2024年三季报点评：24Q3利润短期承压，长维度关注狮子峰索道及旅游发展规划推进情况

九华旅游2024年前三季度业绩表现稳健，营收5.69亿元同比增长1.31%，归母净利润1.54亿元同比增长1.18%。费用端，销售费用率4.26%同比下降0.08pct，管理费用率11.76%同比下降0.10pct，财务费用率-0.11%同比上升0.07pct；毛利率51.78%同比提升0.74pct，净利率26.99%同比略降0.04pct。第三季度受7月台风影响，营收1.74亿元同比下滑4.15%，归母净利润0.39亿元同比下滑2.84%，但销售费用率5.47%同比下降0.19pct，财务费用率-0.14%同比下降0.08pct，管理费用率11.62%同比上升0.34pct，毛利率46.33%同比提升0.68pct，净利率22.59%同比提升0.30pct。业绩表现显示：1）Q3营收/净利润下滑主要受极端天气影响；2）费用端整体稳定，成本控制有效；3）营收承压下毛利率仍保持增长。

公司战略方面，狮子峰景区索道客运项目预计2026年11月交付使用，总投资3.26亿元，新增单向运输能力1600人/小时，有望成为业绩新增长点。同时，九华山作为“大黄山战略”核心区域，环九华山片区旅游发展规划已启动，计划总投资204亿元，目标2028年游客突破1500万人次，2033年完成建设，形成以九华山为核心的旅游度假矩阵集群。

投资建议看好公司后续成长，聚焦四大要素：1）交通优化（停车场扩建/池黄高铁/机场扩建）；2）业绩弹性（酒店/索道/客运业务高弹性）；3）需求旺盛（九华山高知名度+年轻群体匹配）；4）旅游发展规划推进。预计24-26年归母净利润1.77/2.19/2.41亿元，对应PE值22X/18X/16X，维持“推荐”评级。

风险提示：旅游热点风向转移风险，极端天气导致客流不及预期风险。