【中泰电子】AI全视角—科技大厂财报专题｜华邦24Q2季报点评：业绩超预期，产能满载、展望乐观

证券研究报告 2024年8月18日 【中泰电子】AI全视角—科技大厂财报专题｜华邦24Q2季报点评：业绩超预期，产能满载、展望乐观 分析师：王芳S0740521120002，杨旭S0740521120001 1 摘要 图表：华邦电子24Q2业绩一张图 24Q2 实际 yoy qoq 市场预期 较市场预 期 营收（亿台币） 214.8 14.2% 6.8% 220.4 -2.5% ——存储 129.5 37.0% 14.8% ——逻辑 82.3 -7.1% -2.2% 毛利率（%） 33.1% +1.77pct +5.46pct 29.8% +3.35pct 净利润（亿台币） 17.23 387.2% - 3.38 409.76% EPS（台币） 0.41 365.5% - 0.10 310.0% 来源：彭博数据、公司公告，中泰证券研究所2 摘要 24Q2盈利超预期。 24Q2营收215亿台币，市场预期220亿，略低于预期。毛利率33%，市场预期30%，超预期。营业利润11.6亿台币，净利润 17.2亿台币，市场预期3.38亿台币，超预期。 24Q2存储/逻辑收入占比60%/38%，存储收入为129亿台币，毛利率30%，营业利润13.3亿台币；逻辑（新唐科技）收入为82.28亿台币，毛利率34%，营业利润-1.9亿台币。整体盈利超预期主要系存储业务带动。 24Q2存储：Flash和DRAM收入占比58%/42%。DRAM收入环增4%，出货量环比-20%~-25%，ASP环增25%。Q2Flash收入环增24%，出货量环增15%~20%，ASP环增5%。 24Q2存储下游应用收入：消费电子/通讯电子/车用&工业/电脑占比29%/25%/25%/21%。 存储产能满载。 24Q2存储毛利率提升：单价提升+大容量出货增加+有利汇率+存货跌价损失冲回（增厚3%毛利率）。 24Q2DRAM出货量、通讯收入环降：网通从WIFI6向WIFI7转换，客户从D3切到D4，华邦Q2D4送样，预计Q3开始规模出货。 电脑收入环增31%，AIPC积极备货，对大容量nor需求大，华邦份额高，展望PC今年有个位数、明年10%多成长。 满产：24Q2出货1.8万片，yoy+43%，qoq+1%，满产运行。 展望乐观。 nor：大陆Fab逻辑需求好、NOR供应减少，预计今年供需平衡，预期价格持平，明年可能会有短缺。 SLCNAND：目前渠道有库存需要消化；预计25年供需偏紧。 利基DRAM：预计全球DRAM晶圆产出24、25年没有增加，25年D4/LPD4产能减少30%+。 华邦存储业务23Q1触底，后持续向上，24Q2已超过22Q3水平，后续有望快速回到上一轮高点22Q2的水平。 来源：公司公告，中泰证券研究所3 摘要 风险提示 根据华邦电子官网整理和翻译，未经公司确认，请审慎使用 研报信息更新不及时等 来源：公司公告，中泰证券研究所4 目录 1、24Q2财务情况 2、存储业务 3、市场展望 4、风险提示 5 24Q2收入创新高。 收入：24Q2收入为214.84亿台币，环比增长6.8%，同比增长14.8%，主因存储营收上升。市场预期为220.4亿台币，略低于市 场预期。从趋势看，整体收入自23Q1达到最低点后，整体处于上升趋势。 分产品：24Q2存储/逻辑收入占比60%/38%，存储收入为129.48亿台币，环增15%，同增37%，逻辑收入为82.28亿台币，环增 -2%，同增-7%。 1、24Q2财务情况 图表：季度收入、yoy和qoq（亿台币）图表：营收构成 300 250 200 150 100 50 0 营业收入yoyqoq 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 存储逻辑 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 来源：wind、公司公告，中泰证券研究所6 分产品收入： 存储：24Q2收入为129.48亿台币，环比增长14.8%，同比增长37%。 逻辑：24Q2收入为82.28亿台币，环比增长-2.2%，同比增长-7.1%。 1、24Q2财务情况 图表：存储收入、yoy和qoq（亿台币）图表：逻辑收入、yoy和qoq（亿台币） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 存储yoyqoq 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 120 100 80 60 40 20 0 逻辑yoyqoq 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 来源：wind、公司公告，中泰证券研究所7 盈利能力大幅改善，24Q2利润实现转亏为盈。 毛利率：24Q2为33.1%，qoq+5.46pcts，yoy+1.77pcts，主要系存储毛利率提升及有利的产品组合。 营业利润：24Q2为11.62亿台币，环比增长13.49亿台币，营业利润率达5.41%，qoq+6.34pcts，营业利润实现转亏为盈。 净利润：24Q2为17.23亿台币，环比增长21.87亿台币，净利润率为8.02%，qoq+10.33pcts。 1、24Q2财务情况 图表：单季度营业利润（亿台币） 图表：单季度净利润（亿台币） 图表：单季度毛利率、净利率 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 营业利润 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 净利润 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 毛利率营业利润率净利率 来源：wind、公司公告，中泰证券研究所8 1、24Q2财务情况 盈利能力：逻辑业务亏损，存储业务贡献利润。 存储：24Q2存储毛利率为30.3%，yoy+11pcts，qoq+16pcts，净利润为13.34亿台币，环比增长20.31亿台币，净利率为10.3%，yoy，qoq+16pcts。存储毛利率提升主要系DRAM价格提升（NOR价格平稳）、更有利的产品组合（大容量产品占比提升），有利的汇率和存货跌价损失冲回，24Q2存货跌价损失冲回4-5亿台币，增厚Q2毛利率3.1%-3.9%。产能利用率和出货片数均有提升。整体盈利超预期主要系存储业务带动。 逻辑：24Q2逻辑毛利率为34.3%，yoy-6pcts，qoq-7pcts，净利润为-0.21亿台币，环比减少4.3亿台币。净利率为-0.3%，yoy， qoq-5pcts。 图表：存储/逻辑季度毛利率 60% 存储逻辑 50% 40% 30% 20% 10% 0% 22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 来源：wind、公司公告，中泰证券研究所9 24Q2DRAM、Flash收入增长。 DRAM：DRAM收入为54.4亿台币，占比42%，环增4%，同增74%。 Flash：Flash收入为75.1亿台币，占比58%，环增24%，同增19%。 2、存储业务 21Q1 21Q2 图表：DRAM/Flash季度收入、qoq及yoy（亿台币） 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 DRAM 50 68 75 71 70 72 46 33 30 31 35 42 52 54 YoY 41% 6% -39% -54% -57% -57% -23% 29% 72% 74% QoQ 36% 11% -5% -2% 3% -36% -29% -8% 3% 14% 20% 22% 4% Flash 63 79 92 84 86 81 69 61 51 63 66 61 61 75 YoY 35% 2% -25% -27% -40% -22% -5% 0% 19% 19% QoQ 25% 16% -9% 2% -5% -15% -12% -16% 23% 4% -7% 0% 24% 来源：wind、公司公告，中泰证券研究所 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图表：存储细分市场占比 DRAMFlash 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 10 24Q2DRAM、Flash收入价格增加，DRAM出货量有所下降，Flash出货量增加。 DRAM：DRAM收入环增4%，出货量环减低二十位数(-20%~-25%)，混合ASP环增中二十位数(25%)。DRAM出货量减少主要是网通变化，网通客户从wifi6切换到wifi7，DRAM从DDR3升级到DDR4，华邦之前DDR4量不大，之前DDR4是送样，7月开始DDR4出量。 Flash：Flash收入环增24%，出货量环增高十位数(15%~20%)，混合ASP环增中个位数(5%)。 2、存储业务 图表：DRAM/Flash季度收入环比、APS和出货量环比变化 环比变化 同比变化 （24Q2vs.24Q1） （24Q2vs.23Q2） DRAM DRAM 营业收入 +4% +70% 位元出货量 -20~25% +100% 混合平均售价 +25% -25~30% Flash Flash 营业收入 +24% +20% 位元出货量 +15~20% +55% 混合平均售价 +5% -25~30% 汇率 +2.9% +5.4% 来源：wind、公司公告，中泰证券研究所11 24Q2存储下游车用&工业用、消费电子、电脑收入上升，通讯电子收入小幅下降。 车用&工业用：24Q2车用&工业用收入为32亿台币，占比25%，环增17%，同增27%。 通讯电子：24Q2通讯电子收入为32亿台币，占比25%，环增-3%，同增48%。主因公司DRAM在网通收入和出货量减少。 消费电子：24Q2消费电子收入为38亿台币，占比29%，环增18%，同增53%。 电脑：24Q2电脑收入为27亿台币，占比21%，环增31%，同增11%。主因AIPC积极备货，对大容量nor需求大，公司份额增大。 2、存储业务 图表：存储下游应用占比图表：存储各下游应用季度收入（亿台币） 24Q1 车用&工业用通讯电子 18% 25% 28% 29% 消费电子电脑 车用&工业用 40 30 20 10 0 24Q124Q2 通讯电子 40 30 20 10 0 24Q124Q2 21% 25% 29% 25% 24Q2 来源：wind、公司公告，中泰证券研究所 车用&工业用通讯电子 消费电子电脑 消费电子 40 30 20 10 0 24Q124Q2 电脑 40 30 20 10 0 24Q124Q2 12 全年资本开支160亿台币，主要用于设备投资，因设备交货期推迟、资本开支较此前有所下调。 资本开支：24Q2为23.47亿台币，24H1为