镍和不锈钢产业链周报：供需弱现实VS原料强支撑，多空博弈持续
镍和不锈钢产业链周报 供需弱现实VS原料强支撑，多空博弈持续 广发期货APP 微信公众号 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596联系方式：020-88818068 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2023年9月10日 目录 01镍：供应放量压制上方空间，滚动沽空 02不锈钢：原料支撑偏强，旺季需求待验证 主要观点 主要观点 本周策略 9月策略 镍 纯镍新增产能陆续投放，需求端基本持稳，现货升水走弱，部分品牌贴水出货。国内社库累积，LME库存也开始低位增加。但是，印尼RKAB切换至旧系统后，镍矿配额审批更为严格，矿端资源紧张，部分印尼镍铁厂从菲律宾采购镍矿，而菲律宾主矿区也将进入雨季，镍矿价格易涨难跌。MHP和高冰镍报价坚挺，硫酸镍具备成本支撑，低价货源逐步减少，但前驱体采购意愿偏弱，买卖双方博弈激烈，硫酸镍小幅上涨。总体上，供需边际走弱，绝对库存低位情况下资金有博弈点，容易受到商品整体情绪影响，逢高滚动沽空思路，短期主力参考160000-172000元/吨；中期关注内外宏观状态、矿端演绎和纯镍产能释放情况。 逢高滚动沽空 宽幅震荡，主力参考160000-178000元/吨 不锈钢 印尼RKAB切换至旧系统后，镍矿配额审批更为严格，矿端资源紧张，部分印尼镍铁厂从菲律宾采购镍矿，而菲律宾主矿区也将进入雨季，镍矿价格上涨。镍铁成本抬升，利润尚存，供需博弈，价格持稳。不锈钢成本抬升，钢厂利润受到挤压，但9月仍然维持高排产，库存季节性高位，仓单资源累积。总体上，成本具备支撑，钢厂挺价，但高价难以传导至终端，库存超季节性累积。震荡盘整，主力参考15200-16000元/吨。向上需要现货补库给予支持或者成本逻辑更加强化，向下需要成材对原料形成负反馈。 高抛低吸，主力参考15200-16000元/吨 逢低多，主力参考15500-16500元/吨 产业信息 【AP3I要求印尼政府公开镍冶炼厂原材料的平衡情况】印度尼西亚矿物加工和精炼工业公司协会（AP3I）要求政府公开冶炼厂原材料的平衡情况。原因是，到目前为止，商业参与者对矿石的长期供应还没有确定性。加工和炼油工业公司协会（AP3I）秘书长海卡尔·湖北解释说，他的政党经常在镍和其他与下游相关的矿产品方面提醒政府，需要长期的原材料平衡。“然而，实际情况是原材料平衡数据从未明确披露。“我们知道的是储量的可用性，但这些储量不能被解释为意味着它们是根据良好的采矿治理进行了充分勘探的储量。”针对东南苏拉威西公司进口镍矿的行为，海卡尔表示，此举是合法的。按理来说，冶炼厂必须持续运行24小时。所以当他们突然遇到原材料供应问 题，甚至阻碍工厂的经营活动时，公司当然会采取特殊行动来满足自己的需求。一种方法是进口。此外，AP3I还要求上游的能源矿产资源部和下游的工业部（Kemenperin） 能够建立协调机制，以匹配原材料的供应和冶炼厂的需求。 【哈里斯与佐科讨论美国对印尼镍的税收抵免问题】印尼提出的一项有限自由贸易协定（FTA）将允许电动汽车（EV）生产中使用的镍和其他关键商品受益于美国税收抵免，这是美国副总统卡马拉·哈里斯和印尼总统佐科·维多多9月6日在印尼举行的会谈的焦点。哈里斯在美国-东盟峰会期间与维多多会面时表示：“展望未来，我们也期待与你们合作，增加我们两国之间的商品和服务流动，包括通过印太经济框架。”东南亚各国领导人表示，“我们还将继续与印尼合作，建立有弹性的供应链，包括扩大我们的清洁能源经济所需的关键矿物。”根据气候变化和清洁能源立法《降低通货膨胀法案》，拜登政府拨出了数百亿美元的税收抵免，以刺激电动汽车的生产和销售。为了获得资格，用于生产在美国销售的电动汽车电池的矿物中，40%必须在美国或其自由贸易伙伴国家之一开采或加工。印尼拥有全球最大的镍储量，该国急于发展国内电动汽车和电池产业，已停止镍矿石出口，以确保供应并吸引国内加工厂的投资。几个月来，印尼一直在推动美国就关键矿产达成协议，这一努力由海事和投资事务协调部长卢胡特·潘查伊坦(LuhutPandjaitan)带头，他一直在与美国政府高级官员和美国工业界人士会面。8月，Luhut在华盛顿会见了美国电动汽车制造商特斯拉创始人埃隆·马斯克(ElonMusk) 周度数据 本周 上周 周变化 单位 精炼镍 SMM1#电解镍 167900 167900 0 元/吨 1#金川镍升贴水 2250 3100 -850 元/吨 1#进口镍升贴水 -200 350 -550 元/吨 镍豆现货升贴水 -500 -500 0 元/吨 LME镍0-3 -232 -194 -38 美元/吨 进口盈亏（滞后一日） -556 -4255 3699 元/吨 期货比值（滞后一日） 8.24 8.04 0.20 / LME库存 37980 37170 810 吨 SHFE周报库存 4968 3800 1168 吨 国内六地社会库存 8975 7174 1801 吨 保税区库存 5600 5900 -300 吨 全球显性库存 52555 50244 2311 吨 硫酸镍 电池级硫酸镍价格 31600 31400 200 元/吨 电池级硫酸镍较镍板溢价 -23014 -24564 1550 元/镍吨 电池级硫酸镍较镍豆溢价 -23014 -23823 809 元/镍吨 电池级硫酸镍较高镍铁溢价 24592 24441 151 元/镍吨 镍矿镍铁 菲律宾红土镍矿1.5CIF 64 63 1 美元/湿吨 红土镍矿港口库存 794 756 37 万湿吨 8-12%江苏高镍生铁 1180 1180 0 元/镍点 铬矿铬铁 高镍生铁较电解镍溢价 -507 -476.5 -31 元/镍点 南非精粉40-42% 63 63 0 元/吨度 南非块矿36-38% 58 58 0 元/吨度 铬矿港口库存 172.9 191.8 -18.9 万吨 不锈钢 内蒙古高碳铬铁价格 9100 9100 0 元/50基吨 304/2B（无锡宏旺2.0卷） 15600 15650 -50 元/吨 304/2B（佛山宏旺2.0卷） 15600 15700 -100 元/吨 304/No.1（无锡广青3.0卷） 15050 15150 -100 元/吨 304/No.1（佛山广青3.0卷） 15350 15450 -100 元/吨 304废不锈钢一级料（不含税） 11500 11300 200 元/吨 期现价差 230 15 215 元/吨 冷热价差 550 450 100 元/吨 短流程参考成本 15862 15801 60.8 元/吨 短流程参考利润 -262 -151 -110.8 元/吨 300系社库（无锡+佛山） 50.80 50.37 0.43 万吨 300系冷轧社库（无锡+佛山） 28.18 27.40 0.78 万吨 SHFE不锈钢仓单 8.03 6.67 1.36 万吨 镍：供应放量压制上方空间，滚动沽空 目录1：镍 01供需和库存分析 02估值和持仓分析 03总结与展望 供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 国内精炼镍表观消费量（吨） 201820192020 2021 2022 2023 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电解镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 精炼镍：国内产量稳步提升，新增国产品牌出货积极，现货供应充足 201820192020 2021 2022 2023 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 镍中间品：散单偏紧，成交系数持稳 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-04 1月 2021-05 2021-06 2月 2021-07 2021-08 2019 2021-09 湿法冶炼中间品进口量（镍吨） 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2021-10 2021-11 4月 印尼MHP产量 2021-12 2022-01 2020 2022-02 5月 2022-03 2022-04 6月 印尼高冰镍产量 2022-05 2021 2022-06 2022-07 7月 2022-08 2022-09 2022 8月 2022-10 2022-11 9月 2022-12 2023-01 2023-02 2023 10月 2023-03 2023-04 11月 2023-05 2023-06 12月 2023-07 2023-08 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 84 82 80 78 76 74 72 70 68 2022-09-06 2022-09-21 2022-10-06 2022-10-21 2022-11-05 2022-11-20 2022-12-05 2022-12-20 2023-01-04 2023-01-19 2023-02-03 2023-02-18 2023-03-05 2023-03-20 2023-04-04 2023-04-19 2023-05-04 2023-05-19 2023-06-03 2023-06-18 2023-07-03 2023-07-18 2023-08-02 2023-08-17 2023-09-01 2021-06 2021-07 2021-08 自印尼 2021-09 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 高冰镍进口量（吨） 2022-02 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 10 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 中国硫酸镍生产原料占比（%） 硫酸镍：产量稳步提升，原料依赖中间品，镍豆使用空间受到挤压 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03
