食品饮料行业周报（24年第45周）：白酒需求压力已充分传导至表内，关注大众品需求改善

本周食品饮料板块表现及白酒行业分析

一、板块整体表现

本周食品饮料板块下跌0.48%，跑赢上证指数0.36个百分点。板块涨幅前五分别为有友食品、加加食品、品渥食品、贝因美和香飘飘。

二、白酒行业分析

1. 行业需求压力传导：2024年第三季度白酒板块实现营业总收入3400亿元，同比增长0.73%；归母净利润1317亿元，同比增长2.05%。自2023年第二季度以来，板块增长速度逐步下降，第三季度行业需求压力已充分传导至表内。经销商资金压力和高库存水位倒逼酒企主动调整经营节奏，多数酒企下修全年及明年增速目标。
2. 短期需求与酒企策略：短期需求仍在磨底中复苏，酒企聚焦长期发展，积极夯实内功。贵州茅台在本轮周期尚未调动渠道蓄水池，古井贡酒、山西汾酒、今世缘等省内市场仍能作为调节项。
3. 批价与估值：本周箱装飞天批价上涨40元至2270元/瓶，散瓶茅台批价上涨30元至2230元/瓶，普五、国窖批价持平。白酒指数下跌1%，估值已提前修正第三季度增速预期。
4. 投资主线：
   • 板块龙头：五粮液、贵州茅台、山西汾酒。
   • 估值修复：泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒。
   • 改革或调整进入向上阶段：洋河股份、口子窖、舍得酒业。
5. 情绪面与政策支持：年初以来板块估值变化已充分交易基本面下行预期，未来政策托底，复苏预期强劲，对板块估值进行支撑。

三、大众品行业分析

1. 啤酒：行业格局稳定，龙头酒企库存健康，盈利有望逐步修复。全国化龙头因高端产品占比高受损更明显，但近期宏观政策密集出台，需求改善概率提升。龙头酒企持续培育中高端产品，寻找新的增长点。
2. 速冻食品：短期经营磨底，关注旺季动销改善。餐饮疲软和供给端竞争加剧导致收入承压，利润受毛利、费用挤压。政策加码和龙头淡季修炼内功，行业第四季度修复确定性较高。
3. 休闲食品：三季报业绩分化，看好渠道扩张能力强的或核心品类成长性强的个股。部分企业业绩维持高成长性，印证战略调整有效性。未来成长持续性需看核心产品动销及多渠道渗透能力。
4. 调味品：基础调味品韧性较强，龙头经营周期向上。2024年第三季度收入同比增长9.55%，利润同比增长15.35%。海天味业库存调整到良性水平，体现较强应变能力。
5. 乳制品：龙头报表验证需求弱改善，布局2025年供需改善带来的向上弹性。上游出清进行中，需求弱改善，2025年供需拐点到来后乳企向上弹性较高。
6. 饮料：Q3板块景气度延续，盈利普遍提升。白砂糖降幅扩大，产能利用率提升摊薄成本及费用。推荐东鹏饮料，关注包装水和茶饮龙头。

四、投资建议

推荐组合：五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、口子窖。

五、风险提示

需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。