2024年三季报点评：业绩短期承压，后续期待发行&创作板块弹性

事项：公司24Q3实现营收8.93亿元（同比-34%），归母净利润0.11亿元（同比-90%），扣非归母净亏损0.2亿元（同比-124%）。

评论：Q3业绩低于预期。受优质供给缺失影响，24Q3电影大盘票房（含服务费）108.65亿元（同比-44%），公司作为国内电影全产业链龙头，各业务板块均受影响。公司24Q3毛利率为16.32%（同比-7.55pct），主要因影院等业务经营杠杆较高，收入端承压拖累利润率。Q3销售/管理/研发费率分别为5.9%/15.04%/0.26%（同比+1.43/5.4/0.05pct），主要因部分费用刚性但收入下滑。

公司各业务保持领先：1）发行板块：主导或参与发行国产/进口影片分别占同期总额的91.37%/78.01%；2）创作板块：主导或参与出品电影累计票房195.01亿元，占同期国产影片票房总额的73%；3）放映板块：旗下控参股院线和影院Q1-Q3实现票房91.13亿元，观影人次2.17亿；4）科技板块：CINITY影厅已开业186个，中影巴可放映机占同期全国新增银幕市场58.49%；5）服务板块：中影基地为391部影视作品提供制作服务。

展望后续，看好25年业务修复，重点关注发行&创作板块弹性。预计25年电影市场修复确定性较强，公司作为全产业链龙头，建议关注：1）发行：进口片复苏趋势；2）创作：主投主控战略及多元化发展，多部重点影片待上映（《射雕英雄传：侠之大者》《志愿军3》等）。公司作为传媒央企，拥有稀缺进口片发行牌照，有望承担更多文化出海责任。

投资建议：预测2024~2026年归母净利润分别为2.91/6.15/6.6亿元（原预测6.7/7.73/8.53亿元）；当前股价对应PE分别为75/36/33X。参考可比公司25年平均PE估值，给予公司2025年40倍PE，目标市值246亿元，对应目标价13.2元，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济持续承压；产品上线不及预期；票房表现不及预期。