AI+电商行业投资策略专题报告(二)：关注AI助力跨境电商增效超预期，板块估值提升在望

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 ChatGPT模型2C端应用持续落地，跨境电商行业“增效”应用逻辑持续验证。 商贸零售 沪深300 ChatGPT-4的真实性、准确性及交互性使得2C端应用成为可能。 9% 海量数据+规模效应下，跨境电商行业为AI落地天然适配场景，有望通过AI进一步提升引流效率与流量转化率。 4% -1% -6% 短期：新的降本增效工具，助力优秀头部公司市占率提升： 从成本端来 -11% 看，AI能够一定程度上取代人力，降低成本；从收入端来看，AI在跨境电商增效方面的表现更为突出：AI能够通过更丰富的文本库与动态信息分析能力，更精准地把握需求痛点、优化产品运营，提升流量转化率及卖家出货量，从而提升营收及投入产出比。我们认为，短期内，先发接入ChatGPTAPI或插件的公司，有望通过“数据-应用/产品”飞轮迭代数据壁垒和产品优势，进一步扩大运营能力差距，从而提升市占率。 -16% 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 长期：优化跨境电商商业模式，催化行业渗透率提升，营收增长有望加速： 分析师 李跃博 AIGC的出现是对现有电商模式的进一步优化：1）更低成本的流量获取；2）更丰富场景的有效数据获取；3）更多长尾需求的挖掘。伴随技术推广及新流量入口形成，我们认为未来AI+电商通过更便捷舒适的消费体验，有望进一步取代部分线下消费场景、催化海外电商渗透率加速提升。 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 重点关注标的： 1）华凯易佰：亚马逊泛品类卖家代表，海量SKU及店铺模 1.《加息放缓预期加强，关注出口结构性机会》2023-04-16 式下，AI有望大幅提升运营效率；2）吉宏股份：东南亚跨境社交电商龙头，运用AI算法进行智能选品、精准定位，有望进一步优化流量转化率；3）焦点科技：跨境B2B交易平台，ChatGPT应用有望丰富平台功能、强化客户留存及平台盈利能力；4）安克创新：出海3C品牌龙头，基于公司AI算法领域的已有经验，未来有望出品ChatGPT类新技术结合的智能3C家电产品，同时有望受益新流量红利所带来的营销路径优化。 投资建议： 我们认为23年跨境电商板块业绩修复趋势显著，叠加未来AIGC技术落地的增收作用或超预期，当前配置机会值得关注。推荐业绩有望持续高增的【吉宏股份】【华凯易佰】【焦点科技】，有望迎来戴维斯双击，预计23-24年净利润吉宏股份为4.7/5.6亿元、华凯易佰4.1/5.0亿元、焦点科技3.7/4.6亿元，当前23年估值15-21X。 风险提示： AI技术发展不及预期；AI商业化应用不及预期；宏观经济大幅 下滑；中美贸易政策大幅变更 表1：重点公司投资评级: 1大数据+规模效应下，跨境电商行业为AI落地天然适配场景 1.1ChatGPT带来技术奇点，相关应用快速落地 3月1日，Open AI正式开放了ChatGPT API；3月15日，OpenAI公布了最新版本GPT-4，与此前版本相比，识图能力、回答准确性等多重能力得到跃升。同时，通过API，企业或个人开发者可以将ChatGPT和Whisper模型整合到他们的应用程序和产品中，无需自研即可进行二次开发和应用。 ChatGPT代表的是最新一代的大型语言模型，强化的真实性、准确性及交互性的设计使其更加便于实际应用；API接口及插件的开放带来海量商业化价值。此前的模型因计算结果的一致性问题往往无法实现实际应用：不遵循用户的明确指示、虚构不存在或错误事实的模型、运算结果缺乏可解释性、内容偏见有害等等。 OpenAI通过使用“人类反馈强化学习”（RLHF）的训练方法，该方法在模型学习中加入了人类反馈，从而实现了更准确、真实的反馈与输出。 图1.文字输入限制从3000字提升至25000字 图2.ChatGPT-4在高级推理能力方面有大幅进步 相关工具的加速快速成熟，催化AIGC应用快速落地，作为天然具有海量交易数据资源的电商行业，有望迎来商业模式的革新：1）冲击现有的电商流量分发和内容输出模式，针对不同个体量身定制和实时生成内容，实现更尊重消费者需求与体验的的“软营销”，提升转化率；2）通过算法助力选品、提炼卖点、标题命名等，方便用户快速精准地找到心仪产品，缩短决策路径，节省时间，提升购物体验；3）强大的人类意图理解能力，能够实现较为有效的AI客服辅助，提升回复的准确度及效率。 1.2从跨境电商卖家角度看，AI应用“增效”大于“降本” 降本方面：通过运用AIGC工具，可以大批量快速生成产品描述、标签、广告文本图片，提升人效，降低人工成本。 增效方面：AIGC通过更丰富的文本库与市场信息，能够提升描述准确度、把握需求痛点，提升出货量：1）引流方面，ChatGPT可以通过材料学习+海量文本库，生成有效的产品Listing描述及产品标签，展示产品的独特卖点、精准把握需求痛点、并能够实时规避风险点；2）转化方面，ChatGPT能够根据不同的客户标签快速生成多版本、多语境营销内容，实现高效私域留存+高转化率。 图3.根据吉宏AI应用效果，可见在诸多跨境电商运营工作中，AI可以进一步辅助优化人力 图4.AI处理电商运营工作效果展示 2行业影响：短期强化龙头，长期提升线上渗透率 2.1短期：工具赋能逻辑，龙头份额有望进一步集中 AIGC与电子商务的结合在短期内能够显著降低成本，提高运营效率以及提升产品优势，是新工具赋能产业升级逻辑。 短期来看，B端用户通过ChatGPT等模型能够获得AGI模型能力，帮助自己搭建垂直场景的产品解决方案，并通过“数据-应用”或“数据-产品”飞轮迭代自己的数据壁垒和产品优势。因此，拥有数字化能力的跨境电商公司有望更快、更好地开启“数据-应用”飞轮，进一步拉大经营效率差距，从而实现更高的市占率。 图5.数据-应用/数据-产品飞轮迭代示意 2.2长期：催化海外线上零售渗透率提升，加速行业成长 电子商务的本质仍是对传统贸易效率的优化，交易链条的缩短、流量成本的提升、信息匹配效率的提升从多个方面提高了电子商务运营效率。长期来看，AI新工具推广绝非零和博弈，而是对电商模式的又一次升级： 1）更低成本的流量获取：截止2023年3月，ChatGPT官网的独立访客量已超过1亿（未进行设备去重）。通过对C端的高效辅助与心智获取，如今ChatGPT已有新流量入口的形成趋势。未来类似大模型有望成为新的流量入口，以更低的成本获得用户流量。 2）更丰富场景的有效数据获取：随着用户量增加，通过C端对话、插件功能、甚至通过智能设备人机交互等方式，可以收集大量用户偏好及意图数据，有望进一步优化电商营销内容匹配机制。 3）更多的长尾需求挖掘：相较于传统货架类、兴趣类电商，ChatGPT拥有更丰富的人机交互内容，因此也能够更精准地去挖掘出用户隐藏消费需求，并精准激发消费意愿。 伴随头部平台亚马逊、Shopify等逐渐布局AIGC应用，更广泛的B端公司将实现效率提升：1）OpenAI宣布开放API后，Shopify成为率先接入的一批公司之一。 3月1日，Shopify首席执行官在Shopify Editions AMA直播上宣布将在应用程序中加入与ChatGPT的集成，用户可以向ChatGPT提出各种问题进行咨询。目前Shopify软件中心中已上线了多个关于ChatGPT的具体应用，包括创建商品描述、内容营销助理、聊天客服、自动邮件撰写、社媒内容自动生成及投放以及订单追踪等多方面功能；2）4月13日晚，亚马逊AWS云科技发布多款AIGC产品，涉及云计算、人工智能（AI）、大数据、物联网（IoT）等领域，为上层应用公司提供AI基础设施，未来有望帮助企业更好地利用AI技术提升业务效率和竞争力。 图6.Shopifyappstore中关于ChatGPT的具体应用功能 伴随技术的推广及新流量入口的形成，我们认为电商凭借更为便捷、更经济、更丰富的消费体验，有望进一步取代部分线下消费场景、加速海外线上渗透率提升，从而抬升跨境电商行业估值。 2021年我国零售线上化率已约25%，根据emarketer数据，作为发达经济体的美国、西欧地区则不足15%，东南亚、拉美等新兴市场国家的电商渗透率则为10%或更低。目前海外电商仍处于成长阶段，在海外消费承压背景下，2 2H2 亚马逊、Shopify等头部线上零售渠道已逐渐恢复较高增速，我们认为海外线上渗透率将持续提升。 图7.疫情后美国线上零售增速恢复至10%左右 图8.海外零售线上渗透率持续提升（%） 图9.疫后海外线上零售渠道增速仍快于线下 3相关标的：业绩有修复、板块有催化，关注跨境电商行业估值提升 2023年跨境电商板块业绩修复为投资主线：外部不利因素影响消化、供给侧出清、伴随海外泛品类消费韧性，看好板块利润率持续向好。 作为新兴成长型行业，跨境电商商业模式升级持续，大量积累的线上交易数据及其相关应用有望成为规模效应的源泉，AIGC应用带来发展契机。看好优先布局数字化的公司，规模效应有望催化市占率提升及盈利能力优化，戴维斯双击在望。 3.1华凯易佰：亚马逊泛品类跨境电商龙头，持续发力AIGC相关应用 华凯易佰是亚马逊泛品类卖家代表，具有数十万SKU及大量店铺，覆盖100多个细分品类，对AI的规模化运营能力具有切实落地需求。公司年均上新20-30万个SKU，2021年在亚马逊实现销售的网店数量为678个。 图10.公司在全球多平台、多站点拥有大量线上店铺 图11.海量SKU+高度分散化订单，数字化运营需求凸显 公司自研“易佰云”数字化运营系统已实现智能刊登、智能调价、智能广告、智能备货等功能，目前公司ChatGPT API应用正在内测中，未来落地有望进一步优化公司自动化运营效率，提升市占率。 图12.公司现有“易佰云”系统的智能运营效果 3.2吉宏股份：东南亚跨境社交电商龙头，积极拥抱AI技术变革 公司跨境电商业务主要通过运用AI算法分析海外市场、描绘用户画像，并进行智能选品、精准定位客户群体，在Facebook、TikTok、Google、Line、YouTube、Instagram、TikTok等国外社交网络平台上精准推送独立站广告进行线上B2C销售。目前公司己成为东南亚地区跨境电商独立站模式龙头，市场占有率第一。 公司自2023年1月率先接入ChatGPT的API接口，目前公司结合自身跨境社交电商业务特性，已成功开发了：智能图像素材设计、智能视频素材生成、智能广告文案与翻译、智能推荐精准投放、智能客服等AI应用。 图13.公司商业模式为“货找人”的兴趣电商模式 图14.公司具备从供应链到跨境物流的全链条服务能力 公司自2023年1月接入ChatGPT的API接口后，至3月17日，已验证可有效通过ChatGPT实现降本增效：1）提升选品的效率和质量、挖掘有效关联需求：ChatGPT现已累计帮助公司上新品1w+，并在千万级商品中新挖掘150W（10倍于电商需求）种商品之间的关系，提取15W+的产品需求概念；2）辅助进行广告文案、展示图像设计：目前已形成新的广告文案7W+，处理图像素材2W+，涵盖公司50余种产品大类；3）通过高效意图识别能力，辅助客服聊天工作：ChatGPT已经累计接手客户闲聊与安抚对话10W+，节省客服1000人次工时。 降本方面，ChatGPT技术能够有效提升公司选品师、设计师、优化师、在线客服等运营人员工作效率，从而实现公司人力资源降本增效；21年公司运营人员数1002人，行政及运营人员人均费用约5-10万元，仍有较大利润优化空间。 增效方面，公司试用约两个月时间内，已帮助开发新品1w+个（约等于公司全年上新需求）；同时起在千万级别商品中能够挖掘出150w新增关联需求，应用成熟后或有望大幅提升公司的流量转化率，从而提升出单量。 我