【中泰电子】AI全视角-科技大厂财报专题｜特斯拉24Q3点评：盈利超预期，关注新车&Robotaxi等进展

证券研究报告 报告日期：2024年10月24日 【中泰电子】AI全视角-科技大厂财报专题｜特斯拉24Q3点评：盈利超预期，关注新车&Robotaxi等进展 分析师：王芳S0740521120002，杨旭S0740521120001，洪嘉琳S0740524090003 1 特斯拉24Q3业绩一张图 图表：特斯拉24Q3业绩一张图 单位；亿美元 24Q3 实际 yoy qoq 市场预期 较市场预期 营收 251.8 7.8% -1.2% 254.3 -1.0% ——汽车业务 200.2 2.0% 0.7% ——发电和储能业务 23.8 52.4% -21.2% ——服务及其他 27.9 28.8% 7.0% 毛利率 19.8% +2.0pct +1.9pct 16.8% +3.0pct ——汽车业务 20.1% +1.4pct +1.6pct ——发电和储能业务 30.5% +6.1pct +6.0pct ——服务及其他 8.8% +2.9pct +2.4pct 净利润（GAAP） 21.7 16.9% 46.6% 17.8 21.7% 净利润（Non-GAAP） 25.1 8.1% 38.2% EPS（GAAP） 0.62 17.0% 47.6% EPS（Non-GAAP） 0.72 9.1% 38.5% 0.60 20.0% 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所2 目录 一、24Q3业绩情况：毛利率&净利润超预期 二、汽车业务：FSDV13即将推出，预计25年推出Robotaxi服务三、其他：储能毛利率创新高，Optimus灵活性等性能提升 四、风险提示 3 1.24Q3业绩情况：毛利率&净利润超预期 收入： 24Q3特斯拉实现营业收入252亿美元，yoy+7.8%，qoq-1.2%，较市场预期低1.0%。 其中，汽车业务收入200.2亿美元，yoy+2.0%，qoq+0.7%，占比79.5%；发电和储能业务收入23.8亿美元，yoy+52.4%，qoq-21.2%，占比9.4%；服务及其他收入27.9亿美元，yoy+28.8%，qoq++7.0%，占比11.1%。 图表：特斯拉季度营收变化（亿美元） 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 总营收 214.54 243.18 233.29 249.27 233.50 251.67 213.01 255.00 251.82 yoy 55.9% 37.2% 24.4% 47.2% 8.8% 3.5% -8.7% 2.3% 7.8% qoq 26.7% 13.3% -4.1% 6.8% -6.3% 7.8% -15.4% 19.7% -1.2% ——汽车业务 186.92 213.07 199.63 212.68 196.25 215.63 173.78 198.78 200.16 yoy 55.0% 33.4% 18.4% 45.7% 5.0% 1.2% -12.9% -6.5% 2.0% qoq 28.0% 14.0% -6.3% 6.5% -7.7% 9.9% -19.4% 14.4% 0.7% ——发电和储能业务 11.17 13.10 15.29 15.09 15.59 14.38 16.35 30.14 23.76 yoy 38.6% 90.4% 148.2% 74.2% 39.6% 9.8% 6.9% 99.7% 52.4% qoq 29.0% 17.3% 16.7% -1.3% 3.3% -7.8% 13.7% 84.3% -21.2% ——服务及其他 16.45 17.01 18.37 21.50 21.66 21.66 22.88 26.08 27.90 yoy 84.0% 59.9% 43.6% 46.7% 31.7% 27.3% 24.6% 21.3% 28.8% qoq 12.2% 3.4% 8.0% 17.0% 0.7% 0.0% 5.6% 14.0% 7.0% 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所4 1.24Q3业绩情况：毛利率&净利润超预期 毛利率： 24Q3特斯拉整体毛利率19.8%，yoy+2.0pct，qoq+1.9pct，较市场预期高3.0pct。 其中，汽车业务毛利率20.1%，yoy+1.4pct，qoq+1.6pct，发电和储能业务毛利率30.5%，yoy+6.1pct，qoq+6.0pct，服务及其他毛利率8.8%，yoy+2.9pct，qoq+2.4pct。 图表：特斯拉季度毛利率变化图表：特斯拉各业务季度毛利率变化 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率yoy（右轴）qoq（右轴） 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 -12% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 汽车业务发电和储能业务服务及其他 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所5 1.24Q3业绩情况：毛利率&净利润超预期 净利润&净利率： •1）GAAP：净利润21.7亿美元，yoy+16.9%，qoq+46.6%，高于市场预期21.7%，净利率8.6%，yoy+0.7pct，qoq+2.8pct。 •2）non-GAAP：净利润25.1亿美元，yoy+8.1%，qoq+38.2%，净利率9.9%，yoy+0.02pct，qoq+2.8pct。 •3）影响因素：汽车、储能业务毛利率同环比提升，此外运营成本有所下降（yoy-5.6%，qoq-23.3%）。 图表：特斯拉季度净利润及净利率变化（GAAP）图表：特斯拉季度净利润及净利率变化（non-GAAP） 净利润（GAAP，亿美元）净利率（GAAP，右轴） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 0 35%45 30%40 35 25%30 20%25 15%20 10%15 10 5%5 0%0 净利润（non-GAAP，亿美元）净利率（non-GAAP，右轴） 25% 20% 15% 10% 5% 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 0% 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所6 1.24Q3业绩情况：毛利率&净利润超预期 EPS（GAAP，摊销）为0.62美元，EPS（non-GAAP，摊销）为0.72美元，高于市场预期20%。 现金流：24Q3经营性净现金流为62.6亿美元，自由现金流为27.4亿美元。 图表：特斯拉季度EPS（摊销，美元）图表：特斯拉季度现金流（亿美元） 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 EPS（GAAP）EPS（non-GAAP） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 -30 经营性净现金流自由现金流 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所7 目录 一、24Q3业绩情况：毛利率&净利润超预期 二、汽车业务：FSDV13即将推出，预计25年推出Robotaxi服务三、其他：储能毛利率创新高，Optimus灵活性等性能提升 四、风险提示 8 2.汽车业务：FSDV13即将推出，预计25年推出Robotaxi服务 收入：24Q3特斯拉汽车业务总收入200.2亿美元，yoy+2.0%，qoq+0.7%，其中，汽车销售收入188.3亿美元，yoy+1.3%， qoq+1.6%。 销量：24Q3特斯拉全球总销量46.29万辆，yoy+6.4%，qoq+4.3%，其中，Model3/Y销量44.0万辆，其他车型销量2.29万辆。特斯拉预计24年总销量将实现小幅增长，25年有望实现20-30%增长。 毛利率：24Q3汽车业务毛利率20.1%，yoy+1.4pct，qoq+1.6pct，主要得益于汽车销售成本下降以及FSD的推广，其中，汽车销 售毛利率16.4%，yoy+0.7pct，qoq+2.5pct，单车成本降至历史新低，约3.51万美元。 图表：特斯拉汽车销售收入变化图表：特斯拉全球销量变化（万辆） 250 200 150 100 50 0 汽车销售收入（亿美元）yoy（右轴）qoq（右轴） 120% 100%50 45 80%40 60%35 40%30 20%25 0%20 15 -20%10 -40%5 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 -60%0 Model3/Y其他车型 总销量yoy（右轴）总销量qoq（右轴） 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 -40% 来源：特斯拉官网，中泰证券研究所9 2.汽车业务：FSDV13即将推出，预计25年推出Robotaxi服务 产量： 24Q3特斯拉全球总产量46.98万辆，yoy+9.1%，qoq+14.4%，其中，Model3/Y产量44.37万辆，其他车型产量2.61万辆。 10月22日特斯拉汽车累计产量达700万辆；24Q3特斯拉上海工厂单车销售成本降至有史以来最低水平；德州工厂Cybertruck产量持续增加并首次实现正毛利。 图表：特斯拉全球产量变化（万辆）图表：特斯拉全球工厂产能情况 Model3/Y其他车型 总产量yoy（右轴）总产量qoq（右轴） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 0 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20%