11月8号人大常委会发布财政政策相关点评：大规模化债落地，积极财政政策仍具备想象空间

一、会前关注：增量财政政策预期

1. 会前市场预期：市场普遍关注11月人大常委会会议可能推出的增量财政政策，主要包括：

   • 一次性地方债置换化债（规模约6万亿，分批下达使用）；
   • 调整赤字率（基准情景不提高，乐观情景增发1万亿国债）；
   • 增发特别国债（2024年1万亿，未来三年每年1万亿，合计每年2万亿）；
   • 民生补贴（对低收入群体和生育支持，预期0.5-1万亿/年）；
   • 专项债支持房地产收储（收购存量商品房，规模待定）。

2. 政策组合拳：财政部此前表态积极，强调中央财政的举债和赤字提升空间，为未来政策加力保留空间。

二、大规模化债落地：积极财政政策仍具想象空间

1. 化债方案：

   • 3年6万亿一次性地方债置换化债，每年新增专项债中安排8000亿用于化债；
   • 通过展期降低地方政府利息支出，缓解资产负债表压力。

2. 预算和赤字率：

   • 年内通过发行国债、中央单位上缴收益、盘活存量资源等方式补充现金流；
   • 未来仍强调“较大举债和赤字提升空间”，可抬升普通国债发行规模。

3. 其他政策：

   • 特别国债补充国有大行一级资本，政策正在推进中；
   • 支持设备更新和消费品以旧换新；
   • 专项债支持房地产收储，政策细则待制定。

三、大类资产展望

1. 风险资产：美国大选后，美股偏强格局延续，美债利率高位未压制全球风险偏好；

   • 化债政策落地后，风险资产上行斜率放缓，周期类资产短期震荡偏强；
   • 股指结构上大市值板块震荡，中小市值成长相对活跃。

2. 国债：

   • 地方债净发行规模提速仍需面对供应冲击；
   • 未明确增发万亿特别国债，市场或已消化年内利空；
   • 后续面临流动性考验（MLF到期超1.5万亿，月中缴准和税期因素），博弈降准逻辑或回归。