【中泰电子】AI全视角-科技大厂财报专题｜Skyworks&Qorvo CY24Q3点评：表现符合预期，后续展望分化

证券研究报告 2024年11月14日 【中泰电子】AI全视角-科技大厂财报专题|Skyworks&QorvoCY24Q3点评： 表现符合预期，后续展望分化 分析师： 王芳S0740521120002杨旭S0740521120001王九鸿S0740523110004 1 目录 1、SkyworksFY24Q4表现：收入/EPS超指引中值 2、QorvoFY25Q2表现：收入利润环比高增 3、下游需求：WiFi7推动射频需求增加 4、展望：旺季尾声个体表现分化 5、投资建议&风险提示 2 说明：Skyworks2024财年第四季度和Qorvo2025财年第二季度，均对应自然年2024第三季度 FY24Q4收入高于指引中值，非移动业务连续三个季度环比增长 收入：10.25亿美元，同比-15.9%，环比+13.2%，略高于前期指引的收入中值10.2亿美元； 分产品线：移动业务收入6.7亿美元，占比约为65%，同比-16%，环比+21%；非移动业务3.6亿美元，占比约为35%，同比-16%，环比+2%。 1、SkyworksFY24Q4表现：收入/EPS超指引中值 图表：季度收入、yoy和qoq（百万美元）图表：季度营收构成 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 营业收入yoyqoq 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 24Q3 24Q4 -20% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 移动业务非移动业务 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 图表：移动业务季度收入（百万美元）图表：非移动业务季度收入（百万美元） 收入yoyqoq 1200 1000 800 600 400 200 0 收入yoyqoq 30% 20% 10% 0% -10% -20% 24Q3 24Q4 -30% 600 500 400 300 200 100 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 23Q4 24Q1 24Q2 21Q2 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 24Q3 24Q4 -30% 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 来源：Wind，中泰证券研究所3 1、SkyworksFY24Q4表现：收入/EPS超指引中值 FY24Q4非GAAP毛利率连续2个季度环比回升 非GAAP净利润：2.5亿美元，同比-29.2%，环比+28.1%； 非GAAP毛利率：46.5%，同比-0.7pcts，环比+0.5pcts，符合此前46%-47%的指引； 非GAAP净利率：24.4%，同比-4.6pcts，环比+2.8pcts； 非GAAPEPS：1.55美元，高于此前指引中值1.52美元。 600 500 400 300 200 100 0 图表：单季度非GAAP净利润（百万美元） 非GAAP净利润yoyqoq 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 24Q4 -40% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 图表：单季度非GAPP毛利率 非GAAP净利率(左轴)yoyqoq 4% 2% 0% -2% -4% -6% 24Q3 24Q4 -8% 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 图表：单季度非GAAP净利率 图表：单季度非GAPPEPS（美元） 52% 50% 48% 46% 44% 42% 40% 非GAAP毛利率(左轴)yoyqoq 2%4 1%3 0%3 -1%2 -2% -3%2 -4%1 -5%1 24Q3 24Q4 -6%0 非GAAP摊薄EPS(美元） 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 来源：Wind，中泰证券研究所4 截至FY24Q4末，存货连续7个季度持续去化 存货：截至FY24Q4末，存货7.85亿美元，环比下降4.6%； 存货周转天数：FY24Q3存货周转天数为140天，环比减少1天。 1、SkyworksFY24Q4表现：收入/EPS超指引中值 图表：存货（百万美元）图表：存货周转天数 1400 存货yoyqoq 60% 200 存货周转天数 1200 1000 800 600 400 200 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 180 160 140 120 100 80 60 40 20 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 0-40%0 来源：Wind，中泰证券研究所5 FY25Q2收入接近指引区间上沿 收入：10.47亿美元，同比-5.2%，环比+18.0%，高于此前指引区间10.0-10.5亿美元的中值，接近指引区间上沿； 分产品：ACG（先进蜂窝模组）收入7.51亿美元，同比-11.6%，环比+17.0%；HPA（高性能模拟）收入1.48亿美元，同比- 1.0%，环比+14.5%；CSG（连接与传感器）收入1.47亿美元，同比+41.7%，环比+27.8%。 2、QorvoFY25Q2表现：收入利润环比高增 图表：季度收入、yoy和qoq（百万美元）图表：季度营收构成 1400 营业收入yoyqoq 80% 100% HPACSGACG 1200 1000 800 600 400 200 60% 40% 20% 0% -20% -40% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 0-60%0% 来源：Wind，公司官网，中泰证券研究所6 ACG（先进蜂窝模组）业务运营利润环比大幅增长 收入：FY25Q2为7.51亿美元，同比-11.6%，环比+17.0%，占总收入比重为71.8%； 运营利润：FY25Q2为2.15亿美元，同比-24.5%，环比+84.8%，运营利润率28.6%，同比-4.9pcts，环比+10.5pcts。 2、QorvoFY25Q2表现：收入利润环比高增 图表：ACG业务季度收入（百万美元）图表：ACG业务季度运营利润（百万美元） 900 收入yoyqoq 120% 300 运营利润运营利润率 40% 800 700 600 500 400 300 200 100 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 250 200 150 100 50 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 0-60%00% 来源：Wind，公司官网，中泰证券研究所7 HPA（高性能模拟）业务营收和运营利润均环比向好 收入：FY25Q2为1.48亿美元，同比-1.0%，环比+14.5%，占总收入比重为14.2%； 运营利润：FY25Q2为0.13亿美元，同比-48.4%，环比+167.3%，运营利润率8.8%，同比-8.1pcts，环比+5.0pcts。 2、QorvoFY25Q2表现：收入利润环比高增 图表：HPA业务季度收入（百万美元）图表：HPA业务季度运营利润（百万美元） 250 收入yoyqoq 50%90 运营利润运营利润率 40% 200 150 100 50 40%80 30%70 20%60 10%50 0%40 -10%30 -20%20 -30%10 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 0-40%00% 来源：Wind，公司官网，中泰证券研究所8 CSG（连接与传感器）业务收入同环比高增，亏损同环比收窄 收入：FY25Q2为1.47亿美元，同比+41.7%，环比+27.8%，占总收入比重为14.0%； 运营利润：FY25Q2为-0.09亿美元，上季度为-0.2亿美元，去年同期为-0.28亿美元，亏损同环比收窄。 2、QorvoFY25Q2表现：收入利润环比高增 23Q2 图表：CSG业务季度收入（百万美元）图表：CSG业务季度运营利润（百万美元） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 收入yoyqoq 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 25Q1 -40% 20 10 0 -10 -20 -30 -40 运营利润运营利润率 20% 10% 24Q4 25Q1 25Q2 0% -10% -20% -30% -40% -50% 23Q1 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 -50-60% 来源：Wind，公司官网，中泰证券研究所9 2、QorvoFY25Q2表现：收入利润环比高增 FY25Q2净利润环比高增 非GAAP净利润：1.80亿美元，同比-23.6%，环比+115.3%； 非GAAP毛利率：47.0%，同比-0.6pcts，环比+6.1pcts，位于此前46%-47%的指引区间上沿； 非GAAP净利率：17.2%，同比-4.2pcts，环比+7.8pcts； 非GAAPEPS：1.88美元，略高于此前指引区间1.75-1.95的中值。 500 400 300 200 100 0 图表：单季度非GAAP净利润（百万美元） 非GAAP净利润yoyqoq 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 25Q2 -200% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 0% 图表：单季度非GAPP毛利率 非GAAP净利率(左轴)yoyqoq 20% 10% 0% -10% -20% 24Q4 25Q1 25Q2 -30% 60% 50% 40%