食品饮料行业周报（24年第48周）：白酒进入回款收官阶段，大众品板块关注需求恢复节奏

核心观点

• 白酒行业：进入回款收官阶段，10月产量同比下滑，供需不匹配问题仍存，预计名酒企业将提升产品品质去化产能。飞天茅台批价下跌，普五、国窖批价持平。"i茅台"开放龙茅整箱申购，侧面印证茅台业绩增长工具充足。行业情绪面受外部扰动，但政策稳步发力，明年春节动销或好于预期，经历库存去化后或将迎来新一轮周期。推荐投资主线：1）抗风险能力强的龙头（五粮液、贵州茅台、山西汾酒）；2）基本面边际变化带来估值修复的个股（泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒）；3）改革或调整进入向上阶段的公司；建议关注渠道风险释放的个股（洋河股份、口子窖、舍得酒业）。
• 大众品板块：龙头经营稳健，关注需求恢复节奏。啤酒行业格局稳定，龙头库存健康，盈利有望逐步修复，明年需求改善概率提升，龙头企业持续推动高端化发展，成本压力不大。速冻食品短期经营磨底，关注旺季动销改善。休闲食品业绩分化，看好渠道扩张或核心品类成长个股（盐津铺子、甘源食品、洽洽食品）。调味品基础品类韧性较强，龙头经营周期向上，推荐海天味业、涪陵榨菜。乳制品龙头报表验证需求弱改善，布局2025年供需改善带来的弹性，推荐龙头乳企。饮料板块景气度延续，盈利普遍提升，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头。

关键数据

• 白酒：1-10月国内白酒产量332.0万千升，同比+0.9%，10月产量34.0万千升，同比-12.1%。飞天茅台批价2250元/瓶，散瓶2200元/瓶，普五930元/瓶，高度国窖1573批价860元/瓶。
• 大众品：棕榈油环比下降，瓦楞纸上升，其余原材料下降。

研究结论

• 白酒行业：短期供需不匹配问题仍存，但行业情绪面稳定，明年需求有望改善，推荐抗风险能力强的龙头和基本面边际变化带来估值修复的个股。
• 大众品板块：龙头经营稳健，关注需求恢复节奏，各细分行业均有投资机会，推荐业绩稳健、成长性强的个股。