核心观点与关键数据
- 汽车板块表现：10月第四周交强险同比+18.5%，继续看好汽车板块。本周SW汽车指数下降0.4%，细分板块涨跌幅排序：SW商用载货车(4.9%)>SW摩托车及其他(4.3%)>SW汽车(-0.4%)>SW汽车零部件(-0.7%)>SW商用载客车(-1.5%)>SW乘用车(-1.8%)。
- 行业景气度：乘用车产批零出口分别为795/793/637/151万辆，同比分别+2.3%/+2.7%/+1.6%/ +20.5%；Q4新能源车批发/零售/出口分别为385/325/48万辆，同比分别+29.8%/+36.5%/+57.9%。重卡批发/上险/出口分别21/15.5/6万辆，同比增速+1.3%/+10.4%/-10.5%；客车批发/上险/出口分别4.3/3.0/1.1万辆，同比增速+58%/+99%/+23%。
- 重点公司表现：本周已覆盖标的赛力斯、旭升集团、金龙汽车、上声电子、江淮汽车涨幅较好。蔚来交付新车20,976台，连续6个月超2万台；2024年1-10月累计交付新车170,257台，同比增长35.05%。地平线（9660.HK）正式在港交所挂牌上市，募资总额将达54.07亿港元。
投资策略
- 乘用车板块：看好【政策托底总量+电动化渗透率继续提升+L3智能化加速落地+出口高增长】四大因素驱动下乘用车板块表现。A股优选【华为系（赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷等）+比亚迪+长城汽车+上汽集团+广汽集团等】，港股优选【小鹏汽车+零跑汽车+理想汽车+长城汽车+吉利汽车+广汽集团等】。关注智能化领先国内车企【华为系（赛力斯+长安+北汽+江淮）+小鹏等】。
- 两轮车板块：长期来看行业龙头将依靠丰富产品线/渠道优势灵活调整销售策略保证竞争优势，两轮车板块优选【雅迪控股】/【爱玛科技】，摩托车板块优选【春风动力】。
- 商用车板块：重卡板块等待以旧换新政策效果逐步显现，预计2024年批发销量95.5万辆，同比+5%。客车板块预计2024/2025年大中客车销量分别实现12.0/15.4万辆，同比+37%/+29%，优选【宇通客车+金龙汽车】。
- 零部件板块：优选【智能化增量部件+特斯拉产业链】两条主线。核心选股思路：1）2024年业绩兑现能力及估值合理性；2）中期围绕智能化/全球化增长空间。主线一：智能化增量部件【域控制器：德赛西威+华阳集团+经纬恒润+均胜电子等】+【线控底盘：伯特利+耐世特等】；主线二：特斯拉产业链【福耀玻璃+新泉股份+拓普集团】/【岱美+银轮+旭升+爱柯迪+双环等】。
研究结论
- 国内国外共振迎来超级大周期：出海讲【市占率提升】，国内讲【产品创新】，基本前提：全球宏观经济稳中向上。主驱动因素：L3-L4智能化的破坏性技术创新，次驱动因素：电动化的延续性技术创新。
- 2024年汽车投资框架：乘用车同比+4%，重卡同比+21%，客车同比+25%。国内电动化：月度渗透率从35%提升至45%，盈利下行空间有限。海外电动化：欧美乘用车/客车新能源渗透率加速。汽车智能化全球L3智能化：法规标准出台进一步加速城市NOA渗透率。乘用车/客车：新能源出海，零部件：跟随特斯拉出海，重卡：高性价比出海。
- 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。
