【中泰电子】AI全视角—科技大厂财报专题｜旺宏24Q2季报点评：业绩超预期，24H2展望乐观

证券研究报告 2024年8月5日 【中泰电子】AI全视角—科技大厂财报专题｜旺宏24Q2季报点评：业绩超预期，24H2展望乐观 分析师：王芳S0740521120002，杨旭S0740521120001 1 摘要 图表：旺宏24Q2业绩一张图 24Q2 实际 yoy qoq 市场预期 营收（亿台币） 64.6 -13.0% 12.0% 63.8 ——NAND 9.0 34.0% 31.0% ——NOR 40.7 16.0% 16.0% ——ROM 9.0 -69.0% -15.0% ——FBG 5.8 36.0% 17.0% 毛利率（%） 30.0% +1.7pct +10.2pct 24.1% 净利润（GAAP，亿台币） -2.86 -502.8% - -8.91 EPS（GAAP，台币） -0.15 -475.0% - -0.42 来源：公司公告、彭博，中泰证券研究所2 摘要 24Q2收入略超市场预期，因存货减值大幅降低，毛利率快速回升，超市场预期。 收入65亿台币，环比增长12%，同比下降13%。市场预期收入64亿台币。 毛利率30%，qoq+10.2pcts，yoy+1.7pcts，因Q2存货跌价损失较少和产品组合变化，毛利率大幅提高。24Q1存货跌价损失5.04亿台币，24Q2为 0.82亿台币，加回存货跌价损失，Q1、Q2毛利率为29%、31%，仍环比小幅提升。市场预期毛利率24%。 净利润-2.86亿台币，环比亏损减少了7.9亿台币。Q2税前净利润-3.14亿台币，计提地震损失近3亿台币，加回地震损失，Q2税前净利润-1400万台币，接近盈亏平衡。市场预期净利润-8.9亿台币。 NAND/NOR/ROM/FBG收入占比14%/63%/14%/9%，NAND收入环增31%，NOR收入环增16%，ROM收入环增-15%，FBG收入环增17%。 24Q2NOR下游应用：电脑、消费电子、通讯需求好，车用、工业较为疲软。 24Q2电脑相关收入占比30%，收入环增30%、同增30%。消费电子：消费电子收入占比11%，收入环增33%、同增43%。通讯相关收入占比21%，收入环增55%、同增33%。车用电子收入占比20%，收入环增-17%，同增0%。工业/医疗/航天收入占比18%，收入环增0%，同增-9%。 H2展望乐观，产能满载。 市场恢复，预计NOR、NAND、ROM、FBG四大产品线Q3均好于Q2，其中ROM因Q2低基数，有望环比翻倍以上成长。 NOR订单趋势持续向上：电脑、普通消费电子及通讯带动需求，特别是服务器等持续成长，公司订单向上趋势稳定并回到22年水平，H2对NOR有高期待。 NOR价格有望继续向上：Q2NOR价格已有回升，考虑H2市场恢复，有望继续向上。 产能满载，对产品及市场有信心。 汽车与工业需求较为疲软，预计2-3个季度后有复苏。 风险提示：根据旺宏官网整理和翻译，未经公司确认，请审慎使用；研报信息更新不及时等 来源：公司公告，中泰证券研究所3 目录 1、24Q2：收入环增，盈利能力改善 2、NOR：订单趋势向上，展望H2价格继续回升 3、ROM：受大客户游戏主机发售周期影响，短期承压 4、风险提示 4 1、24Q2：收入环增，盈利能力显著改善 24Q2收入环增12%。 收入：24Q2收入为65亿台币，环比增长12%，同比下降13%，实现收入回升。收入增长得益于NAND、NOR、FBG产品的销售增长。 分产品：NAND/NOR/ROM/FBG收入占比14%/63%/14%/9%，NAND收入环增31%，NOR收入环增16%，ROM收入环增-15%， FBG收入环增17%。 图表：季度收入、yoy和qoq（亿台币）图表：营收构成 160 140 120 100 80 60 40 20 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 0 营收yoyqoq 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 -60% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% NANDNORROMFBG 来源：彭博、公司公告，中泰证券研究所5 1、24Q2：收入环增，盈利能力显著改善 毛利率改善，加回地震损失，Q2净利润接近盈亏平衡。 毛利率：24Q2为30%，qoq+10.2pcts，yoy+1.7pcts，因Q2存货跌价损失较少和产品组合变化，毛利率大幅提高。24Q1存货跌价损失为5.04亿台币，24Q2为0.82亿台币，加回存货跌价损失Q1毛利率为28.58%，Q2毛利率为31.25%，仍环比小幅提升。 营业利润：24Q2为-5.12亿台币，环比亏损减少了7.9亿台币，营业净利率-7.9%，qoq+14.7pcts，yoy-5.7pcts。 净利润：24Q2为-2.86亿台币，环比亏损减少了7.9亿台币。Q2税前净利润-3.14亿台币，计提地震损失近3亿台币，加回地震损 失，Q2税前净利润-1400万台币，接近盈亏平衡。 图表：单季度营业利润（亿台币） 图表：单季度净利润（亿台币） 图表：单季度毛利率、净利率 50 40 30 20 10 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 0 -10 -20 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 营业利润 60 50 40 30 20 10 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 0 -10 -20 净利润 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 毛利率净利率 来源：彭博、公司公告，中泰证券研究所6 研发投入高位稳定，研发费用率较高。 研发费用：24Q2为16.31亿台币，环比下降0.3%，基本保持稳定。 研发费用率：24Q2为25%，环比下降4pcts，研发费用率较高。 1、24Q2：收入环增，盈利能力显著改善 图表：研发费用图表：研发费用率 研发费用（亿台币） 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 研发费用率 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 来源：彭博、公司公告，中泰证券研究所7 预计全年资本开支58亿台币。 24Q2为10亿台币，24H1为26.7亿台币，预计24全年资本支出为58亿台币。 1、24Q2：收入环增，盈利能力显著改善 图表：季度资本支出（亿台币）图表：年度资本支出（亿台币） 季度资本支出（亿台币）年度资本支出（亿台币） 35120 30100 25 80 20 60 15 1040 5 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 20 0 2122 2324E 来源：彭博、公司公告，中泰证券研究所8 24Q2NAND/NOR/FBG板块增长态势较好，ROM板块较为疲软。 NAND：NAND收入环增31%，同增34%。 NOR：NOR收入环增16%，同增16%。 ROM：ROM收入环增-15%，同增-69%。 FBG：FBG收入环增17%，同增36%。 1、24Q2：收入环增，盈利能力显著改善 图表：分业务业绩情况 21Q 121 Q221 Q321 Q422 Q122 Q222 Q322 Q423 Q123 Q223 Q323 Q424 Q124 Q2 NAND（亿台币） 12 18 22 20 14 17 10 9 8 7 5 5 7 9 YoY 20% -7% -54% -55% -44% -61% -51% -42% -12% 34% QoQ 58% 23% -9% -32% 22% -39% -12% -14% -14% -24% 3% 32% 31% NOR（亿台币） 50 57 78 76 68 66 56 46 38 34 36 34 35 41 YoY 37% 15% -28% -39% -45% -48% -35% -27% -7% 16% QoQ 14% 36% -3% -10% -4% -15% -18% -19% -9% 7% -7% 4% 16% ROM（亿台币） 25 31 42 41 24 20 37 27 21 29 28 15 10 9 YoY -3% -34% -12% -33% -12% 42% -25% -47% -51% -69% QoQ 23% 36% -3% -40% -16% 80% -26% -22% 36% -4% -48% -29% -15% FBG（亿台币） 10 8 7 9 9 10 11 8 4 4 4 5 5 6 YoY -4% 28% 53% -6% -54% -56% -68% -43% 22% 36% QoQ -17% -6% 17% 6% 10% 12% -29% -48% 5% -18% 28% 12% 17% 来源：彭博、公司公告，中泰证券研究所9 2、NOR：订单趋势向上，展望H2价格回升 24Q2NOR下游应用：电脑、消费电子、通讯需求好，车用、工业较为疲软。 电脑相关：电脑相关收入占比30%，收入环增30%、同增30%。 消费电子：消费电子收入占比11%，收入环增33%、同增43%。 通讯相关：通讯相关收入占比21%，收入环增55%、同增33%。 车用电子：车用电子收入占比20%，收入环增-17%、同增0%。 工业/医疗/航天：工业/医疗/航天收入占比18%，收入环增0%、同增-9%。 图表：NOR各下游收入、yoy及qoq 3Q424Q124Q2 电脑相关（亿台币） 18 18 15 13 9 9 9 8 9 12 YoY -49% -50% -40% -38% 1% 30% QoQ 0% -18% -15% -27% -2% -1% -11% 17% 30% 消费性电子（亿台币） 7 7 4 4 3 3 3 4 3 4 YoY -50% -53% -35% 0% -7% 43% QoQ -4% -32% -18% -9% -9% -5% 27% -15% 33% 通讯相关（亿台币） 18 15 11 9 7