镍和不锈钢产业链月报：印尼镍矿配额消息扰动，资金情绪走强，现实供需博弈

镍市场总结

核心观点

• 镍价中枢上移：受印尼镍矿配额收紧预期影响，资金情绪走强，12月沪镍价格中枢整体上移。
• 供应端：精炼镍产量环比下滑，短期过剩格局收窄，但现货供应仍较充足；硫酸镍产量小幅提升，净进口增加；镍铁价格底部支撑走强。
• 需求端：精炼镍表观消费量下滑；硫酸镍下游三元排产小幅下滑；不锈钢需求一般，社会库存去化较慢。
• 库存：海外库存高位累积速度放缓，国内社会库存高位小减。
• 成本：外采硫酸镍产电积镍成本大幅抬升，印尼一体化MHP成本小幅抬升。
• 基差：精炼镍现货升贴水稳中有涨，进口利润大幅好转。

关键数据

• 精炼镍：11月中国精炼镍产量25800吨，环比减少28.1%；11月国内精炼镍表观消费27545吨，同比减少5.47%，环比减少13.85%。
• 硫酸镍：11月全国硫酸镍产量16.67万吨，环比增加1.21%，同比增加19.09%；11月硫酸镍净进口量30484吨，月环比增加45.2%，同比增加71%。
• 三元前驱体：12月三元前驱体产量85120吨，环比减少2.7%，同比减少2.7%。
• 库存：LME镍库存255186吨，周环比增加636吨；SMM国内六地社会库存58364吨，周环比减少840吨。
• 成本：外采硫酸镍产电积镍成本13.5万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.29万元/吨，印尼一体化MHP生产电积镍成本11.1万元/吨。
• 基差：金川镍对沪镍2602主流升贴水报价6700~7900元/吨，金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间6400~7180元/吨。

研究结论

• 短期镍价：资金情绪带动下盘面维持偏强运行，但盘面已快速突破支撑位，继续向上空间仍待观察，关注回调可能性，主力参考126000-135000。
• 不锈钢市场：情绪改善，基本面供需持续博弈；短期预计维持偏强震荡调整为主，主力参考12600-13200，后续关注矿端消息面情况和下游备库情况。

原料与供应

• 镍矿：印尼镍矿产量目标大幅下降，菲律宾进入雨季供应减少，印尼内贸基准价预计走跌。
• 镍铁：国内和印尼镍铁产量小幅减少，铁厂利润亏损略有修复。
• 不锈钢供应：12月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量326.71万吨，月环比减少22.6万吨；1月预计排产332.7万吨，月环比增加1.83%。
• 库存：无锡和佛山300系社会库存47.27万吨，月环比减少2.97万吨；不锈钢期货库存47697吨，月环比减少15422吨。

需求与终端

• 下游需求：电镀下游需求稳定，合金需求较好，不锈钢需求一般；汽车产销季节性增加，能化设备需求韧性，锅炉挖掘机产量下滑，电梯产量季节性下滑，金属集装箱产量大幅回落，五金和餐饮类数据持稳，冷柜产量减少。