汽车周观点：第四周交强险同比+2.7%，继续看好汽车板块！

证券研究报告 汽车周观点： 第四周交强险同比+2.7%，继续看好汽车板块！ 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年7月9日 全板块最新周观点 本周复盘总结：六月第四周交强险同比+2.7%，继续看好汽车板块！本周SW汽车指数下跌2.46%，细分板块涨跌幅排序：SW商用载货车(+2.8%)>香港汽车(+2.2%)>SW乘用车(-1.9%)>SW汽车零部件(-3.1%)>重卡指数(-3.1%)>SW商用载客车(-3.2%)。本周已覆盖标的北汽蓝谷、理想汽车-W、蔚来-SW涨幅较好。 行业大事：1）6月新势力车企交付表现超预期。6月15家新能源乘用车重点车企交付量合计67.68万辆，同环比分别+49%/+8%，其中蔚来/零跑/极氪/问界/比亚迪/小米月度交付均创历史新高，行业整体表现好于预期。2）赛力斯：赛力斯控股子公司赛力斯汽车拟收购华为技术有限公司及其关联方持有的已注册或申请中的919项问界等系列文字和图形商标，以及44项相关外观设计专利，收购价款合计25亿元。本次交易价款于2024年12月30日前付清。 本周团队研究成果：外发吉利汽车一季报点评；外发吉利汽车/长城汽车/小鹏汽车/理 想汽车/比亚迪/宇通客车/长安汽车/金龙汽车公司点评；外发新能源汽车6月销量点评 Q3投资策略要点 板块景气度：总量平淡，出口/新能源/天然气是亮点。复盘2024上半年乘用车/重卡/客车景气度共同特征是：内需拖累，外需亮眼；预计该趋势依然延续到2024H2。2024Q3核心数据：乘用车批发销量/上险/出口分别704/535/133万辆，同比增速+4.2%/-2.6%/+26.1%；重卡批发/上险/出口分别23.5/17.3/7.1万辆，同比增速+7.5%/+12.6%/-0.7%；客车批发/上险/出口分别3.2/2.1/1.1万辆，同比增速+29%/+17%/+32%。 看好2024Q3汽车智能化主线投资机会。核心催化剂：重大事件驱动（特斯拉8月robotaxi发布/FSD入华进展+华为ADS3.0发布/S9等新车上市+小鹏Mona03上市等）。整车优选【特斯拉/华为系（赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷+江淮汽车）/小鹏汽车】。零部件优选【域控制器（德赛西威+华阳集团+均胜电子+经纬恒润等）】+【线控底盘（伯特利+耐世特等）】，其次特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团等】。 看好2024Q3汽车全球化主线投资机会。核心催化剂：季度业绩持续兑现。客车优选 【宇通客车+金龙汽车】等。重卡优选【中国重汽H+潍柴动力】等。乘用车行业优选 【比亚迪+长城汽车+零跑汽车】等。零部件优选【福耀玻璃+均胜电子】等。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘 政治不确定性风险增大 数据来源：wind,东吴证券研究所 4 48家A/H覆盖个股盈利预测汇总 图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年7月5日） 注： 1)盈利预测采用东吴预测数据； 2)相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年7月5日的0.93060； 3)市值使用2024年7月5日收盘数据，PE 基于该市值计算 目录 最新的汽车投研框架 本周各个子板块的总结 本周（7.1-7.5）板块行情复盘 板块景气度数据汇总（更新至5月）风险提示 5 一：最新的汽车投研框架 历史20年汽车投资逻辑复盘 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？ 国内市场是重点关注对象。建立了完善的国内汽车研究投资范式。 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。 2013-2022年:【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】， 渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。 9.0 2007年中 2005-2012年： 国内汽车需求第一次普及 图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势 2013-2022年： 法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级 8.0 8.2 2015年中 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 汽车的普及需求 四万亿驱动复苏 2005年中 2010年Q4 4.5 SUV技术创新公交车电动化 5.2 电动化技术创新重卡更换周期 2021年Q4 4.0 1.0 1.1 1.1 1.1 0.9 0.0 2006年初2009年初 2012年底2019年 2005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7 SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件 未来5-10年汽车投资逻辑展望 国内结构性产品创新 出海市占率提升 目标：出海/国内产值实现1:1 汽车行业投资逻辑 展望2023-2030年 ： 国内国外共振迎来超级大周期！ 两轮车 重卡 零部件 乘用车 客车 出海讲【市占率提升】 国内讲【产品创新】 济稳中向上。 基本前提：全球宏观经 主驱动因素：L3-L4智 能化的破坏性技术创新 L3-L4智能化的破坏性技术创新 电动化的延续性技术创新 次驱动因素：电动化的延续性技术创新 时间节奏：2023年或酝酿期，2024-2026年或加速期，2026年或后爆发期。 2024年汽车投资框架 前提：总量有底线 EPS：电动化贡献 PE：AI智能化+出海 国内经济稳增长 国内价格战演化 大模型应用汽车智能化 海外汽车总量需求稳中小升 海外政策+供给推 动电动化 海外经济恢复 海外电动化： 欧美乘用车/客车新能源渗透率加速 乘用车/客车：新能源出海零部件：跟随特斯拉出海重卡：高性价比出海 注： 出海大时代 主线二：汽车 出海提升自主海外市占率 国内电动化： 1.月度渗透率从 35%提升至45% 2.盈利下行空间有限 全球L3智能化： 1.法规标准出台进一步加速城市NOA渗透率 2.加快结束电动化内卷 国内汽车总量 1.乘用车同比+4% 2.重卡同比+21% 3.客车同比+25% 1）同比指2024年预测同比 2023年 2）我们预测2024年月度渗透率将从1月份的35%以下提升至2024年年底的45%以上 汽车智能化 主线一：AI+ 制造属性贡献业绩，科技属性贡献估值 数据来源：东吴证券研究所绘制9 二：本周各个子板块的总结 乘用车/两轮车板块观点 行情总结:1）7/1-7/5乘用车A股-1.9%，跑输大盘指数1.0pct；香港汽车指数+2.2%，跑赢恒生指数1.8pct。新车预期催化下A股涨幅最高的标的是【北汽蓝谷】，港股涨幅最大的标的为【理想汽车】。2）本周两轮车市场表现弱于大盘指数，SW摩托车及其他指数跑输大盘4.6pct，A+H股涨幅最高标的为【雅迪控股】。 基本面变化： 行业景气度层面：1）第四周周度总量数据超预期。6/24-6/30乘用车周度上险数据为55万辆，同/环比 +2.7%/+23.6%（同比2023年同期，环比上周），电车为23.6万辆，同/环比+38.2%/+10.7%，渗透率41.9%。总量数据超预期，主要原因为油车6月折扣增加，冲量明显，单周新能源渗透率下滑。2）6月新势力车企交付 表现超预期。6月15家新能源乘用车重点车企交付量合计67.68万辆，同环比分别+49%/+8%，其中蔚来/零跑 /极氪/问界/比亚迪/小米月度交付均创历史新高，行业整体表现好于预期。其中理想/问界交付环增幅度最大，零跑交付首破2w，蔚来交付稳定2w+，表现超预期。6月汇总车企动态来看，出海&补能设施建设&智能化迭代为重心。 个股层面：1）赛力斯：赛力斯控股子公司赛力斯汽车拟收购华为技术有限公司及其关联方持有的已注册或申请中的919项问界等系列文字和图形商标，以及44项相关外观设计专利，收购价款合计25亿元。本次交易价款于2024年12月30日前付清。A.非智选首例转让：智选模式下商标逐步回归车企，符合华为“一贯坚持不造车， 而是利用领先的智能网联汽车技术，持续帮助车企造好车、卖好车”的原则：2024/5华为向北汽转让享界商标，2024/6华为向奇瑞转让2枚智界商标，2024/7华为向赛力斯转让问界商标。此次问界商标转让并非智选首例。B.对单季度业绩无重大影响：25e转让对价正常进表按无形资产摊销，不会对单季度利润造成重大影响。C.业 务开展未受影响：本次交易不影响双方联合业务的开展，华为/赛力斯双方均表态将进一步深化合作关系，助力赛力斯造好车、卖好车。2）特斯拉：Q2整体生产41.1万台，其中M3/Y合计38.7万台；交付44.4万台，其中M3/Y合计42.2万台，公司整体交付同环比-4.76%/+14.77%，M3/Y交付同环比分别-5.48%/+14.23%。24Q2交付表现略好于市场预期。3）比亚迪：7/4比亚迪泰国工厂竣工，建设期1年4个月，年产能约15万辆。 4）小鹏汽车：7/3MONA系列的首款车型M03正式首秀，定位为纯电动智能科技掀背轿跑，主打“好看、有趣、可负担”，定价在20万元以内。新车开启预约，8月正式上市。5）理想汽车：7/5，理想召开2024智能驾驶夏季发布会，将于7月内向全量理想ADMax用户推送“全国都能开”的无图NOA，并将于7月内推送全自动AES（自动紧急转向）和全方位低速AEB（自动紧急制动）。同时，理想汽车还发布了基于端到端模型、VLM视觉语言模型和世界模型的全新自动驾驶技术架构，并开启新架构的早鸟计划。 乘用车/两轮车板块观点 乘用车板块投资建议：依然看好【政策托底总量+电动化渗透率继续提升+L3智能化加速落地+出口高增长】四大因素驱动下乘用车板块表现。A股优选【华为系（赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷等）+比亚迪+长城汽 车+上汽集团+广汽集团等】，港股优选【小鹏汽车+理想汽车+长城汽车+吉利汽车+广汽集团等】。 两轮车板块投资建议：长期来看行业龙头将依靠丰富产品线/渠道优势灵活调整销售策略保证竞争优势，渠道、产能、营销和研发竞争要素变化下行业龙头将持续受益，两轮车板块优选【雅迪控股】/【爱玛科技】，摩托车板块优选【春风动力】。 13 商用车板块：重卡/客车 本周行情的总结： 重卡：本周重卡指数-3.1%，跑输wind全A指数1.9pct，重卡板块相对指数下降。重点公司中，潍柴动力/中国重汽H/中国重汽A/福田汽车本周分别-13.2%/-11.3%/-2.5%/+1.3%。 客车：本周商用载客车（申万）下跌3.2%，跑输wind全A指数2.0pct，宇通客车/金龙汽车分别-4.8%/+0.1%，客车板块受出口板块整体回调影响下跌，但客车板块没有美国出口敞口，我们认为受情绪影响较大。 板块更新： 重卡：本周LNG出厂价从4456元/吨（7月1日）上升至4499元/吨（7月5日），6月平均油价差 2.4元，天然气重卡赚钱效应相比柴油重卡依然较强。 客车：宇通客车：2024年6月销量为4743辆，同环比分别+0%/+36%；产量为4257辆，同环比分别+4%/+16%。24Q2公司销量12824辆，同环比+20%/+66%，超出我们预期。金龙汽车：2024年6月销量为4750辆，同环比分别+13%/+4%；产量为3959辆，同环比分别-8%/-5%。24Q2公司销量13062辆，同环比+12%/+32%，销量符合预期。 商用车板块：重卡/客车 板块投资建议： 重卡：天然气重卡+出口+以旧换新政策共同支撑24年总量稳中有升。24年内需随经济弱复苏，公路货运量正增长为保有量提供支撑。油气价差维持高位，经济