家电行业周报（24年第29周）：国常会进一步推动消费品以旧换新，6月空调出口增长超40%

本周研究跟踪与投资思考：国常会研究加力支持消费品以旧换新政策措施，决定统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动消费品以旧换新等。6月我国空调销量同比增长5%，内销承压外销火热。6月家电出口额同比增长21%。 国常会进一步推动消费品以旧换新，有望拉动家电内需释放。7月19日国务院常务会议召开，研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施。会议指出，大规模设备更新和消费品以旧换新牵引性带动性强，加大政策支持力度有利于更好释放内需潜力。会议决定，统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新。支持地方增强消费品以旧换新能力，加大家电产品以旧换新补贴力度，落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策。中央加力支持家电等消费品以旧换新，有望进一步刺激内需潜力，拉动白电、厨电等产品更新换代，推动家电内销的增长。 6月空调产销小幅增长，内销遇冷外销火热。产业在线数据显示，6月我国空调总销量1894万台，同比增长3.6%；空调生产1839万台，同比增长4.6%，6月末空调企业端库存同比降低1.0%。其中内销1057万台，同比下降15.8%； 外销837万台，同比增长46.1%。5月以来空调内需在南方多降雨天气等影响下，出现承压；外销则保持高景气，6月增速环比有所提升，在全球高温的背景下，东南亚和中东等海外市场需求呈现出一定的爆发趋势。 6月家电出口额同比增长21%，空冰出口高景气。据海关总署数据，6月我国家电出口额达到627亿元，同比增长20.9%。6月家电出口额延续20%以上较高景气增长。分品类看，空调6月出口额同比增长42.0%，冰箱出口额增长25.9%，洗衣机出口额增长5.1%，电视机出口额增长13.4%，吸尘器出口增长16.0%。在海外高温天气带动下，空冰出口表现靓丽，实现较快增长。 亚马逊PrimeDay美国消费支出同比增长11%。据AdobeAnalytics报告，7月16日-17日举行的亚马逊PrimeDay再次创下销售记录，美国消费者共计花费142亿美元，同比增长11%。电子产品和家具成为推动销售的主要类别，消费者利用折扣来升级家居和个人3C数码。此次亚马逊PrimeDay增速环比2023年（6.1%）有所提升，美国线上消费需求实现加速增长，预计家电同样取得较为不错的增长表现，国内家电企业有望受益。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-4.08%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-4.9%、-4.7%至9343/2367美元/吨；本周冷轧价格周环比-0.2%至4000元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-2.20%/+9.96%/+7.25%。海外天然气价格：周环比-12.3%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.36%/-0.11%/+0.02%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；小家电推荐新宝股份、石头科技、科沃斯、小熊电器、光峰科技； 厨电推荐老板电器。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 Q2我国家电内销延续刚需稳健、可选分化的态势，外销维持较高景气，预计家电上市公司经营表现实现稳健增长。盈利端，虽然原材料、海运等成本端因素扰动又起，但成本及运营效率的优化持续推进、产品结构进一步升级，利润率有望延续同比小幅提升的趋势。 分板块看，白电Q2外销景气度依然较高，内销增速环比转弱，空调增长降速明显、冰洗表现稳健。厨电受地产影响，预计需求有所承压。厨房小家电内销依然有待复苏，外销在补库及低基数下延续较好增长趋势。清洁电器及生活小电需求表现分化，扫地机在新品升级不加价下需求持续回暖。照明及零部件板块内外销需求企稳，期待外延业务拉动增长。 在家电内需稳健、外销积极的背景下，我们建议积极布局估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气内销持续增长的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电。 小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家电主业开拓新客户新业务、汽车零部件业务持续放量的德昌股份。 （2）分板块观点与建议 白电：在内外销需求企稳向好的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，外销迎恢复、内销持续增长、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销较快增长、汽零盈利稳步改善的海信家电。 小家电：推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 7月19日国务院常务会议召开，研究加力支持消费品以旧换新政策措施，决定统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动消费品以旧换新等。中央进一步支持家电等消费品以旧换新，有望刺激内需潜力，拉动家电销售。 产业在线数据显示，6月我国空调销量同比增长5%，其中内销量下滑16%，外销量增长46%，呈现出内需降速、外销火热的特征。海关总署的数据同样显示我国家电出口处于高景气状态，6月我国家电出口额（人民币口径）同比增长21%，其中空调出口额增长42%、冰箱出口额增长26%，增速较为领先。 7月16日-17日，亚马逊PrimeDay再次创下销售的新高，美国消费者共计花费142亿美元，同比增长11%，增速环比2023年有所提升，美国线上消费需求实现加速增长。 2.1国常会进一步推动消费品以旧换新，有望拉动家电内需释放 7月19日国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施。会议指出，大规模设备更新和消费品以旧换新牵引性带动性强，加大政策支持力度有利于更好释放内需潜力。会议决定，统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新。支持地方增强消费品以旧换新能力，加大汽车报废更新、家电产品以旧换新补贴力度，落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策。中央加力支持家电等消费品以旧换新，有望进一步刺激内需潜力，拉动白电、厨电等产品更新换代，推动家电内销的增长。 表1：中央多次表态支持家电等消费品以旧换新 2.2 6月空调产销小幅增长，内销遇冷外销火热 6月空调销量增长5%，内销有所下滑、外销量增长超40%。产业在线数据显示，6月我国空调总销量1894万台，同比增长3.6%；空调生产1839万台，同比增长4.6%，6月末空调企业端库存同比降低1.0%。其中内销1057万台，同比下降15.8%；外销837万台，同比增长46.1%。5月以来空调内需在南方多降雨天气等影响下，出现承压；外销则保持高景气，6月增速环比有所提升，在全球高温的背景下，东南亚和中东等海外市场需求呈现出一定的爆发趋势。 图1：6月我国空调产销量增长4%左右 图2：6月我国空调外销量增长超40% 2.3 6月家电出口额同比增长21%，空冰出口高景气 6月家电出口额同比增长21%，延续较高景气，其中空调出口额增长42%、冰箱出口额增长26%，增速相对领先。根据海关总署发布的数据，6月我国家电出口额达到627亿元，同比增长20.9%。6月家电出口额延续20%以上较高景气增长。分品类看，空调6月出口额同比增长42.0%，冰箱出口额增长25.9%，洗衣机出口额增长5.1%，电视机出口额增长13.4%，吸尘器出口增长16.0%。在海外高温天气带动下，空冰出口表现靓丽，实现较快增长。 图3：6月家电出口额同比增长21% 图4：6月空调出口额增速持续走高 图5：6月冰箱出口额同比增长26% 图6：6月洗衣机出口额增长5% 图7：6月电视机出口额同比增长13% 图8：6月吸尘器出口额增长16% 2.4亚马逊Prime Day美国消费支出同比增长11% 据Adobe Analytics报告，7月16日-17日举行的亚马逊Prime Day再次创下销售记录，美国消费者共计花费142亿美元，同比增长11%。其中，第一天，消费者支出达72亿美元，比去年增长11.2%。第二天继续保持这一势头，支出达到70亿美元，同比增长10.4%。电子产品和家具成为推动销售的主要类别，消费者利用折扣来升级家居和个人3C数码。此次亚马逊PrimeDay增速环比2023年（6.1%）有所提升，美国线上消费需求实现加速增长，预计家电同样取得较为不错的增长表现，国内家电企业有望受益。 图9：美国消费者PrimeDay消费支出创下新高、增速环比提升 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块-2.16%；沪深300指数+1.92%，周相对收益-4.08%。 图10：本周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比-4.9%、-4.7%至9343/2367美元/吨；冷轧板价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比-0.2%至4000元/吨。 图11：LME3个月铜价本周下降 图12：LME3个月铜价快速上涨后回落 图13：LME3个月铝价格本周下降 图14：LME3个月铝价快速上涨后回落 图15：冷轧价格本周价格下降 图16：冷轧价格高位回调后震荡下降 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期底部快速回弹。本周出口集运指数-美西线为1650.86，周环比-2.20%；美东线为1900.11，周环比+9.96%；欧洲线为3520.93，周环比+7.25%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期回落后保持震荡。本周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比-12.3%至1.89美元/百万英热单位。 图17：海运价格大幅回落后底部回弹 图18：天然气价格本周下降 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例表现分化，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.36%/-0.11%/+0.02%。 图19：美的集团本周股通持股比例下降 图20：格力电器本周股通持股比例下降 图21：海尔智家本周股通持股比例增加 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【海尔智家】公司拟以9.8亿人民币的对价，收购伊莱克斯于南非市场从事热水器业务子公司100%的股权及人员，预计将于2024Q4完成。 【泉峰控股】预计2024H1实现纯利0.6-0.65亿美元，同比增长22%-33%。利润增长主要系：1）终端销售强劲、客户订单量增加，公司收入增长；2）扩大生产规模并提高生产效率；3）均衡高效的运营开支；4）汇率及原材料处于有利位置。 【德昌股份】预计2024H1实现收入18.6亿元，同比增长38.8%；归母净利润2.1亿元，同比增长20.4%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长17.0%。经折算，预计Q2收入10.4亿元