传媒行业2024年三季报点评：业绩整体承压，关注AI+IP及内容周期

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|传媒 传媒行业2024年三季报点评： 业绩整体承压，关注AI+IP及内容周期 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月02日 证券研究报告 |报告要点 近期国家出台政策组合拳，有望推动经济加速复苏、市场情绪回暖。其中传媒板块估值、持仓比例均处于阶段性低位，向上弹性较大，多个细分板块景气度较高。建议关注：1）游戏产品周期驱动的业绩、估值修复机会，关注神州泰岳、吉比特、恺英网络、巨人网络、心动公司电魂网络；2）2025年电影票房有望触底反弹，关注头部院线及平台万达电影，重要内容出品方光线传媒；3）前沿科技及产业趋势（AI+IP）带来的投资机会，关注泡泡玛特、中文在线昆仑万维、盛天网络。 |分析师及联系人 姚蕾 丁子然 SAC：S0590524090001SAC：S0590523080003 请务必阅读报告末页的重要声明1/6 行业研究|行业点评研究 2024年11月02日 传媒 传媒行业2024年三季报点评： 业绩整体承压，关注AI+IP及内容周期 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 传媒 20% 沪深300 3% -13% -30% 2023/112024/32024/72024/10 相关报告 1、《传媒：传媒板块复盘：估值仍处阶段性低位，修复弹性凸显》2024.10.13 2、《传媒：电影行业跟踪：国庆档延续多元供给，重点关注2025春节档》2024.09.22 扫码查看更多 行业事件 近期，A股传媒上市公司已完成2024年三季报披露。传媒（中信）行业公司2024Q3实现营业收入1321亿元，同比下降3%；归母净利润72亿元，同比下降32%。分子板块来看，我们分别对游戏、影视、营销、出版子板块2024Q3业绩进行梳理。 游戏：行业规模创历史新高，头部企业实现高增 行业层面，随着暑期多款头部新游陆续上线，以及《黑神话：悟空》8月上线后推动PC+主机市场销售高增，国内游戏行业三季度实际销售收入917.66亿元，同比增长8.95%，创历史新高；游戏出海规模51.69亿美元，同比增长20.75%，维持高景气度。上市公司层面，A股游戏类公司2024Q3总营收236亿元，同比增长8%略低于国内行业整体增速；归母净利润29亿元，同比下降16%，主要系行业竞争加剧背景下销售费用等提升。公司业绩整体呈现分化，其中头部出海企业神州泰岳、世纪华通，以及专注国内、加速出海的恺英网络实现营收、利润的同步增长 影视：头部内容供给不足，关注2025年底部反转 2024Q3内地电影总票房108.6亿元，同比下降44%，主要系暑期档头部影片供给 不足，以及2023年同期高基数。受大盘影响，A股影视类上市公司2024Q3总营收122亿元，同比下降16%；归母净利润3亿元，同比下降85%。其中，专注剧集/版权业务的华策影视、捷成股份业绩实现同比增长；芒果超媒作为头部长视频平台韧性较强，优质内容供给驱动会员收入持续增长。 广告营销：广告市场持续修复，梯媒场景韧性较强 广告营销行业顺周期属性较强。据CTR数据，2024年1-8月广告市场整体实现3.1%的同比增长，其中8月广告市场刊例花费同比增长5.2%，自6月以来连续3个月实现稳定增长。分渠道来看，火车/高铁站、电梯LCD、电梯海报场景增幅较高，同比分别增长7.5%/24.3%/16.9%，其他渠道花费均呈现缩减趋势。A股广告营销类上市公司2024Q3总营收491亿元，同比增长1%；归母净利润23亿元，同比增长10%。其中梯媒龙头分众传媒营收、归母净利润分别实现4%/8%的同比增速 出版：业务整体稳健，现金储备丰沛 国内出版类上市公司以各省出版类国企为主，主要营收利润来源为各省中小学教材教辅的出版发行，市场需求刚性、经营整体稳健。但受到图书零售市场整体下行，以及税率政策调整影响，A股出版类上市公司2024Q3总营收308亿元，同比下降7%；归母净利润23亿元，同比下降35%。现金储备、分红比例仍整体较高。 投资建议：强于大市 近期国家出台政策组合拳，有望推动经济加速复苏、市场情绪回暖。其中传媒板块估值、持仓比例均处于阶段性低位，向上弹性较大，多个细分板块景气度较高。建议关注：1）游戏产品周期驱动的业绩、估值修复机会，关注神州泰岳、吉比特、恺英网络、巨人网络、心动公司、电魂网络；2）2025年电影票房有望触底反弹关注头部院线及平台万达电影，重要内容出品方光线传媒；3）前沿科技及产业趋势（AI+IP）带来的投资机会，关注泡泡玛特、中文在线、昆仑万维、盛天网络。 风险提示：竞争加剧风险、行业监管风险、经济发展不及预期风险。 1.A股传媒公司2024Q3业绩梳理 图表1：A股部分传媒公司2024Q3业绩梳理（亿元） 子板块 公司简称 证券代码 总市值 24Q3营业收入 YoY 24Q3 归母净利润 YoY 游戏 昆仑万维 300418.SZ 470.31 13.27 5.6% -2.37 - 游戏 世纪华通 002602.SZ 354.74 62.53 67.3% 6.45 15.0% 游戏 三七互娱 002555.SZ 350.42 41.07 -4.1% 6.33 -34.5% 游戏 恺英网络 002517.SZ 285.64 13.72 30.3% 4.71 31.5% 游戏 神州泰岳 300002.SZ 240.41 14.61 4.5% 4.63 191.4% 游戏 巨人网络 002558.SZ 233.72 7.91 -3.9% 3.53 -16.2% 游戏 完美世界 002624.SZ 188.76 13.13 -24.4% -2.12 -190.3% 游戏 汤姆猫 300459.SZ 170.52 2.93 -13.8% 0.10 -25.6% 游戏 掌趣科技 300315.SZ 144.18 1.83 -25.7% 0.57 179.8% 游戏 吉比特 603444.SH 143.58 8.59 -10.4% 1.40 -23.8% 游戏 浙数文化 600633.SH 132.90 7.56 26.3% 3.27 451.3% 游戏 顺网科技 300113.SZ 95.53 5.89 37.8% 1.17 22.5% 游戏 游族网络 002174.SZ 85.73 2.95 -11.4% 0.01 -99.1% 游戏 宝通科技 300031.SZ 75.22 7.32 -16.1% 0.47 - 游戏 天娱数科 002354.SZ 57.75 4.39 23.6% -0.02 -279.2% 游戏 盛天网络 300494.SZ 51.50 3.13 15.6% -0.02 -104.9% 游戏 电魂网络 603258.SH 48.12 1.41 -24.9% 0.15 -44.2% 游戏 冰川网络 300533.SZ 40.75 7.77 7.9% 0.48 -11.8% 游戏 名臣健康 002919.SZ 39.95 3.20 -30.2% 0.36 -45.0% 游戏 星辉娱乐 300043.SZ 37.57 4.19 -44.2% -0.52 -138.7% 游戏 紫天科技 300280.SZ 22.04 2.46 -71.6% -0.03 -103.9% 影视 芒果超媒 300413.SZ 458.70 33.18 -5.4% 3.80 -26.3% 影视 万达电影 002739.SZ 257.82 36.28 -19.0% 0.55 -92.0% 影视 光线传媒 300251.SZ 249.65 1.08 -67.8% -0.12 -107.2% 影视 中国电影 600977.SH 210.60 8.93 -34.0% 0.11 -89.8% 影视 捷成股份 300182.SZ 142.51 6.62 27.3% 1.12 40.7% 影视 华策影视 300133.SZ 142.39 5.25 60.2% 0.95 9.5% 影视 上海电影 601595.SH 116.80 1.79 -30.5% 0.38 -34.7% 影视 奥飞娱乐 002292.SZ 99.52 7.06 -1.9% 0.16 -22.6% 影视 博纳影业 001330.SZ 79.86 3.20 -32.2% -2.16 -855.7% 影视 横店影视 603103.SH 77.06 4.50 -42.4% -0.71 -157.8% 影视 百纳千成 300291.SZ 46.53 4.13 502.7% -0.25 -640.7% 影视 中广天择 603721.SH 36.95 0.90 42.6% 0.06 164.8% 影视 慈文传媒 002343.SZ 29.78 0.03 1.7% -0.03 - 影视 幸福蓝海 300528.SZ 29.55 1.69 -52.4% -0.40 -180.3% 影视 金逸影视 002905.SZ 24.05 2.63 -44.5% -0.39 -162.2% 出版 凤凰传媒 601928.SH 258.31 23.24 -6.0% 1.19 -44.3% 出版 山东出版 601019.SH 222.05 25.71 -9.0% 2.15 -40.2% 出版 中南传媒 601098.SH 220.55 24.73 1.5% 1.83 -30.9% 出版 中文传媒 600373.SH 174.36 15.97 -21.3% 1.15 -71.7% 出版 新华文轩 601811.SH 174.09 26.50 3.4% 1.75 -1.6% 出版 浙版传媒 601921.SH 167.78 18.61 -18.1% -0.73 -153.6% 出版 中国科传 601858.SH 160.63 6.44 -1.5% 0.78 -29.6% 出版 皖新传媒 601801.SH 159.57 31.25 -16.6% 2.33 -10.1% 出版 中国出版 601949.SH 127.95 13.23 -3.3% 1.57 -1.1% 出版 南方传媒 601900.SH 122.56 24.54 2.7% 2.30 -14.6% 出版 中原传媒 000719.SZ 107.33 21.69 -6.0% 1.55 -27.7% 出版 长江传媒 600757.SH 100.98 16.46 10.1% 1.57 -17.8% 出版 时代出版 600551.SH 56.48 18.40 -7.2% 0.90 11.6% 出版 中信出版 300788.SZ 56.46 4.01 -2.9% 0.37 5.1% 出版 城市传媒 600229.SH 46.18 5.24 -12.6% -0.25 -153.1% 出版 世纪天鸿 300654.SZ 35.10 2.25 2.8% 0.24 0.2% 出版 出版传媒 601999.SH 33.88 7.44 3.5% 0.30 -39.8% 出版 果麦文化 301052.SZ 26.66 1.64 49.5% 0.18 73.0% 出版 新经典 603096.SH 26.05 1.86 -14.2% 0.36 -13.0% 营销 分众传媒 002027.SZ 1045.62 32.94 4.3% 14.75 7.6% 营销 蓝色光标 300058.SZ 187.74 145.65 1.7% -0.60 -2125.8% 营销 智度股份 000676.SZ 133.23 8.73 5.6% 0.54 -29.8% 营销 易点天下 301171.SZ 83.71 6.68 14.1% 0.63 2.8% 营销 浙文互联 600986.SH 79.72 18.14 -28.0% 0.95 120.0% 营销 三人行 605168.SH 61.63 11.72 -30.7% 0.52 -49.6% 营销 遥望科技