食品饮料周报（25 年第43 周）：白酒板块红利属性凸显，关注大众品消费场景恢复

核心观点

行业基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。

• 酒类：白酒板块红利属性凸显，左侧寻底逻辑不变。当前进入左侧布局阶段，优质公司有望获取更大增长空间。推荐泸州老窖/山西汾酒、贵州茅台、古井贡酒，建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。啤酒行业库存良性，静待需求回暖，推荐燕京啤酒、华润啤酒等。
• 饮料：乳制品需求平稳复苏，供给渐出清，布局2026年供需改善带来的弹性。推荐伊利。饮料行业景气延续，龙头跑赢，推荐农夫山泉、东鹏饮料，建议关注茶饮龙头。
• 食品：零食优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食。推荐卫龙美味、盐津铺子。餐饮供应链行业磨底信号明显，推荐颐海国际、海天味业、安井食品，关注千味央厨。
• 展望及投资建议：2026年看多食品饮料板块，判断包括：红利属性体现，估值空间；C端消费仍是基本盘，B端和商务场景复苏更快；健康创新品类和数字化供应链。推荐组合为贵州茅台、巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖。

关键数据

• 行情回顾：本周食品饮料（A股和H股）累计下跌1.52%，其中A股食品饮料下跌1.36%，跑赢沪深300约2.41pct；H股食品饮料下跌3.69%，跑输恒生消费指数0.19pct。板块涨幅前五为南侨食品、伊利股份、古井贡酒、双汇发展、贵州茅台。
• 白酒批价：箱装飞天茅台、散装飞天茅台、普五批价下跌，国窖批价持平。
• 大众品产量：9月啤酒产量上升，大麦进口价格有所下降。

研究结论

• 行业趋势：食品饮料行业细分板块分化明显，饮料表现优于食品和酒类。酒类白酒板块具备左侧布局机会，啤酒行业库存良性，饮料和食品板块龙头公司业绩成长性较强。
• 投资策略：推荐具备估值安全边际的龙头公司，关注健康创新和数字化供应链发展。推荐组合为贵州茅台、巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖。
• 风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。