持震荡。本周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比+13.2%至2.44美元/百万英热单位。 图19：海运价格大幅回落后企稳震荡 图20：天然气价格本周上涨 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例表现分化，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.19%/+0.13%/+0.21%。 图21：美的集团本周股通持股比例下降 图22：格力电器本周股通持股比例上升 图23：海尔智家本周股通持股比例上升 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【极米科技】发布2024年员工持股计划及股票期权激励计划：1）员工持股计划：股票来源为公司回购的公司股票以及通过二级市场购买的公司股票，资金规模为2.3亿，资金来源为员工自有资金（不超过0.67亿）、公司