中泰电子AI全视角：科技大厂财报专题：Skyworks、QorvoCY24Q2点评：端侧AI有望拉动射频需求增长

证券研究报告 2024年8月2日 【中泰电子】AI全视角-科技大厂财报专题|Skyworks&QorvoCY24Q2点评： 端侧AI有望拉动射频需求增长 分析师： 王芳S0740521120002杨旭S0740521120001王九鸿S0740523110004 1 目录 1、SkyworksFY24Q3表现：毛利率5个季度来首次环比止跌回升 2、QorvoFY25Q1表现：收入和EPS超预期 3、下游需求：端侧AI有望加速换机周期，拉动射频需求 4、展望：两家公司下季度收入/毛利率/EPS均环比增长 5、投资建议&风险提示 2 说明：Skyworks2024财年第三季度和Qorvo2025财年第一季度，均对应自然年2024第二季度 FY24Q3收入高于指引中值，非移动业务连续两个季度环比增长 收入：9.06亿美元，同比-15.5%，环比13.4%，略高于前期指引的收入中值9亿美元； 分产品线：移动业务收入5.52亿美元，占比约为61%，同比-12.6%，环比-21.0%；非移动业务3.53亿美元，占比约为39%，同比-19.6%，环比+1.0%。 1、SkyworksFY24Q3表现：毛利率5个季度来首次环比止跌回升 图表：季度收入、yoy和qoq（百万美元）图表：季度营收构成 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 营业收入yoyqoq 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 24Q1 24Q2 24Q3 -20% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 移动业务非移动业务 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 图表：移动业务季度收入（百万美元）图表：非移动业务季度收入（百万美元） 1200 1000 800 600 400 200 0 收入yoyqoq 30% 20% 10% 0% -10% -20% 24Q1 24Q2 24Q3 -30% 600 500 400 300 200 100 0 收入yoyqoq 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 24Q1 24Q2 24Q3 -30% 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 来源：Wind，中泰证券研究所3 1、SkyworksFY24Q3表现：毛利率5个季度来首次环比止跌回升 FY24Q3非GAAP毛利率连续环比下跌5个季度后首次止跌回升 非GAAP净利润：1.95亿美元，同比-29.4%，环比-22.2%； 非GAAP毛利率：46.0%，同比-1.56pcts，环比+0.9pcts，符合此前45%-47%的指引； 非GAAP净利率：21.5%，同比-4.2pcts，环比-2.4pcts； 非GAAPEPS：1.21美元，符合此前1.21美元的指引。 600 500 400 300 200 100 21Q2 0 图表：单季度非GAAP净利润（百万美元） 非GAAP净利润yoyqoq 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 24Q3 -40% 52% 50% 48% 46% 44% 42% 40% 图表：单季度非GAPP毛利率 非GAAP毛利率yoyqoq 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 24Q2 24Q3 -6% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 图表：单季度非GAAP净利率 非GAAP净利率yoyqoq 4% 2% 0% -2% -4% -6% 24Q2 24Q3 -8% 图表：单季度非GAPPEPS（美元） 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 非GAAP摊薄EPS(美元） 4 3 3 2 2 1 1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 0 来源：Wind，中泰证券研究所4 截至FY24Q3末，存货连续6个季度持续去化 存货：截至FY24Q3末，存货8.23亿美元，环比一季度末下降1.5%； 存货周转天数：FY24Q3存货周转天数为141天，环比增加8天。 1、SkyworksFY24Q3表现：毛利率5个季度来首次环比止跌回升 图表：存货（百万美元）图表：存货周转天数 1400 存货yoyqoq 60% 200 存货周转天数 1200 1000 800 600 400 200 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 180 160 140 120 100 80 60 40 20 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 0-40%0 来源：Wind，中泰证券研究所5 FY25Q1收入超预期 收入：8.87亿美元，同比+36.2%，环比-5.8%，高于前期指引8.25-8.75亿美元的上限； 分产品：ACG（先进蜂窝模组）收入6.42亿美元，同比+55.8%，环比-1.7%；HPA（高性能模拟）收入1.3亿美元，同比-7.3%，环比-21.3%；CSG（连接与传感器）收入1.15亿美元，同比+15.7%，环比-6.4%。 2、QorvoFY25Q1表现：收入和EPS超预期 图表：季度收入、yoy和qoq（百万美元）图表：季度营收构成 1400 营业收入yoyqoq 80% 100% HPACSGACG 1200 1000 60% 40% 90% 80% 70% 800 600 400 200 20% 0% -20% -40% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 0-60%0% 来源：Wind，公司官网，中泰证券研究所6 ACG（先进蜂窝模组）业务同比高增 收入：FY25Q1ACG业务收入6.42亿美元，同比+55.8%，环比-1.7%； 运营利润：FY25Q1ACG业务运营利润1.16亿美元，运营利润率18.1%，同比+7.2pcts，环比-2.4pcts。 2、QorvoFY25Q1表现：收入和EPS超预期 图表：ACG业务季度收入（百万美元）图表：ACG业务季度运营利润（百万美元） 900 收入yoyqoq 120% 300 运营利润运营利润率 40% 800 700 600 500 400 300 200 100 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 250 200 150 100 50 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 0-60%00% 来源：Wind，公司官网，中泰证券研究所7 HPA（高性能模拟）业务仍然承压 收入：FY25Q1HPA业务收入1.3亿美元，同比-7.3%，环比-21.3%； 运营利润：FY25Q1HPA业务运营利润0.05亿美元，运营利润率3.8%，同比-13.4pcts，环比-15.4pcts。 2、QorvoFY25Q1表现：收入和EPS超预期 图表：HPA业务季度收入（百万美元）图表：HPA业务季度运营利润（百万美元） 250 收入yoyqoq 50%90 运营利润运营利润率 40% 200 150 100 50 40%80 30%70 20%60 10%50 0%40 -10%30 -20%20 -30%10 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 0-40%00% 来源：Wind，公司官网，中泰证券研究所8 CSG（连接与传感器）业务尚未实现扭亏 收入：FY25Q1CSG业务收入1.15亿美元，同比+15.7%，环比-6.4%。 运营利润：FY25Q1CSG业务运营利润-0.2亿美元，运营利润率-17.0%，同比+3.4pcts，环比-4.6pcts，连续8个季度呈现亏损。 2、QorvoFY25Q1表现：收入和EPS超预期 图表：CSG业务季度收入（百万美元）图表：CSG业务季度运营利润（百万美元） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 收入yoyqoq 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 24Q4 25Q1 -40% 20 10 0 -10 -20 -30 -40 运营利润运营利润率 20% 10% 24Q4 25Q1 0% -10% -20% -30% -40% -50% 23Q1 23Q2 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 -50-60% 来源：Wind，公司官网，中泰证券研究所9 2、QorvoFY25Q1表现：收入和EPS超预期 FY25Q1非GAAPEPS超预期，毛利率靠近指引区间上沿 非GAAP净利润：0.84亿美元，同比+148.7%，环比-38.4%； 非GAAP毛利率：40.9%，同比-2.0pcts，环比-1.6pcts，靠近此前40%-41%的指引区间上沿； 非GAAP净利率：9.4%，同比4.3pcts，环比-5.0pcts； 非GAAPEPS：0.87美元，超出此前0.6-0.8美元的指引区间上沿。 500 400 300 200 100 21Q4 0 图表：单季度非GAAP净利润（百万美元） 非GAAP净利润yoyqoq 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 24Q4 25Q1 -200% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图表：单季度非GAPP毛利率 非GAAP毛利率yoyqoq 10% 5% 0% -5% -10% 24Q3 24Q4 25Q1 -15% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 0% 图表：单季度非GAAP净利率 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1