通用股份2024年三季报点评：24Q3业绩承压，多基地迎来产能释放期

维持“增持”评级。受原材料及汇率波动影响，下调公司2024年EPS至0.34/0.52/0.61元（原为0.44/0.64/0.76元）。公司产能相对增量较大，成长性强，给予公司2025年11.69倍PE，维持公司目标价为6.08元。

24Q3业绩承压。前三季度营收49.88亿元，同比+35.56%；归母净利润3.80亿元，同比+139.49%；扣非净利润3.64亿元，同比+162.53%。其中，Q3营收19.20亿元，同比+33.45%，环比+18.17%；归母净利润0.93亿元，同比-7.16%，环比-30.21%。受天然橡胶涨价及汇率波动影响，Q3业绩承压。半钢订单稳中带增，泰国、柬埔寨工厂产能加速放量，泰国二期项目1000万条半钢已完成30%，柬埔寨二期项目于8月28日投产。Q3轮胎产量570.3万条，同比+68.56%，环比+21.75%；销量551.8万条，同比+55.02%，环比+27.38%，价格环比下降约3%。

成本端短期扰动，涨价减缓原材料涨价压力。截至11月5日，天然橡胶市场价格17150元/吨，月涨幅-0.29%，季涨幅+22.06%；炭黑8116元/吨，月涨幅-6.55%，季涨幅+4.05%。通用股份决定于11月10日起对部分半钢产品价格上调2%-3%，缓解成本端压力。

多基地、多项目并进，智能制造扬帆起航。公司践行“5X”战略，无锡、泰国、柬埔寨三基地布局，多项目进展顺利，产能有序释放。2024-2026年将迎来产能释放期，成长性较强。公司持续推进国际化、智能化、绿色化产业升级，全钢胎智能工厂加速提质增效，硫化“黑灯车间”大幅提高生产效率、节约能耗；品牌建设取得进展，“千里马、赤兔马”等多品牌技术达国际先进水平。

风险提示：在建项目不及预测；贸易政策风险；原材料、海运费价格剧烈波动；汇率变动风险。