【中泰研究|晨会聚焦】固收肖雨：美国大选后，关注什么？

【中泰研究|晨会聚焦】固收肖雨：美国大选后，关注什么？ 证券研究报告/晨会聚焦2024年11月07日 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：详解基金3Q24银行持仓：被动和北向资金加仓较多》2024-11-062、《【中泰研究丨晨会聚焦】医药祝嘉琦：业绩真空期，寻找2025年基 本面改善的方向-——医药生物11月月报暨三季报总结》2024-11-05 3、《【中泰研究丨晨会聚焦】电子王芳：AI全视角-科技大厂财报专题｜苹果FY24Q4点评：收入超预期，补缴税收影响利润表现》2024-11-04 今日预览 今日重点>> 【固收】肖雨：美国大选后，关注什么？ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 今日重点 【固收】肖雨：美国大选后，关注什么？ 2024年11月6日，美国总统选举人选举投票结束，特朗普宣布胜选美国总统。特朗普入主白宫是大概率事件，如何理解大选结果对于市场的影响？ 特朗普胜选外，还有两个超预期的关注点：一是领先优势明显；二是大概率出现共和党控制国会结果。 投票开启前，尽管特朗普赢面较大，但胜率波动，结果胶着，一度出现哈里斯反超特朗普的“哈里斯意外”。但大选过程来看，特朗普几乎全程领先，还赢得了关键性摇摆州的胜利。共和党赢得参议院选举，众议院也赢面较大，大概率出现共和党控制国会的结果。 特朗普胜选后大概率会沿着之前的政策主张推进其经济、产业和外交政策。 相比哈里斯，特朗普有“美国优先”的底色，在关税与移民等涉外政策方面更为激进。 经济政策方面，主要是税收政策和移民政策。双方都支持减税以刺激经济，特朗普倾向于“对内减税、对外加征关税”，而哈里斯倾向于对企业和高收入群体加征关税。相比哈里斯或出于竞选考虑强调“控制非法移民”，特朗普的移民政策始终强硬激进。 产业政策方面，主要是能源政策、科技政策和国内制造业。特朗普偏向于传统能源，以及制造业回流。两党都致力于保持美国科技优势。制造业领域，特朗普试图实现“制造业回流”，但哈里斯更倾向于现代化制造业。 对华政策中，最值得关注的是关税政策，加征关税的兑现率比较高，而撤销中国最惠国待遇需要国会立法通过。 大选结果落定后，市场需要关注“预期之外的预期”，我们提示三点预期差。 一是共和党总统选举、国会选举全胜情况大概率会出现，后续特朗普施政或更为顺畅。 二是内阁控制力提高的前提下，特朗普政策存在更为激进的可能性。一方面，特朗普本身有更为激进的政策倾向。另一方面，相比上一任期内阁成员频繁变动，新任期内特朗普团队准备更为充分，其对政策制定与施行的控制力可能更强。 三是距离总统正式就职仍有约3个月时间，可观察特朗普此间动态。若不考虑其他变数，在就职前的时间，候任总统的表态发言以及相关组阁操作可能仍会扰动市场表现。 “特朗普交易”阶段性兑现后，后续市场走势或迎来分化。 9月下旬以来，市场已经提前在交易特朗普胜选的可能性。“特朗普交易”的核心是通胀和风险，9月下旬以来，美元、美股走强，美债利率上行，黄金上涨。 特朗普胜选后，“特朗普交易”或分化，美元、美债利率方向不变，黄金短期面临不确定性。随着大选告一段落，特朗普正式就职前的表态和后续降息节奏的变化，或引发市场波动。 国内“政策预期”仍是交易主线，特朗普胜选并不构成直接的转向条件。“924新政”以来，政策转向大幅提振市场信心，“强预期”交易主导股票和债券市场表现，“特朗普交易”对国内影响较为间接。11月5日总理在国际进口博览会开幕式上表示“中国财政和货币政策都有较大空间”，政策预期的持续性仍有期待，本周人大常委会最终公布的决议是重要的观察窗口。人民币汇率短期受美元走势牵引，强美元环境下可能面临一定压力。 风险提示：海外经济增长超预期，海外政策变化超预期，数据更新不及时或提取失误。摘要选自中泰证券研究所研究报告：美国大选后，关注什么？ 发布时间：2024年11月06日 报告作者：肖雨中泰固定收益负责人S0740520110001 请务必阅读正文之后的重要声明部分 重要声明 晨会聚焦 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分