基本面稳中有升，看好AI应用、IP产业春暖花开：传媒行业2026年度投资策略

核心观点

• AI应用： 模型能力提升，成本下降，应用加速渗透和商业化。生产力方向AI应用在B端加速渗透，提升C端付费；泛娱乐方向AI应用商业化初现曙光，如AI漫剧。
• IP产业： 中国IP衍生品工业化体系成熟，供给、需求、渠道三端共振，产业景气度长期向上。看好上游IP方长期价值，建议关注中游制作方的EPS兑现及下游渠道方运营能力。
• 游戏： 扩盘+格局改善逻辑有望延续，看好4大细分方向：IP战略双轨发展模式、Z世代游戏需求变革、PC游戏强势回归、女性向游戏赛道转型。
• 影视： 政策边际改善，看好剧集行业困境反转。剧集新规解绑此前限制，内容供给和创新能力有望提升，提振平台收入和ROI。
• 互联网： 板块估值具备较高安全边际，紧抓AI主线逢低布局。AI对互联网板块的估值提振，受益方向为云基建和AI应用。

关键数据和研究结论

• AI应用： 2025年9月，移动端整体规模突破7亿（原生App+In-App AI)，手机厂商AI助手规模达5.35亿，PC端应用整体规模2.00亿。
• IP产业： 中国人均GDP于2019年首次突破1万美元，标志着国民消费正从物质型向精神型、体验型转变。
• 游戏： 2024年Steam平台共发行18573款新游戏，同比增长近32%。A股游戏公司市占率历史新高。
• 影视： 2025年8月，广电总局发布《关于电视剧创作的若干举措21条》，重点内容包括取消集数40集上限、放松改编剧集的题材及国别等。
• 互联网： AI大模型对算力、存储和网络带宽的需求呈几何级增长。国内云计算行业的增长引擎一直是公有云，其中IaaS规模最大，PaaS增速最快。

投资建议

• AI应用： 关注多模态“性能价格比”加速提升的应用，如影视、广告、教育等；关注Agent落地范式日渐成熟，有望开启新一代交互入口；关注海外国内共振，互联网产品融合AI加速。
• IP产业： 关注上游IP方长期价值，建议关注中游制作方的EPS兑现及下游渠道方运营能力。
• 游戏： 看好IP战略双轨发展模式、Z世代游戏需求变革、PC游戏强势回归、女性向游戏赛道转型。
• 影视： 建议关注剧集产业链相关标的，包括上游内容方和下游平台方。
• 互联网： 建议逢低布局大市值互联网核心资产，首选基本面稳健、明年EPS有向上趋势的腾讯、阿里；关注快手、美图、哔哩哔哩等应用当前位置较低的公司。