从人大常委会看财政政策走向：化债先行，动态释放财政空间

人大常委会重点聚焦化债

• 化债规模较大：安排10万亿元资金支持地方化债，包括置换存量隐性债务6万亿元、新增专项债8000亿元用于化债、2029年棚改隐性债务2万亿元按原合同偿还。地方需消化的隐性债务将从14.3万亿元降至2.3万亿元，五年累计节约利息支出约6000亿元。
• 化债影响：降低地方财政压力，稳定现金流，腾出资源发展经济和保障民生。
• 后一阶段政策安排：财政部表示将推出房地产税收政策、启动隐性债务置换、发行特别国债补充银行资本金，并研究专项债支持土地收储和保障性住房政策。部分政策预计年底落地，但具体规模不明。
• 未提高赤字率补收：部长表示今年可实现收支平衡，通过中央单位上缴专项收益、地方政府债务结存限额补充、预算稳定调节基金等方式补足歉收预算收入，未涉及提高赤字率。

明年财政空间展望

• 政策力度争议：市场认为未明确增量财政举措，但政策面通过“剧透”稳定预期。
• 2025年财政规模预测：
  • 新增国债和地方一般债约5.09万亿元（较今年增1万亿）。
  • 新增专项债额度预计超5万亿元（传统基建+化债、地产收储功能）。
  • 加上超长期国债（1万亿）和补充银行资本金的特别国债（1万亿），广义财政赤字或超12万亿元。
• 市场影响：
  • 短期对股市、商品情绪有不及预期的扰动，但政策面注重预期管理，未来根据经济和外部环境动态调整力度。
  • 股市受益于预期稳定，延续慢牛态势；大宗商品支撑力度或低于权益市场。