汽车周观点：第四周交强险同比+18.5%，继续看好汽车板块！

证券研究报告 汽车周观点： 第四周交强险同比+18.5%，继续看好汽车板块！ 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年11月04日 2 全板块最新周观点 本周复盘总结：十月第四周交强险同比+18.5%，继续看好汽车板块！本周SW汽车指数下降0.4%，细分板块涨跌幅排序：SW商用载货车(4.9%)>SW摩托车及其他(4.3%) >SW汽车(-0.4%)>SW汽车零部件(-0.7%)>SW商用载客车(-1.5%)>SW乘用车(-1.8 %)。本周已覆盖标的赛力斯、旭升集团、金龙汽车、上声电子、江淮汽车涨幅较好。 行业大事：1）2024年10月，蔚来交付新车20,976台，连续6个月超2万台；2024年1-10月累计交付新车170,257台，同比增长35.05%。2）10月27日，地平线（9660.HK正式在港交所挂牌上市。本次IPO，地平线每股定价3.99港元，共发行13.55亿股股份据此地平线募资总额将达54.07亿港元，为年内港股最大科技公司IPO。 本周团队研究成果：一汽解放/比亚迪/长安汽车点评 3 Q4投资策略要点 板块观点重申：继续看好Q4汽车行情！首选【小鹏汽车+宇通客车】！ 板块景气度：乘用车产批零出口分别为795/793/637/151万辆，同比分别+2.3%/+2.7%/+1.6%/ +20.5%;Q4新能源车批发/零售/出口分别为385/325/48万辆，同比分别+29.8%/+36.5%/+57.9%。重卡批发/上险/出口分别21/15.5/6万辆，同比增速+1.3%/+10.4%/-10.5%；客车批发/上险/出口分别4.3/3.0/1.1万辆，同比增速+58%/+99%/+23%。 2024Q4智能化主线首选【小鹏汽车+江淮汽车】。整车优选【小鹏汽车/华为系（江淮汽车+赛力斯 +长安汽车+北汽蓝谷）】。零部件优选【域控制器（德赛西威+华阳集团）】+【线控底盘（伯特利）】+特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团】等。 2024Q4全球化主线首选【宇通客车+福耀玻璃】。核心催化剂：季度业绩持续兑现。客车优选【宇通客车】。重卡优选【中国重汽H】。乘用车优选【比亚迪+吉利汽车+长城汽车+零跑汽车】。零部件优选【福耀玻璃+均胜电子】。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。 详情参考2024Q4汽车投资策略深度报告。 数据来源：wind,东吴证券研究所注：蔚来、小鹏、零跑汽车为PS，其余为PE 4 43家A/H覆盖个股盈利预测汇总 图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年11月01日） 分类 分类 证券代码 公司简称 股价/元 股本/亿 市值/亿 营业收入/亿净利润/亿对应PE/PS 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 整车 港股乘用车 1211.HK 比亚迪 254.3 29.1 7397 7304 9166 371 518 20 14 9866.HK 蔚来 36.9 20.7 764 886 1175 -132 -21 0.9 0.7 2015.HK 理想 88.9 21.2 1887 1463 1918 76 124 25 15 9868.HK 小鹏 40.6 19.0 771 387 742 -57 -24 2.0 1.0 2333.HK 长城汽车 11.5 85.4 986 1917 2035 132 152 7 7 0175.HK 吉利汽车 12.7 100.7 1276 2135 2581 151 115 8 11 2238.HK 广汽集团 2.5 103.6 264 1465 1552 49 46 5 6 9863.HK 零跑汽车 28.4 13.4 380 283 605 (42) (11) 1.3 0.6 A股乘用车 002594 比亚迪 290.3 29.1 8047 7304 9166 371 518 22 16 601633 长城汽车 26.2 85.4 1895 1917 2035 132 152 14 13 600104 上汽集团 12.9 115.8 1492 6766 7110 145 142 10 11 000625 长安汽车 13.5 99.2 1338 1578 2001 80.0 102.3 17 13 601238 广汽集团 7.9 103.6 659 1465 1552 49 46 13 14 601127 赛力斯 113.9 15.1 1720 1487 1680 49.0 76.4 35 23 600418 江淮汽车 37.6 21.8 821 508 649 5.9 8.7 139 94 重卡 000951 中国重汽A 16.3 11.7 192 500 612 13.6 17.8 14 11 3808.HK 中国重汽H 19.1 27.6 527 0 2879 68.1 78.1 8 7 000338 潍柴动力 13.5 87.3 1175 2363 2505 115.9 133.7 10 9 000800 一汽解放 8.4 49.2 414 761 918 10.3 17.2 40 24 600166 福田汽车 2.6 79.2 205 635 698 13.4 16.7 15 12 301039 中集车辆A 9.9 18.7 185 273 323 14.2 16.8 13 11 客车 600066 宇通客车 23.6 22.1 523 347 414 33.1 41.1 16 13 600686 金龙汽车 14.1 7.2 101 210 238 3.1 6.3 33 16 零部件 综合型Tier1 601689 拓普集团 42.9 16.9 723 264 336 28.0 35.1 26 21 600741 华域汽车 15.2 31.5 479 1805 1958 78.4 82.9 6 6 智能化增量部件 002920 德赛西威 118.6 5.6 658 285.1 369.4 22.9 30.8 29 21 002906 华阳集团 29.0 5.2 152 90.3 112.3 6.5 8.9 23 17 688326 经纬恒润 78.5 1.2 94 55 71 0.0 2.0 - 47 600699 均胜电子 16.1 14.1 227 604 643 15.1 20.5 15 11 601965 中国汽研 17.5 10.0 175 48 59 9.5 11.7 18 15 智能化底盘 603596 伯特利 47.2 6.1 286 101 141 11.5 14.6 25 20 1316.HK 耐世特 2.5 25.1 64 45 49 0.9 1.5 10 41 000887 中鼎股份 13.1 13.2 172 199 228 14.2 17.6 12 10 603197 保隆科技 38.3 2.1 81 73 95 4.3 5.9 19 14 轻量化 600933 爱柯迪 15.7 9.8 153 72 87 10.3 12.5 15 12 603305 旭升集团 13.0 9.3 121 49 62 5.6 6.9 22 18 座椅内饰热管理 603997 继峰股份 13.3 12.7 168 237 281 3.2 8.2 53 20 603730 岱美股份 9.4 16.5 155 70 83 8.7 10.4 18 15 603179 新泉股份 49.1 4.9 239 133 175 10.5 14.0 23 17 002126 银轮股份 18.6 8.3 154 135 163 8.5 11.1 18 14 车灯 601799 星宇股份 137.2 2.9 392 129 158 15.0 19.0 26 21 玻璃 600660 福耀玻璃 57.0 26.1 1487 396 461 70.0 82.5 21 18 传动 002472 双环传动 27.5 8.5 233 98 118 10.0 12.5 23 19 注： 1)盈利预测采用东吴预测数据； 2)相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年11月01日的0.91590；3)市值使用2024年11月01日收盘数据，PE基于该市值计算 目录 最新的汽车投研框架 本周各个子板块的总结 本周（10.28-11.01）板块行情复盘板块景气度数据汇总（更新至9月）风险提示 5 一：最新的汽车投研框架 历史20年汽车投资逻辑复盘 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？ 国内市场是重点关注对象。建立了完善的国内汽车研究投资范式。 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。 2013-2022年:【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】， 渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。 9.0 2007年中 2005-2012年： 国内汽车需求第一次普及 图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势 2013-2022年： 法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级 8.0 8.2 2015年中 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 汽车的普及需求 四万亿驱动复苏 2005年中 2010年Q4 4.5 SUV技术创新公交车电动化 5.2 电动化技术创新重卡更换周期 2021年Q4 4.0 1.0 1.1 1.1 1.1 0.9 0.0 2006年初2009年初 2012年底2019年 数据来源：wind,东吴证券研究所绘制 7 2005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7 SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件 数据来源：东吴证券研究所绘制 8 未来5-10年汽车投资逻辑展望 国内结构性产品创新 出海市占率提升 目标：出海/国内产值实现1:1 汽车行业投资逻辑 展望2023-2030年 ： 国内国外共振迎来超级大周期！ 两轮车 重卡 零部件 乘用车 客车 出海讲【市占率提升】 国内讲【产品创新】 济稳中向上。 基本前提：全球宏观经 主驱动因素：L3-L4智 能化的破坏性技术创新 L3-L4智能化的破坏性技术创新 电动化的延续性技术创新 次驱动因素：电动化的延续性技术创新 时间节奏：2023年或酝酿期，2024-2026年或加速期，2026年或后爆发期。 2024年汽车投资框架 前提：总量有底线 EPS：电动化贡献 PE：AI智能化+出海 国内经济稳增长 国内价格战演化 大模型应用汽车智能化 海外汽车总量需求稳中小升 海外政策+供给推 动电动化 海外经济恢复 海外电动化： 欧美乘用车/客车新能源渗透率加速 乘用车/客车：新能源出海零部件：跟随特斯拉出海重卡：高性价比出海 注： 出海大时代 主线二：汽车 出海提升自主海外市占率 国内电动化： 1.月度渗透率从 35%提升至45% 2.盈利下行空间有限 全球L3智能化： 1.法规标准出台进一步加速城市NOA渗透率 2.加快结束电动化内卷 国内汽车总量 1.乘用车同比+4% 2.重卡同比+21% 3.客车同比+25% 1）同比指2024年预测同比 2023年 2）我们预测2024年月度渗透率将从1月份的35%以下提升至2024年年底的45%以上 汽车智能化 主线一：AI+ 制造属性贡献业绩，科技属性贡献估值