镍和不锈钢产业链周报：镍矿现实紧预期转松，镍铁回流压力增加，偏弱震荡

镍和不锈钢产业链周报 镍矿现实紧预期转松，镍铁回流压力增加，偏弱震荡 林嘉旎 从业资格：F03088081 投资咨询资格：Z0020770 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年7月5日 主要观点 主要观点 本周策略 上周策略 镍 近期镍价演绎主要围绕海外宏观预期和印尼镍矿供应情况展开。海外宏观方面，美国6月ADP就业人数增长回落至15万人，大幅低于预期16.5万人，为四个月来最低水平。6月22日美国当周初请失业金人数为23.8万人高于预期的23.5万，人数创1月以来新高。美联储公布6月会议纪要显示官员承认美国经济似乎正在放缓，通胀正朝着正确的方向发展，但在承诺降息之前，还需要获得更多的信心，一些官员还提及了继续加息的可能性。宏观面的影响目前方向不明确，市场态度偏谨慎。产业层面，印尼能矿部表示，已批准470家镍公司的三年期工作计划和预算(RKAB)，核定镍矿石开采额度达到每年2.4亿吨。目前镍矿资源仍偏紧，短期内印尼红土镍矿市场价格的高位运行状态仍将持续一段时间，但供应预期会有松动，后市实际审批情况需要跟踪。新能源端，硫酸镍供需双弱，前驱体6月排产仍偏弱，硫酸镍价格走势承压。纯镍供需双增，趋势性累库，价格下跌后，市场成交好转，现货贴水修复。总体上，镍矿现实偏紧但矛盾预期缓解，镍铁回流增加过剩压力，三元排产下滑，基本面边际转弱；在缺乏明显驱动因素的情况下价格波动性持续收窄，预计短期镍价区间震荡，后市仍然需要注意海外宏观动向和印尼镍矿供应实际情况。 主力参考138000-140000震荡。注意海外宏观动向和印尼镍矿供应实际情况 主力参考138000附近偏弱震荡。行情演绎主要看宏观逻辑和印尼镍矿审批状态 不锈钢 印尼能源和矿产资源部(ESDM)表示，已批准470家镍公司的三年期工作计划和预算(RKAB)，核定镍矿石开采额度达到每年2.4亿吨。目前镍矿资源仍偏紧，预期有松动，后市实际审批情况需要跟踪。最新的SMM8-12%高镍生铁均价966元/镍点（出厂含税）。库存高位小幅回落，仓单数量偏高，基差弱势。总体上，宏观仍然主导盘面方向走势，高库存和高仓单构成基本面主要压力，盘面近期有所反弹，市场货量偏紧，区间震荡为主。 区间震荡，主力中枢参考14000-14500 震荡偏弱，主力关注13500表现 1 镍：围绕板块情绪和印尼镍矿审批情况演绎 精炼镍—产量：国内产能扩张周期，6月产量2.62万吨，环比+2.16%；表观消费量减少 国内精炼镍产量（吨） 海外十大精炼镍企业产量（吨） 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 2018201920202021202220232024 国内精炼镍表观消费量（产量+净进口）（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 KoreaResourcesCorporation 68950 Sumitomo 21300 AngloAmerican 1180 4839 Sibanye-Stillwater 13100 13200 53300 BHPBilliton 32500 32200 32800 122300 Glencore 62845 54406 44659 46667 218970 NorilskNickel 83800 24400 19200 18000 22200 92000 Vale SherrittImplats总计 14600 3300 2040 1525 610 13800 19 33900 1 208577 2023同比 2023 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022 企业 -8.9% 2024Q 2018201920202021202220232024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 据SMM，2024年6月全国精炼镍产量供给26200吨，环比增加2.16%，同比增加28.56%。进入6月期间受镍价开始出现转折，镍价震荡下行，但相对应的原料价格受镍价影响也开始下降，而海内外价差仍存，可以出口的镍企产量持续增加。另一方面，年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。 2024年5月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为22.05万吨， 同比减少21.88%，环比减少14.86%。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 201820192020 2021 2022 2023 2024 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 0 精炼镍出口量（吨） 俄镍贸易流向（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25000 20000 15000 10000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 0 精炼镍：5月净进口-3600吨，俄镍占比29%、挪威6.7% 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 荷兰a10167256吨月美国a10167258吨月其他a10167261吨月新加坡a10167259吨月印度a10167260吨月中国a10167257吨月 镍中间品：进口减量，印尼MHP和高冰镍产量继续提升 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-08 1月 2021-09 2021-10 2021-11 2019 2月 2021-12 2022-01 2022-02 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2022-03 2022-04 印尼MHP产量 2022-05 2020 4月 2022-06 MHP进口量（镍吨） 2022-07 2022-08 5月 2022-09 2022-10 2021 2022-11 6月 印尼高冰镍产量 2022-12 2023-01 2023-02 7月 2023-03 2022 2023-04 2023-05 8月 2023-06 2023-07 2023-08 2023 9月 2023-09 2023-10 10月 2023-11 2023-12 2024-01 11月 2024-02 2024 2024-03 2024-04 12月 2024-05 2024-06 86 84 82 80 78 76 74 72 70 2023-05-26 2023-06-10 2023-06-25 2023-07-10 2023-07-25 2023-08-09 2023-08-24 2023-09-08 2023-09-23 2023-10-08 2023-10-23 2023-11-07 2023-11-22 2023-12-07 2023-12-22 2024-01-06 2024-01-21 2024-02-05 2024-02-20 2024-03-06 2024-03-21 2024-04-05 2024-04-20 2024-05-05 2024-05-20 2024-06-04 2024-06-19 2024-07-04 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022-04 2022-05 2022-06 自印尼 2022-07 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 高冰镍进口量（吨） 2022-12 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 6 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 45000201820192020202120222023年 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -50 201820192020202120222023 中国硫酸镍生产原料占比（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2024年5月份全国硫酸镍产量为3.08万金属吨；全国实物吨产量14.01万实物吨，环比减少5.82%，同比减少2.24%。受限于原料供应偏紧，镍盐产量不及预期，叠加镍价高位运行，使得盐厂生产利润倒挂，因此硫酸镍出现减产。 5月硫酸镍净进口量24546吨，环比提升53.49%。 硫酸镍：受制于原料偏紧，6月产量减少5.82%；进口高增 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心7 65000 60000 55000 50000 45000 40000