汽车周观点：第四周交强险同比+0.1%，继续看好汽车板块！

证券研究报告 汽车周观点： 第四周交强险同比+0.1%，继续看好汽车板块！ 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年9月1日 全板块最新周观点 本周复盘总结：八月第四周交强险同比+0.1%，继续看好汽车板块！本周SW汽车指数上涨2.7%，细分板块涨跌幅排序：SW摩托车及其他(+6.1%)>SW汽车零部件(+3.5%) >重卡指数(+1.5%)>SW乘用车(+1.4%)>SW商用载货车(+0.9%)>SW商用载客车(-1.3%)。本周已覆盖标的嵘泰股份、小鹏汽车-W、伯特利涨幅较好。 行业大事：1）极氪：8月30日，极氪7X全球首秀并正式开启预订，起售价23.99万元2）小鹏：小鹏MONAM03于8月27日正式上市，售价11.98-15.58万元，搭载140kW/225N·m或160kW/250N·m电机，匹配51.8/62.2kWh磷酸铁锂电池组，CLTC续航里程515-620km。 本周团队研究成果：外发潍柴动力/吉利汽车/福田汽车/均胜电子/中集车辆/中国重汽/赛里斯/银轮股份/北汽蓝谷/宇通客车/中国汽研/江淮汽车/雅迪控股/爱玛科技/亚太股份/理想汽车-W/沪光股份/上汽集团/比亚迪/华域汽车/伯特利/保隆科技/经纬恒润-W/长城汽车/上声电子/松原股份/长安汽车/广汽集团/拓普集团/双环传动/恒帅股份/一汽解放/旭升集团2024半年报点评；外发汽车出口7月月报；外发2024Q2财报综述。 Q3投资策略要点 总观点：不惧短期波动，继续看好汽车板块！ 板块景气度：增强下半年乘用车（补贴或增量拉动64万台+）/重卡（补贴或增量拉动8万台+）/客车（补贴 或拉动2万台+）内需景气度确定性；即使考虑美国大选干扰，乘用车/重卡/客车外需有望持续增长。 全球化主线：优选业绩持续兑现的细分行业龙头。优选客车【宇通客车】/零部件【福耀玻璃】/乘用车 【比亚迪】/重卡【潍柴动力+中国重汽H】等。未来3年战略性黑马品种【均胜电子】。 智能化主线：重视Robotaxi主题持续催化！核心催化剂：重大事件驱动（特斯拉8月Robotaxi发布/FSD入华进展+华为ADS3.0发布/S9等新车上市+小鹏Mona03/P7+新车上市等）。1）智能化领先国内车企【华为系 （赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷+江淮汽车）+小鹏汽车等】；2）智能化增量零部件【德赛西威+华阳集团+ 伯特利+耐世特等】。3）特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团+旭升集团等】。 风险提示： 全球经济复苏力度低于预期。如果全球经济复苏不及预期，将影响汽车终端需求。 L3-L4智能化技术创新低于预期。如果智能化技术创新不及预期，将会影响智能化技术的应用和相关产业链。 全球新能源渗透率低于预期。如果全球新能源渗透率不及预期，将会影响我国汽车产业出海。 地缘政治不确定性风险增大。海外市场地缘政治因素波动可能对汽车出口造成干扰。 数据来源：wind,东吴证券研究所 4 48家A/H覆盖个股盈利预测汇总 图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年9月1日） 分类 分类 证券代码 公司简称 股价/元/美元 股本/亿 市值/亿 营业收入净利润对应PE/PS 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 整车 美股整车 TSLA.O 特斯拉 214.1 31.9 6840 1036 1278 80 116 86 59 港股乘用车 1211.HK 比亚迪 219.3 29.1 6380 7304 9166 371 518 17 12 9866.HK 蔚来 30.5 20.7 633 886 1175 -132 -21 0.7 0.5 2015.HK 理想 71.7 21.2 1521 1463 1918 76 124 20 12 9868.HK 小鹏 29.0 19.0 549 387 742 -57 -24 1.4 0.7 2333.HK 长城汽车 10.2 85.4 871 1917 2035 132 152 7 6 0175.HK 吉利汽车 8.0 100.6 807 2135 2581 151 115 5 7 2238.HK 广汽集团 2.3 103.9 235 1465 1552 49 46 5 5 9863.HK 零跑汽车 19.6 13.4 262 283 605 (42) (11) 0.9 0.4 A股乘用车 002594 比亚迪 249.4 29.1 6934 7304 9166 371 518 19 13 601633 长城汽车 23.2 85.4 1679 1917 2035 132 152 13 11 600104 上汽集团 12.6 115.8 1454 6766 7110 145 142 10 10 000625 长安汽车 12.1 99.2 1199 1578 2001 80.0 102.3 15 12 601238 广汽集团 7.4 103.9 615 1465 1552 49 46 13 13 601127 赛力斯 76.5 15.1 1155 1487 1680 49.0 76.4 24 15 600418 江淮汽车 20.1 21.8 439 508 649 5.9 8.7 74 50 重卡 000951 中国重汽 14.4 11.7 169 500 612 13.6 17.8 12 9 3808.HK 中国重汽 17.7 27.6 490 0 2879 68.1 78.1 7 6 000338 潍柴动力 13.0 87.3 1131 2363 2505 115.9 133.7 10 8 000800 一汽解放 7.7 46.2 357 761 918 10.3 17.2 35 21 600166 福田汽车 2.3 80.0 185 635 698 13.4 16.7 14 11 301039 中集车辆 8.8 18.7 165 273 323 14.2 16.8 12 10 客车 600066 宇通客车 21.3 22.1 472 347 414 33.1 41.1 14 12 600686 金龙汽车 13.3 7.2 95 210 238 3.1 6.3 31 15 零部件 综合型Tier1 601689 拓普集团 33.7 16.9 568 264 336 28.0 35.1 20 16 600741 华域汽车 14.8 31.5 465 1805 1958 78.4 82.9 6 6 智能化增量部件 002920 德赛西威 91.2 5.6 506 285.1 369.4 22.9 30.8 22 16 002906 华阳集团 23.9 5.2 125 90.3 112.3 6.5 8.9 19 14 688326 经纬恒润 62.2 1.2 75 55 71 0.0 2.0 - 37 600699 均胜电子 14.3 14.1 202 604 643 15.1 20.5 13 10 601965 中国汽研 16.5 10.0 165 48 59 9.5 11.7 17 14 智能化底盘 603596 伯特利 37.2 6.1 226 101 141 11.5 14.6 20 15 1316.HK 耐世特 2.5 25.1 63 45 49 0.9 1.5 10 41 000887 中鼎股份 11.3 13.2 148 199 228 14.2 17.6 10 8 603197 保隆科技 29.8 2.1 63 73 95 4.3 5.9 15 11 轻量化 600933 爱柯迪 12.3 9.8 120 72 87 10.3 12.5 12 10 603305 旭升集团 9.0 9.3 84 49 62 5.6 6.9 15 12 座椅 603997 继峰股份 11.3 12.7 143 237 281 3.2 8.2 45 17 内饰 603730 岱美股份 9.2 16.5 152 70 83 8.7 10.4 18 15 603179 新泉股份 38.0 4.9 185 133 175 10.5 14.0 18 13 热管理 002126 银轮股份 16.1 8.3 133 135 163 8.5 11.1 16 12 车灯 601799 星宇股份 116.7 2.9 333 129 158 15.0 19.0 22 18 玻璃 600660 福耀玻璃 47.9 26.1 1250 396 461 70.0 82.5 18 15 传动 002472 双环传动 21.0 8.5 177 98 118 10.0 12.5 18 14 注： 1)盈利预测采用东吴预测数据； 2)相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年9月1日的0.90920； 3)市值使用2024年8月30日收盘数据，PE基于该市值计算 目录 最新的汽车投研框架 本周各个子板块的总结 本周（8.26-8.30）板块行情复盘 板块景气度数据汇总（更新至7月）风险提示 5 一：最新的汽车投研框架 历史20年汽车投资逻辑复盘 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？ 国内市场是重点关注对象。建立了完善的国内汽车研究投资范式。 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。 2013-2022年:【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】， 渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。 9.0 2007年中 2005-2012年： 国内汽车需求第一次普及 图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势 2013-2022年： 法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级 8.0 8.2 2015年中 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 汽车的普及需求 四万亿驱动复苏 2005年中 2010年Q4 4.5 SUV技术创新公交车电动化 5.2 电动化技术创新重卡更换周期 2021年Q4 4.0 1.0 1.1 1.1 1.1 0.9 0.0 2006年初2009年初 2012年底2019年 2005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7 SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件 未来5-10年汽车投资逻辑展望 国内结构性产品创新 出海市占率提升 目标：出海/国内产值实现1:1 汽车行业投资逻辑 展望2023-2030年 ： 国内国外共振迎来超级大周期！ 两轮车 重卡 零部件 乘用车 客车 出海讲【市占率提升】 国内讲【产品创新】 济稳中向上。 基本前提：全球宏观经 主驱动因素：L3-L4智 能化的破坏性技术创新 L3-L4智能化的破坏性技术创新 电动化的延续性技术创新 次驱动因素：电动化的延续性技术创新 时间节奏：2023年或酝酿期，2024-2026年或加速期，2026年或后爆发期。 2024年汽车投资框架 前提：总量有底线 EPS：电动化贡献 PE：AI智能化+出海 国内经济稳增长 国内价格战演化 大模型应用汽车智能化 海外汽车总量需求稳中小升 海外政策+供给推 动电动化 海外经济恢复 海外电动化： 欧美乘用车/客车新能源渗透率加速 乘用车/客车：新能源出海零部件：跟随特斯拉出海重卡：高性价比出海 注： 出海大时代 主线二：汽车 出海提升自主海外市占率 国内电动化： 1.月度渗透率从 35%提升至45% 2.盈利下行空间有限 全球L3智能化： 1.法规标准出台进一步加速城市NO