【中泰电子】AI全视角—科技大厂财报专题：苹果FY24Q3季报点评：业绩超预期，全套AI功能有望逐步上线

证券研究报告 报告日期：2024年8月2日 【中泰电子】AI全视角—科技大厂财报专题|苹果FY24Q3季报点评：业绩超预期，全套AI功能有望逐步上线 分析师：王芳S0740521120002，杨旭S0740521120001，张琼S0740523070004 联系人：洪嘉琳 1 图表：苹果FY24Q3业绩概览及FY24Q4指引 FY24Q3 实际 yoy qoq 市场预期 较市场预期 营收（亿美元） 857.8 4.9% -5.5% 844.6 1.6% 1）按业务分类—iPhone 393.0 -0.9% -14.5% 389.5 0.9% —Mac 70.1 2.5% -5.9% 69.8 0.5% —iPad 71.6 23.7% 28.8% 66.3 8.0% —可穿戴及其他 81.0 -2.3% 2.3% 77.9 3.9% —服务 242.1 14.1% 1.4% 239.6 1.1% 2）按地区分类—美洲 376.8 6.5% 1.1% 365.7 3.0% —欧洲 218.8 8.3% -9.3% 206.7 5.9% —大中华区 147.3 -6.5% -10.0% 152.6 -3.5% —日本 51.0 5.7% -18.6% 51.7 -1.5% —其他亚太地区 63.9 13.5% -5.0% 60.5 5.5% 毛利率（%） 46.3% +1.7pct -0.3pct 46.1% +0.2pct —产品 35.3% -0.1pct -1.2pct 35.7% -0.4pct —服务 74.0% 3.5pct -0.6pct 72.2% +1.8pct 净利润（亿美元） 214.5 7.9% -9.3% 207.0 3.6% EPS（美元） 1.40 11.1% -8.5% 1.35 3.5% FY24Q4展望 1）收入同比增速接近FY24Q3（约yoy+5%，qoq+9.6%）；2）毛利率45.5%-46.5%； 3）服务收入同比两位数增长；4）运营支出142-144亿美元。 注：苹果FY24Q3=CY24Q2（24M4-24M6） 来源：苹果官网，Bloomberg，中泰证券研究所2 目录 一、FY24Q3业绩情况：收入&利润均超市场预期 二、分业务：各项业务均超市场预期，iPad业务表现亮眼 三、AppleIntelligence：开发者预览版已推出，全套AI功能有望逐步上线四、投资建议&风险提示 3 1.FY24Q3业绩情况：收入&利润均超市场预期 FY24Q3营收超预期： FY24Q3苹果实现营业收入857.8亿美元，yoy+4.9%，qoq-5.5%，高于市场预期（844.6亿美元），亦超公司预期（此前指引同比低个位数增长)，分业务来看，各业务收入均超预期，其中iPad业务表现亮眼，分地区来看，美洲、欧洲及其他亚太地区收入超预期，此外，FY24Q3外汇因素对收入负面影响约2.3%。 公司指引下季度收入同比增速接近FY24Q3（约yoy+5%，qoq+9.6%）。 图表：苹果季度营收变化 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 营业收入（亿美元）yoy（右轴）qoq（右轴） 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 来源：苹果官网，中泰证券研究所4 各项业务收入均超预期，iPad业务表现亮眼： FY24Q3iPhone/Mac/iPad/可穿戴/服务收入占比分别为45.8%/8.2%/8.3%/9.4%/28.2%，各产品活跃设备装机量均创新高，各业务收入均超市场预期，其中，iPad业务表现亮眼，超市场预期8.0%。 1.FY24Q3业绩情况：收入&利润均超市场预期 FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q3 图表：苹果分业务营收结构 图表：苹果分业务季度营收变化（亿美元） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% iPhoneMaciPad可穿戴及其他服务 iPhone406.65426.26657.75513.34396.69438.05697.02459.63392.96 yoy2.8%9.7%-8.2%1.5%-2.4%2.8%6.0%-10.5%-0.9% qoq -19.6% 4.8% 54.3% -22.0%-22.7% 10.4% 59.1% -34.1%-14.5% 70.09 2.5% -5.9% 74.51 3.9% -4.2% 77.80 0.6% 2.2% 76.14 -33.8% 11.3% 68.40 -7.3% -4.6% 73.82115.0877.3571.68 -10.4%25.4%-28.7%-31.3% -29.3%55.9%-32.8%-7.3% Mac yoy qoq iPad72.2471.7493.9666.7057.9164.4370.2355.5971.62 yoy-2.0%-13.1%29.6%-12.8%-19.8%-10.2%-25.3%-16.7%23.7% qoq -5.5% -0.7% 31.0% -29.0%-13.2% 11.3% 9.0% -20.8% 28.8% 80.97 -2.3% 2.3% 119.5379.13 -11.3%-9.6% 28.2%-33.8% 93.22 -3.4% 12.5% 82.84 2.5% -5.4% 134.8287.57 -8.3%-0.6% 39.7%-35.0% 96.50 9.8% 19.4% 可穿戴及其他80.84 yoy-7.9% qoq-8.2% 服务196.04191.88207.66209.07212.13223.14231.17238.67242.13 qoq -1.1% -2.1% 8.2% 0.7% 1.5% 5.2% 3.6% 3.2% 1.4% yoy12.1%5.0%6.4%5.5%8.2%16.3%11.3%14.2%14.1% 来源：苹果官网，中泰证券研究所5 1.FY24Q3业绩情况：收入&利润均超市场预期 美洲、欧洲及其他亚太地区收入超预期： FY24Q3美洲/欧洲/大中华区/日本/其他亚太地区收入占比分别为43.9%/25.5%/17.2%/5.9%/7.4%，各地区活跃设备装机量均创新高，美洲/欧洲/其他亚太地区收入超市场预期3.0%/5.9%/5.5%，加拿大/法国/英国/德国/印度/印尼等20多个国家地区创季度收入纪录，大中华区/日本收入低于市场预期3.5%/1.5%。 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图表：苹果分地区营收结构 美洲欧洲大中华区日本其他亚太地区 图表：苹果分地区季度营收变化（亿美元） FY22Q3 FY22Q4 FY23Q1 FY23Q2 FY23Q3 FY23Q4 FY24Q1 FY24Q2 FY24Q3 美洲 374.72 398.08 492.78 377.84 353.83 401.15 504.30 372.73 376.78 yoy 4.5% 8.1% -4.3% -7.6% -5.6% 0.8% 2.3% -1.4% 6.5% qoq -8.3% 6.2% 23.8% -23.3% -6.4% 13.4% 25.7% -26.1% 1.1% 欧洲 192.87 227.95 276.81 239.45 202.05 224.63 303.97 241.23 218.84 yoy 1.8% 9.6% -7.0% 2.8% 4.8% -1.5% 9.8% 0.7% 8.3% qoq -17.2% 18.2% 21.4% -13.5% -15.6% 11.2% 35.3% -20.6% -9.3% 大中华区 146.04 155.00 239.05 178.12 157.58 150.84 208.19 163.72 147.28 yoy -1.1% 6.4% -7.3% -2.9% 7.9% -2.7% -12.9% -8.1% -6.5% qoq -20.4% 6.1% 54.2% -25.5% -11.5% -4.3% 38.0% -21.4% -10.0% 日本 54.46 57.00 67.55 71.76 48.21 55.05 77.67 62.62 50.97 yoy -15.7% -4.9% -5.0% -7.1% -11.5% -3.4% 15.0% -12.7% 5.7% qoq -29.5% 4.7% 18.5% 6.2% -32.8% 14.2% 41.1% -19.4% -18.6% 其他亚太地区 61.50 63.73 95.35 81.19 56.30 61.31 101.62 67.23 63.90 yoy 14.0% 22.7% -2.8% 15.3% -8.5% -3.8% 6.6% -17.2% 13.5% qoq -12.7% 3.6% 49.6% -14.9% -30.7% 8.9% 65.7% -33.8% -5.0% 来源：苹果官网，中泰证券研究所6 1.FY24Q3业绩情况：收入&利润均超市场预期 盈利能力： 毛利率：FY24Q3苹果综合毛利率46.3%，yoy+1.7pct，qoq-0.3pct，超市场预期（46.1%），接近公司指引上限（46.5%），环比下滑主要受外汇和产品组合变化影响，部分被成本优化抵消，指引下季度综合毛利率45.5%-46.5%，外汇仍是逆风因素。 分业务毛利率：产品毛利率35.3%，yoy-0.1pct，qoq-1.2pct，服务毛利率74.0%，yoy+3.5pct，qoq-0.6pct。 毛利润：产品、服务毛利润占比分别为54.8%、45.2%。 图表：苹果毛利润（亿美元）及毛利率变化图表：苹果产品和服务毛利率变化 600 500 400 300 200 100 0 产品服务综合毛利率（右轴） 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% FY19Q1FY19Q2FY19Q3FY19Q4FY20Q1FY20Q2FY20Q3FY20Q4FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q3 0% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 产品服务 FY19Q1FY19Q2FY19Q3FY19Q4FY20Q1FY20Q2FY20Q3FY20Q4FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q3 来源：苹果官网，中泰证券研究所7 1.FY24Q3业绩情况：收入&利润均超市场预期 盈利能力： 运营支出：FY24Q3苹果运营支出143.3亿美元，yoy+6.8%，符合此前公司指引（143-145亿美元）。其中，研发费用80.1亿美元，yoy+7.6%，研发费用率9.3%，yoy+0.2pct，AI、机器学的研发投入持续加大；销售、一般及管理费用63.2亿美元，yoy+5.8%，销售、一般及管理费用率7.4%，yoy+0.1pct。 图表：苹果运营支出变化（亿美元）图表：苹果费用率变化 160 140 120 100 80 60 40 20 FY19Q1FY19Q2FY19Q3FY19Q4FY20Q1FY20Q2FY20Q3FY20Q4FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24