传媒行业2024年中报点评：业绩整体承压，关注内容供给周期

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|传媒（2172） 传媒行业2024年中报点评： 业绩整体承压，关注内容供给周期 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月01日 证券研究报告 |报告要点 我们认为，中报过后，传媒各子板块基本面逐渐见底。重点推荐估值处于历史低位、产品周期改善、关注度提升的游戏板块，及营销、出版板块中高分红品种，持续关注三季度后影视板块供给及基本面改善情况。重点推荐吉比特、恺英网络、巨人网络；关注三七互娱、芒果超媒光线传媒、昆仑万维、盛天网络等。 |分析师及联系人 丁子然 SAC：S0590523080003 请务必阅读报告末页的重要声明1/6 行业研究|行业点评研究 2024年09月01日 传媒 传媒行业2024年中报点评： 业绩整体承压，关注内容供给周期 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 传媒 10% 沪深300 -7% -23% -40% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《传媒：《黑神话：悟空》及国产端游市场：蛰伏数载，今朝启航》2024.08.25 2、《传媒：游戏景气度持续上行，A股公司进入新品周期》2024.08.13 扫码查看更多 行业事件 近期，A股传媒上市公司已完成2024年中报披露。传媒（中信）行业公司2024H1实现营业收入2653亿元，同比增长2%；归母净利润160亿元，同比下降33%。分子板块来看，我们分别对游戏、影视、营销、出版子板块2024H1业绩进行梳理。 游戏：行业景气度向上，头部企业实现高增 随着供给侧游戏版号发放进入常态化，2024年游戏行业景气度持续回升，实际销售收入1472.67亿元，同比增长2.08%。A股游戏类上市公司2024H1总营收445亿元，同比增长5%，略高于行业整体增速；归母净利润47亿元，同比下降34%，主要系行业竞争加剧背景下销售费用等提升。公司业绩整体呈现分化，其中神州泰岳、世纪华通、恺英网络、三七互娱、宝通科技等受益于核心产品稳健、新游表现优异，实现营收、利润的同步增长。 影视：上半年市场平淡，关注头部内容定档节奏 2024H1内地电影总票房237.73亿元，同比下降9.5%，恢复至2019年水平的76%主要系24Q2头部影片供给不足，上半年票房10亿以上电影仅4部。受大盘影响A股影视类上市公司2024H1总营收243亿元，同比下降8%；归母净利润19亿元同比下降32%。其中，光线传媒在《第二十条》等头部内容驱动下，业绩增速超过100%；芒果超媒作为头部长视频平台韧性较强，优质内容供给驱动会员收入增长 广告营销：广告市场持续修复，梯媒场景韧性较强 广告营销行业顺周期属性较强。据CTR数据，24H1广告市场整体实现2.7%的同比增长，分渠道来看，火车/高铁站、电梯LCD和电梯海报等户外场景韧性较强，同比分别增长9.4%/22.9%/16.8%，其他渠道花费均呈现下降趋势。A股广告营销类上市公司2024H1总营收942亿元，同比增长5%；归母净利润25亿元，同比下降55%。其中梯媒龙头分众传媒营收、归母净利润分别实现8%/12%的同比增速。 出版：业务整体稳健，现金储备充沛 国内出版类上市公司以各省出版类国企为主，主要营收利润来源为各省中小学教材教辅的出版发行，市场需求刚性、业绩整体稳健。A股出版类上市公司2024H1总营收691亿元，同比增长1%；归母净利润75亿元，同比下降21%，主要系税率变化影响。在国企改革持续推进的背景下，关注业务稳健、现金充沛、分红意愿较强的优质出版类企业。 投资建议 我们认为，中报过后，传媒各子板块基本面逐渐见底。重点推荐估值处于历史低位、产品周期改善、关注度提升的游戏板块，及营销、出版板块中高分红品种，持续关注三季度后影视板块供给及基本面改善情况。重点推荐吉比特、恺英网络、巨人网络；关注三七互娱、芒果超媒、光线传媒、昆仑万维、盛天网络等。 风险提示：竞争加剧风险、行业监管风险、经济发展不及预期风险。 1.A股传媒公司24H1业绩梳理 图表1：A股部分传媒公司24H1业绩梳理（亿元） 子板块 公司简称 证券代码 总市值 24H1营业收入 YoY 24H1 归母净利润 YoY 游戏 昆仑万维 300418.SZ 334.47 25.02 3.2% (3.89) -208.6% 游戏 三七互娱 002555.SZ 309.39 92.32 19.0% 12.65 3.1% 游戏 世纪华通 002602.SZ 243.70 92.76 53.3% 11.58 33.4% 游戏 恺英网络 002517.SZ 199.75 25.55 29.3% 8.09 11.7% 游戏 巨人网络 002558.SZ 188.47 14.27 -1.1% 7.18 8.2% 游戏 神州泰岳 300002.SZ 174.86 30.53 15.0% 6.31 56.2% 游戏 完美世界 002624.SZ 147.44 27.60 -38.1% (1.77) -146.6% 游戏 吉比特 603444.SH 139.33 19.60 -16.6% 5.18 -23.4% 游戏 汤姆猫 300459.SZ 124.46 5.76 -16.3% 0.73 -60.7% 游戏 掌趣科技 300315.SZ 117.70 4.68 2.0% 1.39 -10.4% 游戏 浙数文化 600633.SH 105.69 14.13 -16.4% 1.47 -76.7% 游戏 顺网科技 300113.SZ 79.91 8.08 18.5% 0.95 54.1% 游戏 游族网络 002174.SZ 68.78 7.02 -17.0% 0.05 - 游戏 宝通科技 300031.SZ 63.75 17.16 11.0% 1.91 56.4% 游戏 盛天网络 300494.SZ 45.20 5.40 -33.6% 0.04 -97.2% 游戏 天娱数科 002354.SZ 44.67 7.62 -24.0% (0.07) -153.4% 游戏 电魂网络 603258.SH 38.48 2.72 -14.5% 0.59 -31.6% 游戏 星辉娱乐 300043.SZ 34.09 6.15 -14.0% (1.79) - 游戏 冰川网络 300533.SZ 32.97 12.06 -13.5% (5.15) -417.3% 游戏 名臣健康 002919.SZ 31.98 6.65 -21.3% 0.60 -39.4% 游戏 紫天科技 300280.SZ 23.42 9.35 -34.5% 0.12 -89.7% 影视 芒果超媒 300413.SZ 362.17 69.60 4.0% 10.65 -14.9% 影视 万达电影 002739.SZ 214.01 62.18 -9.5% 1.13 -73.2% 影视 光线传媒 300251.SZ 208.87 13.34 120.4% 4.73 133.1% 影视 中国电影 600977.SH 185.58 21.22 -25.7% 2.04 -43.3% 影视 捷成股份 300182.SZ 105.75 14.51 -2.4% 2.50 -29.1% 影视 华策影视 300133.SZ 100.95 3.68 -67.7% 0.71 -70.4% 影视 奥飞娱乐 002292.SZ 85.76 13.05 0.4% 0.55 -9.0% 影视 上海电影 601595.SH 81.44 3.81 2.4% 0.69 4.9% 影视 横店影视 603103.SH 69.06 11.66 -0.5% 0.88 -21.6% 影视 博纳影业 001330.SZ 57.59 6.40 -24.6% (1.39) - 影视 百纳千成 300291.SZ 39.09 2.54 121.0% (0.30) - 影视 中广天择 603721.SH 26.30 1.24 32.9% (0.07) - 影视 慈文传媒 002343.SZ 24.51 0.50 -88.7% 0.14 -45.0% 影视 幸福蓝海 300528.SZ 24.26 3.73 -18.7% (0.30) - 影视 金逸影视 002905.SZ 22.28 5.64 -14.3% (0.69) -388.6% 出版 凤凰传媒 601928.SH 270.52 72.36 0.8% 12.24 -21.5% 出版 山东出版 601019.SH 247.72 59.44 13.8% 7.54 -15.6% 出版 中南传媒 601098.SH 227.01 68.93 1.8% 7.74 -20.3% 出版 中文传媒 600373.SH 186.73 51.55 2.5% 6.13 -27.5% 出版 新华文轩 601811.SH 178.04 57.88 6.6% 7.16 -6.1% 出版 浙版传媒 601921.SH 173.78 52.33 -5.1% 5.06 -30.0% 出版 中国科传 601858.SH 135.10 12.24 1.0% 1.40 -24.0% 出版 皖新传媒 601801.SH 127.27 52.13 -13.6% 5.79 -20.1% 出版 中国出版 601949.SH 112.33 24.67 -2.0% 1.56 -37.7% 出版 中原传媒 000719.SZ 107.85 45.29 4.8% 3.54 -25.0% 出版 南方传媒 601900.SH 106.25 40.25 -0.8% 2.99 -27.2% 出版 长江传媒 600757.SH 102.43 35.73 0.7% 5.32 -18.1% 出版 时代出版 600551.SH 53.30 44.36 4.8% 1.72 -5.6% 出版 中信出版 300788.SZ 47.50 1.52 31.25 8.05 -7.7% 0.93 2. 出版 城市传媒 600229.SH 43.63 14.07 4.0% 1.57 -24.6% 出版 出版传媒 601999.SH 29.64 10.47 -4.1% 0.14 4.0% 出版 世纪天鸿 300654.SZ 29.21 1.63 8.9% 0.08 0.5% 出版 新经典 603096.SH 25.06 4.53 3.0% 0.91 3.1% 出版 果麦文化 301052.SZ 18.55 2.29 -3.2% 0.03 -89.3% 营销 分众传媒 002027.SZ 827.54 59.67 8.2% 24.93 11.7% 营销 蓝色光标 300058.SZ 133.08 308.58 40.3% 1.83 -35.7% 营销 智度股份 000676.SZ 74.65 14.76 16.7% 1.02 17.1% 营销 易点天下 301171.SZ 63.61 10.86 8.8% 1.32 10.4% 营销 浙文互联 600986.SH 60.83 37.84 -33.9% 0.62 -12.5% 营销 三人行 605168.SH 53.39 19.12 -12.8% 1.30 -40.1% 营销 遥望科技 002291.SZ 40.76 29.78 31.6% (2.19) - 营销 兆讯传媒 301102.SZ 32.07 3.21 25.8% 0.41 -40.6% 营销 华媒控股 000607.SZ 31.65 6.87 -14.6% 0.22 -61.3% 营销 福石控股 300071.SZ 24.58 7.26 18.8% 0.04 - 营销 宣亚国际 300612.SZ 24.42 3.33 -24.5% (0.12) -355.9% 营销 川网传媒 300987.SZ 21.31 1.05 6.5% 0.06 -51.2% 营销 华扬联众 603825