食品饮料周报（24年第29周）：消费税改革或与白酒板块无关，关注大众品板块低估值龙头

本周食品饮料板块上涨1.68%，跑赢上证指数0.95pct本周食品饮料板块涨幅前五分别为ST交昂(18.92%)、*ST西发(6.52%)、西麦食品(4.90%)、兰州黄河(2.86%)和日辰股份(0.90%)。 白酒：茅台完成上半年目标任务，消费税改革或与白酒板块无关。茅台完成上半年目标任务，消费税改革或与白酒板块无关。市场高度关注消费税改革，我们认为或与白酒板块无关。本周高端酒价盘表现良好。本周白酒指数涨幅跑赢大盘，伴随Q2业绩确定性增强，板块估值探底修复。个股推荐方面，持续推荐今年经营节奏良好、产品战略清晰的五粮液，大单品仍处于向上周期的山西汾酒，关注管理边际改善的贵州茅台、泸州老窖，继续受益于区域消费升级的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。 大众品：把握消费需求复苏趋势，关注板块低估值龙头。啤酒：燕京啤酒预计2024年上半年利润同比增长40%-55%，提振板块情绪。速冻食品：社零增速有所回升，短期冻品需求较为平淡。休闲食品：盐津铺子预计2024年上半年收入同比增长27%-32%，第二季度盈利能力略有弱化。调味品：当前餐饮整体偏淡，建议关注布局复调及零添加细分赛道龙头，并跟踪改革型公司产品渠道梳理情况。乳制品：本周乳制品板块有所承压，需求端行业仍面临一定压力，业绩端分化明显。软饮料：本周饮料板块主要围绕中报业绩主线演绎，收入端分化明显，而业绩普遍受益于成本红利有所提振。 投资建议：本周推荐组合为五粮液、山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘等。 风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。 1周度观点：消费税改革或与白酒板块无关 1.1白酒：本周板块股价回升，消费税改革或与白酒板块无关 茅台完成上半年目标任务，消费税改革或与白酒板块无关。贵州茅台任务过半，根据贵州茅台官微，7月10日茅台集团在党委（扩大）会议释放利好信息，上半年圆满完成各项目标任务，我们预计2024H1收入增速15%确定性较强。7月9日酒鬼酒和金种子酒公布业绩预告，酒鬼酒上半年预计实现收入10亿元、净利润1.1-1.3亿元，对应2024Q2收入同比下降12.3%、净利润下降53.5%-69.9%，二季度收入降幅环比一季度大幅收窄，公司持续推进营销改革，预计全年费用率仍将维持高位。市场高度关注消费税改革，我们认为或与白酒板块无关：1）消费税改革仍以“央地共享”为主线，立法授权国务院进行试点改革，短期征收环节后移试点概率不大；2）白酒行业批发、零售端数量规模庞大，纳税管理和稽查具有较高难度；3）扩大征收范围，或将将高污染高耗能产品、高档消费品和高档服务将纳入消费税征收范围。 本周高端酒价盘表现良好。据公众号“今日酒价”，2024年7月13日原箱茅台批价2620元/瓶，较上周上涨90元；散瓶茅台批价2400元/瓶，较上周上涨100元，7月淡季公司严控发货，国资平台已经停货，伴随渠道风险逐步出清，飞天批价企稳回升。本周普五批价930-935元/瓶，较上周持平；高度国窖1573批价875元/瓶，较上周持平，五泸均开启中秋及下半年经销商回款。 本周白酒指数涨幅跑赢大盘，伴随Q2业绩确定性增强，板块估值探底修复。本周白酒SW上涨1.21%，板块估值探底修复，顺鑫农业、酒鬼酒、天佑德酒、金种子酒、老白干酒涨幅靠前。基本面看，伴随中报临近，板块二季度业绩预期有望稳健落地。渠道端看，当前多数酒企已动员中秋回款，淡季发货节奏仍保持谨慎。 市场关注消费税改革，我们认为白酒消费税征收环节后移难度较大，立法仍是主线。个股推荐方面，持续推荐今年经营节奏良好、产品战略清晰的五粮液，大单品仍处于向上周期的山西汾酒，关注管理边际改善的贵州茅台、泸州老窖，继续受益于区域消费升级的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。 1.2大众品：把握消费需求复苏趋势，关注板块低估值龙头 啤酒：燕京啤酒预计2024年上半年利润同比增长40%-55%，提振板块情绪。本周燕京啤酒发布2024年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润7.19-7.96亿元，同比增长40%-55%，实现扣非归母净利润7.00-7.75亿元，同比增长60%-77%。 预计利润大幅增长主要系产品结构升级、成本下行、降本增效共同推动盈利能力显著改善所致。燕京啤酒的利润表现也提振啤酒板块情绪，本周啤酒板块股价回暖。展望下半年，啤酒企业在二季度已针对销售旺季做了较多准备，随着天气逐渐升温叠加大型体育赛事陆续揭幕，并在低基数作用下，预计三季度啤酒销量逐步回补，行业景气度边际改善。虽吨价提升速度放缓，但全年主要原材料成本下行支撑啤酒企业盈利能力继续提升，龙头企业利润业绩将维持稳健增长态势。近期我们走访市场发现鲜啤等产品需求相对较好，近年来龙头啤企也陆续推出鲜啤、低醇啤酒、低卡啤酒等新产品。我们认为虽然行业整体需求承压，但仍有结构性的需求扩容机会。结合当前消费行为及消费趋势变化，我们建议重点关注中高档价格带产品布局完善、品牌力强的企业，推荐华润啤酒、燕京啤酒。 速冻食品：社零增速有所回升，短期冻品需求较为平淡。本周安井/三全/立高股价下跌1.75%/0.64%/5.38%，千味/巴比上涨0.96%/2.79%。据国家统计局数据，2024年5月全国社会消费品零售总额为3.9万亿元，同比增长3.7%，增速环比回升1.4pct；其中餐饮收入4274亿元，同比增长5.0%，社零及餐饮均实现较为稳健的恢复。2023年以来C端速冻食品在高基数、弱复苏影响下表现较为疲软，2024Q1后中小B端下游关店带来的负面影响逐渐消弭，行业需求有望持续改善。 虽然短期冻品进入淡季，需求较为平淡，但是中长期来看餐饮供应链板块工业化趋势明确，有优质基本面的龙头经营恢复具备较强确定性。目前估值逐步筑底，板块具有性价比，关注经营状态良好的安井食品、千味央厨。 休闲食品：盐津铺子预计2024年上半年收入同比增长27%-32%，第二季度盈利能力略有弱化。本周盐津铺子发布2024年半年度业绩预告，上半年预计实现营业收入24.0-25.0亿元，同比增长27%-32%，实现归母净利润3.1-3.3亿元，同比增长26%-34%，实现扣非归母净利润2.6-2.8亿元，同比增长12.5%-21.1%。第二季度盐津铺子收入保持较快增长，主要系量贩零食、电商渠道等维持月销上升态势。 结合业绩预告，我们预计第二季度扣非归母净利率同比有所下滑，预计主要系渠道结构变化、股份支付费用同比增长所致。盐津铺子业绩预告公布后，股价波动较大，反映市场对于公司未来盈利能力的担忧。考虑到下半年股份支付费用环比减少，且收入持续较快增长可放大规模效益，此可对冲一部分渠道结构变化对盈利能力的影响，预计下半年盈利水平较为平稳。后续休闲食品公司将陆续披露中报，此前我们观察到休闲零食行业第二季度进入淡季，预计行业整体收入增速环比一季度春节旺季正常回落，深化改革后的企业将继续受益于此轮渠道红利，收入端有望维持较高增速。休闲食品赛道宽阔、企业间分化较大，建议重点关注渠道改革效果显著、供应链相应能力强的生产型休闲食品企业，以及成本压力缓解、业绩改善的低估值龙头。 调味品：中炬高新上半年营业收入同比减少1.29%，调味品业务略有承压。公司发布2024半年度业绩预告，公司预计2024H1实现营业收入26.20亿元，同比减少1.29%；预计实现归母净利润3.15-3.78亿元，同比实现扭亏为盈（2023H1为-14.43亿元）；预计实现扣非归母净利润3.06-3.68亿元，同比增加3.37%-24.30%。 其中，2024Q2预计实现营业收入11.35亿元，同比减少11.83%；预计实现归母净利润0.76-1.39亿元，同比，扣非后归母净利润0.78-1.41亿元。2024Q2行业需求较淡，调味品收入略有承压。由于2024年经济环境弱复苏，餐饮行业需求偏平淡，公司调味品业务收入同比减少。2024Q2扣非归母净利润中枢1.10亿元，同比减少27.70%，我们预计主要源于收入有所减少。2024Q2公司扣非利润率中值8.6%，同比下滑3pcts，预计源于市场费用投放增加以及激励费确认。当前餐饮整体偏淡，建议关注布局复调及零添加细分赛道龙头，并跟踪改革型公司产品渠道梳理情况。 乳制品：妙可蓝多预计2024上半年公司归母净利润为0.65～0.9亿元（中枢0.78亿），同比增长约128%～215%（中枢171%）。单二季度公司归母净利润0.24-0.49万元（中枢0.36亿），去年同期0.04亿元。我们预计2024Q2收入在需求弱复苏下环比有所改善，业绩高增主要受益于进口干酪成本下降，同时蒙牛赋能下管理精益降本增效明显。此外，天润乳业发布业绩预亏公告：公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润-2600万元到-3100万元，与上年同期相比，将出现亏损。本周乳制品板块有所承压，需求端行业仍面临一定压力，业绩端分化明显，7月初生鲜乳成本同比-13.8%，环比微降，预计中报乳企或将有所表现。 当前基本面弱复苏背景下，建议关注低估值+高股息的龙头乳企。 软饮料：东鹏饮料预计2024年上半年收入同比增长44%-56%。本周东鹏饮料发布2024半年度业绩预告，公司公告显示2024上半年预计实现收入78.6-80.8亿元，实现业绩16.0-17.3亿元，同增44.4%-56.1%，扣非业绩15.5-16.8亿元，同增56.5%-69.6%。其中第二季度预计单Q2收入增速为47.4%到60.3%，业绩同增53.2%-74.5%，扣非业绩同增72.3%-96.5%。本周饮料板块主要围绕中报业绩主线演绎，收入端分化明显，而业绩普遍受益于成本红利有所提振。展望下半年，当前正值销售旺季，龙头积极布局，建议重点关注龙头企业全国化加速及新品超预期的潜在催化。 2周度重点数据跟踪 2.1行情回顾： 本周 （2024年7月7日至7月14日 ）本周食品饮料板块上涨1.68%，跑赢上证指数0.95pct 图1：A股各行业本周涨跌幅 图2：A股各行业年初至今涨跌幅 图3：食品饮料细分板块本周涨跌幅 图4：食品饮料细分板块年初至今涨跌幅 图5：食品饮料板块本周涨幅前五 图6：食品饮料板块本周跌幅前五 图7：食品饮料板块年初至今涨幅前五 图8：食品饮料板块年初至今跌幅前五 2.2北上资金：本周食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比为4.9% 图9：2019年至今食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比 图10：2016年至今北上持股白酒加权比例变化 图11：高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图12：次高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图13：地产白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图14：啤酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图15：乳制品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图16：调味品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图17：速冻食品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图18：休闲食品沪深港通持股占自由流通股市值比例 2.3白酒：本周飞天箱装、国窖批价下降，散装飞天批价上涨，普五批价持平 图19：箱装飞天茅台批价 图20：散装飞天茅台批价 图21：五粮液批价 图22：高度国窖1573批价 图23：白酒单月产量及同比 图24：白酒累计产量及同比 2.4大众品：大麦、棕榈油等原材料成本均呈现同比下降趋势，包材价格较为平稳 图25：啤酒单月产量及同比变化 图26：瓶装与罐装啤酒平均终端价格 图27：软饮料单月产量及同比变化 图28：乳制品单月产量及同比变化 图29：生鲜乳平均价格 图30：牛奶零售价格 图31：进口大麦均价 图32：24度棕榈油价格 图33：猪肉平均批发价 图34：大豆平均价格 图35：瓦楞纸（玖龙）出厂平均价 图36：PET现货价 图37：水禽价格 图38：鸭副冻品价格 图39：卤制品品牌门店数 图4