传媒行业2025年度投资策略：景气拐点在望，AI应用推动估值提升

传媒行业2025年度投资策略

行情表现

• 2024年年初至今，申万传媒指数下跌5.54%，跑输沪深300指数15.65个百分点。
• 截至2024年9月23日，申万传媒指数下跌24.46%，跑输沪深300指数19.33个百分点。
• 自2024年9月24日起，申万传媒指数上涨34.74%，跑赢沪深300指数12.30个百分点。

个股表现

• 年初至9月底，红利风格表现突出，如中南传媒、山东出版等。
• 9月底至今，中小市值个股表现突出，如流金科技、天龙集团等。

前三季度业绩回顾

• 2024年前3季度，A股传媒板块营收同比增长0.40%，归母净利润同比下降32.58%。
• Q3单季度，营收同比下滑3.43%，归母净利润同比下滑37.52%。
• 毛利率基本稳定，但净利率和ROE下滑明显。

子行业业绩

• 出版、游戏、广告营销等子行业业绩承压，增速普遍下滑。
• Q3单季度，主要子行业业绩下滑幅度进一步扩大。

公募机构配置

• 截至2024年9月30日，公募机构在传媒板块的持仓市值占板块总市值的比例为3.55%，处于历史低位。

估值水平

• 当前申万传媒指数对应TTM-PE 37x，处于过去5年60%分位数。
• 在TMT行业中，申万传媒指数的估值分位数低于计算机、电子等行业。

景气拐点在望

• 游戏版号保持常态化发放，增速拐点显现。
• 出海市场表现强劲，连续9个月实现正增长。
• 上市公司业绩有望底部改善。

AIGC多模态及端侧加速推进

• 海内外巨头积极推进AIGC技术，应用场景不断丰富。
• AI多模态视频生成能力快速演进，从云到端的AI能力持续提升。

投资建议

• 短期看，景气度处于底部，中长期看，AIGC等新技术有望持续催化板块表现。
• 推荐关注恺英网络、巨人网络、姚记科技等游戏板块标的。
• 同时关注影视板块、广告营销板块以及IP潮玩板块的机会。

风险提示

• 业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。