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2024年中报点评：Q2净利率同环比提升，宠物板块业绩逐步释放

2024-08-30 张蔓梓中原证券 Derek.

核心观点：公司2024年中报业绩符合预告，Q2净利同比降幅缩窄，但整体仍承压。下游养殖行业亏损和资金压力影响动保行业，但猪价反弹带动业绩逐步企稳。公司持续深化营销策略，宠物板块成为新的增长点。
关键数据：
- 2024年上半年：总营收4.83亿元（同比-21.82%），归母净利润0.74亿元（同比-36.28%），扣非后归母净利润0.66亿元（同比-46.13%），经营性现金流量净额0.48亿元（同比-35.25%）。
- Q2：营收2.48亿元（同比-20.38%），归母净利润0.47亿元（同比-10.33%）。
- 分产品：生物制品营收3.55亿元（同比-12.56%），其中猪用收入1.47亿元（同比-30.17%），禽用收入1.99亿元（同比+2.79%），反刍动物用收入120.5万元（同比+106.66%），宠物用收入673万元；化药产品营收1.02亿元（同比-45.96%），其中宠物用化药产品收入761万元（同比+14.16%）；宠物用功能性保健品收入570.8万元（同比+68.12%）。
- 宠物产品：猫三联产品上市后市场反馈良好，月均销量居行业前列，猫三联灭活疫苗和狂犬病灭活疫苗上半年推向市场。
研究结论：维持公司“增持”评级。下调盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为1.83/2.20/2.42亿元（EPS分别为0.53/0.64/0.70元），对应PE为22.31/18.60/16.93倍。公司估值处于合理区间，未来仍有估值扩张空间。
风险提示：下游养殖行业产能去化、新品研发上市进展不及预期、行业政策变化等。