2024年三季报点评：三季度业绩短期承压，看好在手项目逐步放量

投资要点 事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现收入1.9亿元，同比+8.1%，实现归母净利润3060.0万元，同比+7.2%，实现扣非归母净利润2710.2万元，同比+1.7%；其中单Q3实现收入6056.6万元，同比-8.7%，环比-8.7%，实现归母净利润841.4万元，同比-14.6%，环比-34.6%，实现扣非归母净利润738.5万元，同比-16.3%，环比-36.2%。公司单Q3业绩有所放缓，整体略低于预期。 销售费用同比下降，持续增加研发投入。前三季度公司销售费用为256.9万元，同比-33.6%，大幅下降的原因是公司今年前三季度的技术服务费减少，销售费用率为1.4%，较去年同期下降0.9pp。公司前三季度研发费用为1020.3万元，同比+14.5%，研发费用率为5.4%，较去年同期增加0.3pp，研发费用持续增长也表现出公司重视研发投入，始终以产品质量作为核心竞争力。 公司在手项目充足，积极开拓新兴领域。公司在汽车、家电及工业领域均有量产项目及新顶点项目，增长动力充足。公司在持续拓展飞行汽车、机器人等新兴领域的业务。飞行汽车方面，小鹏汇天飞行汽车控制台线束与充电系统线束组件项目处于小批量试产阶段，后续预计会根据客户的需求和进度推进量产交付。工业机器人方面，公司目前的线束组件项目主要应用于协作机器人，该类机器人用途十分广泛，尤其是在制造企业中有助于大幅提高生产效率。 或因新能源汽车业务进展较缓慢，整体Q3业绩略低于预期。在汽车领域公司量产项目包括均胜群英涵盖多个品牌的充电枪组件及充电桩高低压线束等。根据均胜电子三季报，其对联营企业和合营企业的投资收益为8913.4万元，同比-21.3%，而均胜群英为其重要联营企业，2024H1净利润为1.2亿元，同比-18.2%。 此外长安汽车Q3归母净利润为7.5亿元，同比-66.4%，环比-55.3%。因此我们推测公司或因新能源汽车业务进展不及预期且汇率波动造成汇兑损失，导致公司三季报业绩略不及预期。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为45.3/54.6/69.7百万元，CAGR为21.3%，对应PE为52/43/34倍。考虑到公司在手新项目充足且在新能源汽车等领域持续投入，且积极开拓新兴领域，业绩有望稳步增长，我们维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：公司线束组件产品应用场景广泛，且公司近年来推行集成化、组件化策略，以小批量多品种的模式，通过定制化的服务满足客户不同应用领域的需求，因此与大部分线束企业形成了一定差异化。随着下游新能源汽车等领域需求快速增长，公司线束组件收入有望稳步提升。我们预计2024-2026年，公司线束组件销量约为1998/2237/2506万件，销售价格约为6.7/6.9/7.2元/件，毛利率约为33.0%/33.5%/34.0%。 假设2：公司注塑集成件产品应用场景广泛，且公司为客户提供整体解决方案，与客户绑定度高。随着下游新能源、家电等领域需求快速增长，公司塑料组件收入有望稳步提升。 我们预计2024-2026年，公司注塑集成件产品销量约为1188/1496/1900万件，销售价格约为8.9/9.5/10.3元/件，毛利率约为28%/29%/30%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入及成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率