银行解读人大常委会增量政策：本轮政策转向的特点：动态财政，积极货币

核心观点

1. 政策转向特点：本轮政策转向以问题为导向，金融政策全面积极，财政政策处于动态博弈，观察窗口期较长，防风险仍是底层逻辑。
   • 金融政策：力度较大，各类工具推进迅速，将继续保持全面积极。
   • 财政政策：未来投向和力度动态调整，关注领域排序为地方政府债务、新质生产力、房地产和消费民生。
2. 增量财政政策展望：可期，需关注投向领域（新质生产力、房地产、消费民生）和落实机制（协调配合、外部性问题）。
3. 资本市场影响：风险偏好提升明确，活跃性有望延续。
   • 短期：政策预期引导、金融政策支持、财富效应与扩内需形成正向循环。
   • 中长期：财政政策力度、投向和落实机制决定经济修复斜率，影响资本市场上行空间。
4. 化债政策对银行的影响：银行受益于扩表动能增强和资产质量改善。
   • 规模：直接间接涉及12万亿，2028年前地方隐性债务大幅降低，银行资本节约8136亿元。
   • 息差：累计负向影响14.7bp（2024~2028年分别为4.6bp、4.2bp、3.9bp、1.0bp和1.0bp），总体可控。
   • 资产质量：信用成本节约3270亿元，对行业利润每年支撑3.9%（2024~2026年）和1.1%（2027~2028年）。

投资建议

• 重点推荐：有化债收益的优质城农商行（江苏银行、渝农商行、沪农商行、齐鲁银行、常熟银行）。
• 核心资产：经济预期持续提升时，推荐宁波银行、招商银行、兴业银行。
• 高股息率品种：经济弱复苏、化债受益，推荐大型银行（农行、中行、邮储、工行、建行、交行）。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 经济下滑超预期。