11月8号人大常委会发布财政政策相关点评：大规模化债落地，积极财政政策仍具备想象空间

大规模化债落地，积极财政政策仍具备想象空间

一、一次性新增债务额度和增量政策出台

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议闭幕，并就财政政策召开了新闻发布会。回顾10月12日中国财政部的新闻发布会，重点内容包括：

• 一次性地方债置换化债：计划增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务。从2024年开始，每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。总计直接增加地方化债资源10万亿元。

• 年内预算与赤字率：后两个月，安排有关中央单位上缴一部分专项收益，补充中央财政收入；加强财政支出管理，确保重点支出，特别是中央对地方转移支付资金足额到位。从地方看，拿出4000亿元地方政府债务结存限额，用于补充地方政府综合财力；鼓励有条件的地方盘活政府存量资源资产，加强国有资本收益管理，保障财政支出需要。

• 增发特别国债：继续发行特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设；发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。乐观情景下，11月人大常委会会议可能决定2024年增发特别国债用于支持“两重”“两新”等政策，市场预计规模在1万亿元左右。而未来三年是否继续增发特别国债，市场对此也有较高期待，预期规模在每年1万亿左右，加上今年两会提到的每年1万亿超长期特别国债，未来三年实际发行规模或在每年2万亿左右。

• 民生补贴：加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。市场对于民生领域的增量补贴预期近期有所走弱，若有每年额外支出0.5-1万亿元用于增加对低收入群体的社会保障支出并鼓励生育则是相对超预期的刺激方案。

• 专项债支持房地产收储：支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。

结论

此次大规模化债对于缓解地方政府财政压力，保证财政支出力度具有重大意义，并暗示了从12月份的重要经济工作会议到明年的两会，积极的财政政策仍然有较大的想象空间。市场从情绪层面或已经消化年内或有利空冲击。对于国债而言，如果后续地方政府债净发行规模提速，年内市场仍然需要面对供应冲击。总体来看，积极财政政策将继续为经济增长提供支持。