2024年11月人大常委会会议学习体会：化债规模超预期，新增财政政策充满想象

2024年11月人大常委会会议学习体会

宏观点评

化债规模超预期，改善经济主体现金流

• 此次化债规模达到12万亿元，超出预期，全国隐性债务余额将由2023年末的14.3万亿元降至2028年末的2.3万亿元。
• 化债措施包括：
  • 新增6万亿专项债务限额置换隐性债务，分三年安排（2024—2026年每年2万亿元）。
  • 从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。
  • 承认2万亿棚户区改造隐性债务，明确2029年及以后年度到期。
• 化债影响：
  • 累计节约地方政府利息支出6000亿元左右。
  • 改善地方资金链条，腾出更多资金用于民生支出、发展经济。
  • 改善居民和企业收入、现金流。
  • 降低地方政府的非税收入，改善营商环境。
  • 对金融体系的影响包括利率波动、银行资产负债表质量改善、增加货币供应量等。

其他财政政策将继续落地，整体超预期

• 人大常委会未调高2024年赤字，符合预期。
• 其他新增财政政策包括：
  • 支持房地产的相关税收政策，预计年内推出。
  • 专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房，正在研究制定政策细则。
  • 发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本，正在加快推进中。
  • 提升赤字以及发行特别国债支持“两重”建设等，预计2025年落地。
  • 2025年特别国债规模或提升至2万亿，赤字率可能提升至3.5%—4%。

新增财政政策在路上，股市中期保持乐观

• 短期政策已落地，指数来到预期区间上沿，市场震荡或加剧，机构资金应注意交易节奏。
• 中期来看，年内经济增速5%左右的目标实现确定性高，12月中央经济工作会议与12月全国人大常委会会议，财政政策有继续释放可能。
• 年底阶段基本面、政策面对股市仍有支撑，若市场回落至10月17日低点或9月27日上涨缺口处，则有反弹可能。
• 整体在增量政策释放前，市场仍以震荡走势为主，临近中央经济工作会议阶段可逢低布局博弈政策预期。

风险提示

• 地方隐性债实际规模可能较大。
• 新增财政政策落地时间存在不确定性。