轻工制造行业专题研究：轻工制造行业2024年三季报总结：业绩整体承压，出口相对较好，需求预期改善

分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com0371-65585753 轻工制造行业2024年三季报总结：业绩整体承压，出口相对较好，需求预期改善 ——轻工制造行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究同步大市(维持) 轻工制造相对沪深300指数表现 轻工制造沪深300 投资要点： 发布日期：2024年11月06日 % % % % % % % 2023.11 2024.03 2024.07 2024.11 % 17 10 4 -3 -10 -17 -23 -30 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《轻工制造行业点评报告：河南省内出台地产及以旧换新相关政策，家居板块有望受益》2024-10-14 《轻工制造行业月报：地产政策及以旧换新带动下，家居板块估值修复可期》2024-10-10 《轻工制造行业点评报告：美联储降息开启，关注家居出口链》2024-09-24 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 轻工制造行业：2024年前三季度，行业合计实现营收4546.04亿元，同比+2.14%，相比去年同期由负转正，实现归母净利润228.02亿元，同比-5.12%，相比去年同期降幅收窄，收入及利润情况均有所改善。单看24Q3，实现营业收入1579.83亿元，同比-1.00%，收入略有下降，实现归母净利润68.31亿元，同比-30.32%，呈现明显下滑。前三季度各二级子行业收入均实现不同程度增长，造纸及其他轻工利润实现增长；24Q3仅其他轻工和包装印刷收入增长，利润方面仅其他轻工实现增长。前三季度行业毛利率、净利率均出现小幅下滑，24Q3下滑幅度加大。 造纸：2024年前三季度造纸行业收入稳中有增，业绩改善明显，但24Q3由于成本攀升导致业绩承压，盈利能力下滑；按细分纸种来看，卫生护理用纸及特种纸公司的收入及业绩表现好于包装纸和文化纸；进入24Q4，生产成本随浆价回落将有所下降，叠加政策带动消费预期改善，经济基本面有望好转，各类纸品需求有望回升。 家居：2024年前三季度家居行业收入稳中略升，业绩出现下滑，由于地产各项数据承压和消费复苏不及预期，24Q3收入及利润均出现下滑；2024年9月国家加码发布地产政策修复市场信心，部分城市商品房网签成交量出现不同程度好转，地产有望止跌企稳；另外国家加力支持消费品以旧换新政策带动下，家居消费也有望增长；家居板块存在地产与消费的双重改善预期，估值开启修复。 出口链：2024年前三季度轻工出口企业收入双位数增长，利润也呈现个位数增长，24Q3仍然保持增长趋势，在出口景气度较好的背景下，轻工出口企业情况明显优于行业整体；海运费走高及汇兑收益下降对企业盈利能力产生一定影响，海运费自7月末开始回落，预计未来运力增加改善供需关系，海运费将回落，企业成本改善将带动利润端回升；另外随着美联储降息开启，出口景气度有望维持。 投资建议：维持行业“同步大市”投资评级。造纸板块建议关注具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业以及特种纸企业仙鹤股份、华旺科技。家居板块建议关注相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团。出口链建议关注受益于外需提升的企业包括致欧科技、乐歌股份。 风险提示：房地产景气度不及预期的风险；消费需求不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；海外需求不及预期的风险；汇率及海运费大幅波动的风险。 内容目录 1.轻工制造行业2024年三季报总结：4 1.1.前三季度行业整体收入稳中有增，业绩有所改善4 1.2.前三季度各子行业收入普遍增长，利润增速分化5 1.3.盈利能力略有下滑，期间费用有所提升5 2.重点子行业三季报分析6 2.1.造纸：24Q3业绩承压，24Q4盈利有望修复6 2.1.1.前三季度造纸整体收入稳中有增，业绩明显改善，24Q3业绩承压6 2.1.2.前三季度盈利能力同比提升，24Q3盈利能力明显下滑7 2.1.3.卫生护理及特种纸公司的收入及业绩表现相对较好8 2.1.4.24Q4需求复苏下，企业盈利有望改善9 2.2.家居：24Q3收入利润双降，政策推动下，24Q4有望触底回升10 2.2.1.前三季度家居整体收入稳中略升，业绩出现下滑，24Q3收入利润双降10 2.2.2.前三季度盈利能力同比下降，24Q3盈利能力持续下滑11 2.2.3.软体家居收入增速优于定制家居，企业24Q3利润端均承压12 2.2.4.地产宽松政策持续出台，效果初步显现，家居有望受益13 2.3.出口链：出口景气带动出口链企业收入增长，利润受海运和汇兑影响承压14 2.3.1.轻工出口企业收入及利润情况明显优于行业整体14 2.3.2.出口高景气度带动轻工出口企业收入提升，利润受海运费及汇兑影响不及收入增速 ........................................................................................................................................15 2.3.3.海运费上升影响出口企业毛利率，2025年存改善预期17 3.投资建议19 4.风险提示20 图表目录 图1：2019-2024年前三季度轻工制造营业收入及增速4 图2：2019-2024年前三季度轻工制造利润及增速4 图3：2019Q3-2024Q3轻工制造营业收入及增速4 图4：2019Q3-2024Q3轻工制造利润及增速4 图5：轻工制造行业毛利率、净利率6 图6：轻工制造行业净资产收益率6 图7：轻工制造行业期间费用率6 图8：轻工制造行业期间费用率分拆6 图9：2019-2024年前三季度造纸行业营业收入及增速7 图10：2019-2024年前三季度造纸行业利润及增速7 图11：2019Q3-2024Q3造纸行业营业收入及增速7 图12：2019Q3-2024Q3造纸行业利润及增速7 图13：造纸行业毛利率、净利率8 图14：造纸行业净资产收益率8 图15：造纸行业期间费用率8 图16：造纸行业期间费用率分拆8 图17：造纸行业上市公司单季度营业收入增速（%）9 图18：造纸行业上市公司单季度归母净利润增速（%）9 图19：纸浆价格（元/吨）10 图20：浆纸系纸品价格（元/吨）10 图21：废黄板纸价格10 图22：废纸系纸品价格10 图23：2010-2024年前三季度家居行业营业收入及增速11 图24：2020-2024年前三季度家居行业利润及增速11 图25：2020Q3-2024Q3家居行业营业收入及增速11 图26：2020Q3-2024Q3家居行业利润及增速11 图27：家居行业毛利率、净利率12 图28：家居行业净资产收益率12 图29：家居行业期间费用率12 图30：家居行业期间费用率分拆12 图31：行业部分重点上市公司单季度营业收入增速（%）13 图32：行业部分重点上市公司单季度归母净利润增速（%）13 图33：2020年以来前三季度轻工出口营业收入及增速15 图34：2020年以来前三季度轻工出口利润及增速15 图35：2020Q3-2024Q3轻工出口营业收入及增速15 图36：2020Q3-2024Q3轻工出口利润及增速15 图37：30家轻工出口上市公司单季度营业收入增速（%）16 图38：30家轻工出口上市公司单季度归母净利润增速（%）17 图39：30家轻工出口上市公司单季度毛利率变化（%）18 图40：2023年以来海运费走势18 图41：中信一级行业市盈率排名19 图42：轻工制造各子板块的市盈率19 表1：轻工制造各子行业2024年前三季度收入与利润增速排名5 表2：轻工制造各子行业2024Q3收入与利润增速排名5 1.轻工制造行业2024年三季报总结： 1.1.前三季度行业整体收入稳中有增，业绩有所改善 中信轻工制造行业2024年前三季度营业收入稳中有增，利润较去年同期有所改善；从24Q3 单季度来看，营业收入略有下滑，利润出现明显下滑。 2024年前三季度，中信轻工制造行业合计实现营业收入4546.04亿元，同比+2.14%，营收 增速相比去年同期的-1.39%由负转正并提升了3.53个百分点，行业整体收入略有增长；2024 年前三季度，中信轻工制造行业合计实现归母净利润228.02亿元，同比-5.12%，归母净利润增 速相比去年同期的-8.68%的降幅收窄了3.56个百分点，行业整体利润情况也有所改善。 图1：2019-2024年前三季度轻工制造营业收入及增速图2：2019-2024年前三季度轻工制造利润及增速 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 24Q3中信轻工制造行业合计实现营业收入1579.83亿元，同比-1.00%，营收增速相比去年同期23Q3的1.18%由正转负，减少了2.18个百分点，行业整体收入略有下降；24Q3中信轻工制造行业合计实现归母净利润68.31亿元，同比-30.32%，归母净利润增速相比去年同期23Q3的8.75%大幅下降，减少了39.07个百分点，出现了明显下滑。 图3：2019Q3-2024Q3轻工制造营业收入及增速图4：2019Q3-2024Q3轻工制造利润及增速 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 1.2.前三季度各子行业收入普遍增长，利润增速分化 前三季度各二级子行业收入均实现不同程度增长，造纸及其他轻工利润实现增长；从24Q3 单季度来看，仅其他轻工和包装印刷收入增长，利润方面仅其他轻工实现增长。 从二级子行业来看，2024年前三季度，轻工制造的5个二级子行业收入均实现同比增长，增速由高到低排序依次为：其他轻工（20.61%）、包装印刷（3.67%）、文娱轻工（2.21%）、造纸 （0.54%）、家居（0.06%）；净利润方面，两个二级子行业实现同比增长，分别为造纸（29.10%）以及其他轻工（6.24%），而另外三个子行业的归母净利润均出现下滑，分别为包装印刷（-8.74%）、家居（-12.80%）、文娱轻工（-20.45%）。 表1：轻工制造各子行业2024年前三季度收入与利润增速排名 排名 二级子行业 2024年前三季度营 业收入（亿元） 同比（%） 排名 二级子行业 2024年前三季度 归母净利润（亿元） 同比（%） 1 其他轻工 221.86 20.61% 1 造纸 45.10 29.10% 2 包装印刷 1168.72 3.67% 2 其他轻工 16.81 6.24% 3 文娱轻工 339.68 2.21% 3 包装印刷 55.04 -8.74% 4 造纸 1447.68 0.54% 4 家居 93.93 -12.80% 5 家居 1368.09 0.06% 5 文娱轻工 17.14 -20.45% 资料来源：Wind，中原证券研究所 单看24Q3，收入方面，有两个二级子行业收入实现同比增长，分别为其他轻工（27.78%）、包装印刷（3.70%），而另外三个子行业的收入出现下滑，分别为文娱轻工（-0.72%）、造纸 （-4.28%）、家居（-5.01%）；净利润方面，只有其他轻工子行业实现同比增长，增速为6.62%，其余四个子行业的归母净利润均出现下滑，分别为包装印刷（-11.33%）、文娱轻工（-23.03%）、家居（-23.54%）、造纸（-76.51%）。 表2：轻工制造各子行业2024Q3收入与利润增速排名 排名 二级子行业 2024Q3营业收入（亿元） 同比（%） 排名 二级子行业 2024Q3归母净利 润（亿元） 同比（%） 1 其他轻工 79.18 27.78% 1 其他轻工 4.77 6.62% 2 包装印刷 413.38 3.70% 2 包装印刷 19.50 -11.33% 3 文娱轻工 124