传媒行业2024年三季报综述：2024年前三季度传媒业绩承压，关注后期回暖

证券研究报告 传媒 报告日期：2024年11月12日 y 2024年前三季度传媒业绩承压，关注后期回暖 ——传媒行业2024年三季报综述 华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzqgs.com 相关阅读 《智谱AI推出自主智能体AutoGLM，关注应用端侧落地机会—传媒行业周报》2024.11.04《讯飞星火4.0Turbo发布，大模型迎来规模化应用落地—传媒行业周报》2024.10.29《国产大模型市占率有望提升，关注板块布局机会—传媒行业周报》2024.10.22 请认真阅读文后免责条款 核心观点： 2024年前三季度传媒板块上市公司总营收达3671.63亿元，同比增长0.41%，归母净利润234.72亿元，同比下降32.58%。毛利率为31.38%，同比减少3.09pct；净利率6.48%，同比减少33.76pct。2024年前三季度传媒板块整体的营业收入稳中有升、利润端有较为明显的下滑，主要原因一方面在于上半年同期较高的基数效应，另一方面在于费用端的显著提升。2024年以来，大模型竞争已经进入红海阶段，各公司在人工智能领域的投入不断加码，不少企业出现增收不增利的情况，传媒板块上市公司在向AI领域转型的初期，在关注技术的先进性的同时也需重视商业模式的合理性，以实现持续、健康的发展并最终实现盈利的目标。 游戏板块营收同比略增，利润下滑。2020-2024Q1-Q3，国内游戏板块的营业总收入整体呈现上升趋势，归母净利润总体下跌。2024Q1-Q3的营业总收入达到681.77亿元，同比增长5.31%。受 《黑神话：悟空》、《绝区零》、《永劫无间》、《王者荣耀》等新老游戏优质供给的影响，国内主机游戏市场和移动游戏市场情况持续向好，带动整体游戏板块收入端整体上升。2024Q1-Q3归母净利润为73.32亿元，同比下降30.58%。主要由于市场竞争加剧，企业在批量广告投放和小程序游戏开发等方面投入了更多的资金，导致了费用端的增加。毛利率有所回升，由2023Q1-Q3的66.91%上升至2024Q1-Q3的67.08%，同比增长0.26pct；净利率下跌至10.82%，同比下降37.28pct。 影视院线板块供需表现较为乏力，盈利水平有所下滑。2024年前三季度的电影市场表现未达预期，主要由于几方面因素共同作用：上映影片的同质性较强，题材创新度不够；音乐节、脱口秀等线下娱乐活动影响了消费者观影的需求；院线的场地、人力、设备等经营成本不断增加，使影视院线的净利润随之下滑。2024Q1-Q3影视院线板块实现营收258.91亿元，同比下降14.31%；归母净利润为8.93亿元，同比下降69.01%；毛利率为24.63%，同比下降13.25pct；净利率下跌至3.15%，同比下降67.15pct。 数字媒体板块2024年前三季度营收整体稳健，头部公司韧性更强。2024Q1-Q3营收同比小幅下降。2024Q1-Q3数字媒体板块实现营收184.60亿元，同比减少5.09%；归母净利润为14.97亿元，同比下降39.02%；毛利率为36.76%，同比下降10.47pct；净利率增长至12.51%，同比增长0.77pct。 广告营销营业收入逐步恢复，利润释放缓慢。在消费逐步回暖和企业所得税优惠政策等宏观背景的影响下，广告业务的需求加速修复，带动营业收入小幅上涨。同时由于企业所得税政策调整及减值损失的影响，归母净利润有所下滑。2024Q1-Q3广告营销板块实现营收1220.18亿元，同比上涨6.54%；归母净利润下降7.76%，至45.43亿元；毛利率下滑至12.13%，同比下降7.97pct；净利率下降至3.72%，同比下降12.60pct。 广播电视板块2024年前三季度营收、归母净利润均下滑，业绩承压。2024Q1-Q3广播电视板块实现营收312.33亿元，同比下跌6.23%；归母净利润为-2.12亿元，同比下降117.63%；板块净利率持续下跌至-0.40%，同比下降111.58pct；毛利率下跌至24.72%，同比下降8.03pct。 出版板块2024年前三季度营收同比持平，归母净利润下滑，多家企业响应政策积极提分红。出版板块公司业绩表现稳健，教育出版保持刚性增长，板块内多家上市公司实行降本增效，出版类国企企业响应政策提分红。2024Q1-Q3出版板块实现营收1013.85亿元，同比小幅下降1.96%；归母净利润为94.19亿元，同比下降26.34%；毛利率上涨至33.33%，同比增长1.24pct；净利率下降至9.56%，同比下降24.47pct。出版类国企积极响应新“国九条”政策，2024年中期皖新传媒、新华文轩、中南传媒分别宣告了年中分红计划。 投资建议：我们认为传媒行业包含了多样化的细分领域，且各个板块的市场活跃度高，由于持续获得有利政策的支持，娱乐游戏行业的供给端和需求端预计不断回暖，带动整体传媒板块稳步复苏并呈现上升态势。受益于国内外大模型持续迭代，推动传媒企业智能化转型和降本增效，随着增量政策接续发力，有望助力板块中期维度的业绩改善，把握传媒板块三条主线，建议关注：①估值修复叠加供给释放下业绩修复的影视板块，建议关注上海电影、万达电影等。②继续看好避险属性较强，高分红、低估值的出版板块，建议关注中文传媒、凤凰传媒、山东出版、中南传媒、长江传媒等。③优质IP和积极布局出海的游戏企业，建议关注三七互娱、巨人网络等。维持传媒行业“推荐”评级。 风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；政策及监管环境趋严；宏观经济波动。 表1：重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2024/11/12 EPS（元） PE 投资评级 代码 名称 股价(元) 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002555.SZ 三七互娱 17.05 1.20 1.21 1.37 1.51 14.2 14.1 12.4 11.3 未评级 601928.SH 凤凰传媒 10.96 1.16 0.72 0.77 0.81 9.4 15.2 14.3 13.6 未评级 601019.SH 山东出版 10.63 1.14 0.77 0.84 0.92 9.3 13.8 12.6 11.5 未评级 601098.SH 中南传媒 12.48 1.03 0.78 0.83 0.87 12.1 16.0 15.1 14.3 未评级 002739.SZ 万达电影 12.17 0.42 0.20 0.57 0.69 29.1 61.1 21.3 17.6 未评级 600373.SH 中文传媒 12.89 1.45 1.28 1.36 1.45 9.2 10.1 9.5 8.9 未评级 002558.SZ 601595.SH600757.SH 巨人网络上海电影长江传媒 13.4029.14 8.60 0.590.280.84 0.750.320.66 0.850.560.70 0.960.780.75 23.9 102.9 10.3 17.891.613.1 15.751.712.3 14.037.311.5 未评级未评级未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所；注：标的盈利预测均来自Wind一致预期。 内容目录 1板块总览：2024年前三季度景气度有所回落，板块利润同比下滑1 1.1业绩回顾：2024年前三季度营业收入稳健，利润整体承压1 1.2行情回顾：2024年至今传媒板块景气度有所回落2 2子板块概览：多数子行业实现盈利，利润规模普遍降低3 2.1游戏：营收增长压力较大，归母净利润持续下降3 2.2影视院线：供需表现较为乏力，盈利水平有所下滑5 2.3数字媒体：2024年前三季度营收整体稳健，头部公司韧性更强7 2.4广告营销：营业收入逐步恢复，利润释放缓慢8 2.5广播电视：2024年前三季度营业收入、归母净利润双双下跌，整体业绩承压10 2.6出版：2024年前三季度营收同比持平，归母净利润下滑，多家企业响应政策积极提分红12 3投资建议14 4风险提示15 图目录 图1：2020-2024年前三季度传媒板块营业收入及同比增速1 图2：2020-2024年前三季度传媒板块归母净利润及同比增速1 图3：2020-2024年前三季度传媒板块销售毛利率和净利率2 图4：2020-2024年前三季度传媒板块费用情况（亿元）2 图5：传媒板块营业收入情况（单季度）2 图6：传媒板块归母净利润情况（单季度）2 图7：2024年内申万一级板块区间涨跌幅（%）（截止至2024年11月12日）3 图8：2020-2024年前三季度游戏板块营业总收入及同比增速4 图9：2020-2024年前三季度游戏板块归母净利润及同比增速4 图10：游戏板块2020-2024年前三季度毛利率与净利率情况（%）4 图11：2020-2024年前三季度影视院线板块营业总收入及同比增速6 图12：2020-2024年前三季度影视院线板块归母净利润及同比增速6 图13：影视院线板块2020-2024年前三季度毛利率与净利率情况（%）6 图14：2020-2024年前三季度数字媒体板块营业总收入及同比增速7 图15：2020-2024年前三季度数字媒体板块归母净利润及同比增速7 图16：数字媒体板块2020-2024年前三季度毛利率与净利率情况（%）8 图17：2020-2024年前三季度广告营销板块营业总收入及同比增速9 图18：2020-2024年前三季度广告营销板块归母净利润及同比增速9 图19：广告营销板块2020-2024年前三季度毛利率与净利率情况（%）9 图20：2020-2024年前三季度广播电视板块营业总收入及同比增速11 图21：2020-2024年前三季度广播电视板块归母净利润及同比增速11 图22：广播电视板块2020-2024年前三季度毛利率与净利率情况（%）11 图23：2020-2024年前三季度出版板块营业总收入及同比增速12 图24：2020-2024年前三季度出版板块归母净利润及同比增速12 图25：出版板块2020-2024年前三季度毛利率与净利率情况（%）13 表目录 表1：重点关注公司及盈利预测2 表2：游戏板块重点上市公司2024Q1-Q3业绩情况4 表3：影视院线板块重点上市公司2024Q1-Q3业绩情况6 表4：数字媒体板块重点上市公司2024Q1-Q3业绩情况8 表5：广告营销板块重点上市公司2024Q1-Q3业绩情况9 表6：广播电视板块重点上市公司2024Q1-Q3业绩情况11 表7：出版板块重点上市公司2024Q1-Q3业绩情况13 表8：重点关注公司及盈利预测15 1板块总览：2024年前三季度景气度有所回落，板块利润同比下滑 1.1业绩回顾：2024年前三季度营业收入稳健，利润整体承压 传媒板块我们整体根据申万传媒股票池共选取128家A股传媒板块上市公司（剔除ST股）作为样本进行分析，2024年前三季度传媒板块上市公司总营收达3671.63亿元，同比增长0.41%，归母净利润234.72亿元，同比下降32.58%。 2024年前三季度传媒板块整体的营业收入稳中有升、归母净利润下滑明显，主要原因一方面在于上半年同期较高的基数效应，另一方面在于费用端的显著提升。传媒板块在人工智能的推动下处于基本面持续修复以及改善的阶段。 图1：2020-2024年前三季度传媒板块营业收入及同比增速 图2：2020-2024年前三季度传媒板块归母净利润及同比增速 数据来源：Wind，华龙证券研究数据来源：Wind，华龙证券研究所 2024年前三季度传媒板块平均毛利率为31.38%，同比减少3.09pct；净利率6.48%，同比减少33.76pct。从三大期间费用来看，2024年Q1-Q3行业总体产生销