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2024年三季报点评：猪用生物制品销售承压，宠物板块业绩逐步释放

2024-11-01 张蔓梓中原证券匡露

核心观点：普莱柯2024年前三季度业绩短期承压，主要受下游行情影响、普莱柯（南京）项目折旧费用增加及研发费用提升等因素影响。公司猪用生物制品业务面临压力，但宠物板块有望成为新的业绩增长点。
关键数据：
- 2024年前三季度总营收7.62亿元，同比-17.96%；归母净利润1.06亿元，同比-40.67%；扣非后归母净利润0.95亿元，同比-47.18%；经营性现金流量净额1.26亿元，同比-33.24%。
- 2024Q3营收2.79亿元，同比-10.30%；归母净利润0.32亿元，同比-48.74%；扣非后归母净利润0.28亿元，同比-49.49%。
- 生物制品营收5.67亿元，同比-9.68%；其中猪用收入2.53亿元，同比-23.75%；禽用收入3.01亿元，同比+1.71%；反刍动物用收入168.85万元，同比+87.91%；宠物用收入1202.59万元。
- 化药产品营收1.57亿元，同比-41.68%；其中宠物用化药产品收入1064.27万元，同比+4.39%。
- 宠物用功能性保健品收入1164.96万元，同比+82.02%。
- 2024Q3毛利率63.08%，同比+1.6pcts，环比+1.07pcts；净利率11.60%，同比-8.02pcts，环比-7.23pcts。
- 2024年前三季度销售费用/管理费用/研发费用同比-17.04%/+37.58%/+12.81%，费用率分别为27.54%/11.05%/9.06%，同比+0.31pcts/+4.46pcts/+2.47pcts。
研究结论：公司维持“增持”评级。预计2024/2025/2026年归母净利润分别为1.60/2.18/2.31亿元，对应EPS分别为0.46/0.63/0.67元，当前股价对应PE为27.80/20.49/19.26倍。公司处于合理估值区间，未来仍有估值扩张空间。
风险提示：下游养殖行业产能去化、新品研发上市进展不及预期、行业政策变化等。