镍和不锈钢产业链周报：供需弱现实VS原料强支撑，多空博弈持续

供 需 弱 现 实V S原 料 强 支 撑 ， 多 空 博 弈 持 续 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596联系方式：020-88818068 目录 镍：供应放量压制上方空间，滚动沽空01 02不锈钢：原料支撑偏强，旺季需求待验证 产业信息 【AP3I要求印尼政府公开镍冶炼厂原材料的平衡情况】印度尼西亚矿物加工和精炼工业公司协会（AP3I）要求政府公开冶炼厂原材料的平衡情况。原因是，到目前为止，商业参与者对矿石的长期供应还没有确定性。加工和炼油工业公司协会（AP3I）秘书长海卡尔·湖北解释说，他的政党经常在镍和其他与下游相关的矿产品方面提醒政府，需要长期的原材料平衡。“然而，实际情况是原材料平衡数据从未明确披露。“我们知道的是储量的可用性，但这些储量不能被解释为意味着它们是根据良好的采矿治理进行了充分勘探的储量。”针对东南苏拉威西公司进口镍矿的行为，海卡尔表示，此举是合法的。按理来说，冶炼厂必须持续运行24小时。所以当他们突然遇到原材料供应问题，甚至阻碍工厂的经营活动时，公司当然会采取特殊行动来满足自己的需求。一种方法是进口。此外，AP3I还要求上游的能源矿产资源部和下游的工业部（Kemenperin）能够建立协调机制，以匹配原材料的供应和冶炼厂的需求。 【哈里斯与佐科讨论美国对印尼镍的税收抵免问题】印尼提出的一项有限自由贸易协定（FTA）将允许电动汽车（EV）生产中使用的镍和其他关键商品受益于美国税收抵免，这是美国副总统卡马拉·哈里斯和印尼总统佐科·维多多9月6日在印尼举行的会谈的焦点。哈里斯在美国-东盟峰会期间与维多多会面时表示：“展望未来，我们也期待与你们合作，增加我们两国之间的商品和服务流动，包括通过印太经济框架。”东南亚各国领导人表示，“我们还将继续与印尼合作，建立有弹性的供应链，包括扩大我们的清洁能源经济所需的关键矿物。”根据气候变化和清洁能源立法《降低通货膨胀法案》，拜登政府拨出了数百亿美元的税收抵免，以刺激电动汽车的生产和销售。为了获得资格，用于生产在美国销售的电动汽车电池的矿物中，40%必须在美国或其自由贸易伙伴国家之一开采或加工。印尼拥有全球最大的镍储量，该国急于发展国内电动汽车和电池产业，已停止镍矿石出口，以确保供应并吸引国内加工厂的投资。几个月来，印尼一直在推动美国就关键矿产达成协议，这一努力由海事和投资事务协调部长卢胡特·潘查伊坦(LuhutPandjaitan)带头，他一直在与美国政府高级官员和美国工业界人士会面。8月，Luhut在华盛顿会见了美国电动汽车制造商特斯拉创始人埃隆·马斯克(ElonMusk) 镍：供应放量压制上方空间，滚动沽空 目录1：镍 0102供需和库存分析03估值和持仓分析总结与展望 供需和库存分析 精炼镍：国内产量稳步提升，新增国产品牌出货积极，现货供应充足 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：散单偏紧，成交系数持稳 硫酸镍：产量稳步提升，原料依赖中间品，镍豆使用空间受到挤压 据SMM，2023年8月份全国硫酸镍产量为4.2万金属吨，全国实物吨产量19.3万实物吨，环比增加5.12%，同比增长30.5%。增量不及7月。8月三元前驱体环比7月增长4%左右，本月硫酸镍产量增量仍主要来源于一体化大厂前驱体产量的增量带动，本月小厂产量较上月持稳。因此，整体硫酸镍产量8月呈微增趋势。但预计下月产量小幅减少，环比减少5.0%，其主要减量原因是前驱体整体对硫酸镍需求较差，维持刚需采购，叠加电镍端对硫酸镍采购需求体量较前驱较少，不足以对基本面形成强支撑。8月上旬硫酸镍价格持续下跌叠加成本坚挺，非一体化盐厂利润倒挂，亏损迫使部分盐厂减产。 硫酸镍：原料供应偏紧预期浮现，询单活跃度提升，但前驱体需求仍然偏弱，价格小幅上涨 9月7日，电池级硫酸镍价格为31400-31800元/吨，周环比上涨200元/吨。镍盐生产企业端来看，经历之前的持续亏损与两周的成交活跃度上行，当前市场硫酸镍可流通量进一步缩减，厂家挺价心理走强且报价持续上涨。前驱体端，尽管订单增量并不明显，但刚需采购行为仍存。电镍端，电镍厂家担心原料供应出现缺口，对于硫酸镍的采购较为积极。成本端来看，原料供应紧张现状及预期仍存，原料系数维持高位，对于硫酸镍价格起到支撑作用。综上，硫酸镍价格止跌企稳，小幅反弹，难以看到大涨。 需求—合金电镀：合金维持高景气度，电镀需求一般，整体维持逢低采购、高价不买的态度 需求—电池：需求增速欠佳，原料普遍下跌，三元价格持续回落，头部企业市场份额在增加 不同类型材料对比：终端和电池厂成本控制，三元占比回落 7月新能源汽车产销分别完成75.20和78万辆，同比增长21.5%、31.6%，市场占有率达到32.68% 全球镍显性库存低位，国内延续累库，LME库存小增，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 国内现货升水承压下跌，伦镍维持贴水结构，内外比价修复 纯镍估值水平回升 新能源汽车再现“价格战”，相关材料价格偏弱，不过目前硫酸镍主导权在MHP原料 据SMM，9月8日电池级碳酸锂（99.5%国产）报197500元/吨，周环比-8000元/吨；硫酸钴（≥20.5%国产）报36750元/吨，周环比+1500元/吨；电池级硫酸镍均价报31600元/吨，周环比+200元/吨。 成本中枢参考14-15万元/吨 9月8日，镍豆酸溶经济线约为13.93万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为15.03万元/吨。 总结与展望 总结与展望 【供应】2023年8月全国精炼镍产量共计2.18万吨，环比上调0.93%，同比上升40.65%。全国电解镍产量7月延续爬坡基本符合预期。本月产量上涨主受西北某冶炼厂与华东某冶炼厂产量持续爬升影响。预计2023年9月全国精炼镍产量2.3万吨，环比上涨0.55%，同比上涨49.35%。9月精炼镍产量延续上涨，一方面因为西北某冶炼厂产量将继续爬产，其次华北某冶炼厂电积镍产量预计将在9月满产，预计产量持续上行。整体来看，2023年电积镍放量预期仍存预计年内精炼镍产量将不断爬升。（偏空） 【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀行业则普遍受淡季影响，下游需求订单不佳。不锈钢库存压力显现，但目前维持高排产，对纯镍的需求有一定支撑。新能源基本不用纯镍。（中性） 【库存】全球镍显性库存低位，国内延续累库，LME库存小增，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题。9月8日LME镍库存37980吨，周环比增加810吨；SMM国内六地社会库存8975吨，周环比增加1801吨；保税区库存5600吨，周环比减少300吨。全球显性库存52555吨，周环比增加2311吨。（中性） 【估值】9月8日，镍豆酸溶经济线约为13.93万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为15.03万元/吨。（偏空） 【逻辑】纯镍新增产能陆续投放，需求端基本持稳，现货升水走弱，部分品牌贴水出货。国内社库累积，LME库存也开始低位增加。但是，印尼RKAB切换至旧系统后，镍矿配额审批更为严格，矿端资源紧张，部分印尼镍铁厂从菲律宾采购镍矿，而菲律宾主矿区也将进入雨季，镍矿价格易涨难跌。MHP和高冰镍报价坚挺，硫酸镍具备成本支撑，低价货源逐步减少，但前驱体采购意愿偏弱，买卖双方博弈激烈，硫酸镍小幅上涨。 总体上，供需边际走弱，绝对库存低位情况下资金有博弈点，容易受到商品整体情绪影响，逢高滚动沽空思路，短期主力参考160000-172000元/吨；中期关注内外宏观状态、矿端演绎和纯镍产能释放情况。 不锈钢：原料支撑偏强，旺季需求待验证 目录2：不锈钢 03原料和成本分析供需和库存分析02总结与展望01 原料和成本分析 估值：基差低位回升，短流程成本参考15880元/吨，成本抬升，小幅亏损 9月8日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15650元/吨，基差+280元/吨。 9月8日，按现货即期价格计算，短流程成本参考15880元/吨，参考利润-286元/吨。 镍矿：菲律宾雨季将至&印尼矿山扰动，印尼部分企业高价囤矿，传统备库期，运费上涨，镍矿偏强 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：矿端供应吃紧，可流通资源减少 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：成本抬升，但下游钢价下跌，供需博弈，主流成交价1120（到厂/港含税） 据Mysteel，上周镍铁市场部分贸易商和钢厂入市采购，成交落地多在1200元/镍（到港含税）和1200元/镍（到厂含税）。近期受原料端价格上涨影响，镍铁价格支撑较为强劲，但下游不锈钢行情略显颓势，市场担忧明显。原料端，印尼及菲律宾镍矿价格维持高位，成本支撑下，镍铁厂挺价惜售，面对下游压力和镍矿库存紧张，部分铁厂可能会有减产。目前供方心理报价1200元/镍（到厂含税）附近，10月资源在售中。需求端，8-9月国内300系不锈钢排产预计维持增量，近期主流钢厂入市采购镍铁多以均价询盘为主，一口价报价较少。目前供需双方心理价差较大，市场维持博弈态势，后续还需关注市场最新成交动态。 铬矿：港口可贸易量紧张，下游铬铁价格回升、利润修复，铬矿价格偏强 铬铁：生产成本高企，下游排产高位支撑，工厂挺价意愿较强，调价空间不大，价格平稳运行 据Mysteel，上周高碳铬铁平稳运行为主，南方工厂除长协量外零售货源较少，叠加受限于南北方生产成本差异，因此挺价心态较强，南方报价与北方报价拉开一定差距。下游排产高位利好下，原料需求给予铬铁消费较好支撑，部分工厂零售订单已交付至10月。北方不锈钢期货先扬后抑，现货成交始终疲软，叠加钢厂成本因原料价位坚挺偏高，利润率不佳，铬铁询盘氛围相比上周有所转淡。8-9月国内不锈钢粗钢产量均突破历史高位达325万吨以上，高排产为原料铬铁市场提供信心支撑，叠加不锈钢进入金九银十消费季，使得市场较为乐观。当前铬铁调价空间不大，预计近期价格保持坚挺。 供需和库存分析 供应：9月300系粗钢维持较高排产，市场到货增多 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存：社库季节性高位，仓单资源累增 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：消费领域分散，需求弱复苏；7月汽车表现欠佳，各地促销费政策助力，车市再迎降价潮 终端需求：能化和机械需求具备韧性，工业锅炉、挖掘机等工业需求待恢复 终端需求：电梯产量下滑，船舶订单较好，金属集装箱产量低迷 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：竣工和天气影响，家电需求同比超预期，但环比有走弱迹象 终端需求：餐饮和五金消费平淡 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 总结与展望 【供应】据Mysteel统计，2023年8月国内43家不锈钢厂300系粗钢产量174.98万吨，月环比增加3.5%，同比增加34.2%；9月排产178.30万吨，月环比增加1.9%，同比增加26.6%。印尼8月粗钢产量41.50万吨，月环比增加48.2%，同比减少0.2%；9月排产40.00万吨，月环比减少3.6%，同比增加6.7%。（偏空） 【需求】市场金九银十旺季预期减弱，终端需求没有明显提升，刚需采购占据大部分，钢厂到货增加，现货买盘相对谨慎。（中性） 【库存】据Mysteel，9月7日，无锡和佛山300系社库50.80万吨，周环比增加0.43万吨，超季节性累库。（偏空） 【估值】9月8日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15650元/吨，基差+280元/吨。按现货即期价格计算，短流程成本参考15880元/吨，参考利润-286元/吨。（偏多） 【逻辑