策略周报：财政扩张化债先行，更多增量政策“在路上”

核心观点与关键数据

• 人大常委会会议重点聚焦化债：主要增量措施集中于化解存量债务，包括一次性增加地方债限额6万亿（2024-2026年每年2万亿）、持续安排4万亿专项债用于化债、明确降低2万亿隐债总额（2029年及以后到期按原合同偿还），同时严控新增隐性债务，保持“零容忍”高压监管。
• 其他增量政策“在路上”：虽未公布明确细节，但释放积极信号，包括支持房地产税收政策、补充国有大行资本金、提高赤字率、专项债券支持土地回收与储备、加大对“两新”企业支持、加大中央转移支付以保障科技创新和民生投入等。
• 政策加码路径“渐进式”：政策出台需全面审慎规划，且需预留空间应对外部变化（如特朗普上台）。

研究结论

• 资本市场预期：部分潜在增量政策可能随时落地，12月中央经济工作会议将释放定性信息，明年两会释放定量信息。政策预期博弈仍存，市场风险偏好大概率维持高位，股市建议以牛市思维对待，债市暂无转向熊市风险，或继续“股牛债稳”格局。
• 基本面与资产配置：美国大选结果落地，“特朗普交易”热度回落；美联储降息但对未来指引偏鹰；通胀数据低于预期显示经济仍需政策加码。A股成交活跃度回升，指数震荡上涨，行业轮动速度处于低位，地产、科技成长、军工等板块或相对优于大消费板块。

下周重点关注

• 美国10月CPI、欧元区三季度GDP、中国10月宏观经济数据，关注政策加码对经济修复（尤其是需求端）的影响。

风险提示

• 经济修复不及预期、政策效果不及预期、地缘风险、海外衰退风险、外部政策不确定性。