2024年三季报点评：高基数导致24Q3业绩承压，关注后续节日活动带来的引流效果

2024年前三季度，宋城演艺业绩表现亮眼，营收和归母净利润分别同比增长24.26%和28.04%，主要得益于上海、佛山新项目的高景气度及部分项目在23年3月后开始营业的增量贡献。费用率方面，销售、管理、研发费用率均有所上升，但财务费用率下降1.01pct，净利率同比提升1.40pct至50.05%，主要得益于投资收益扭亏为盈（前三季度投资收益0.30亿元，对比23年同期的-0.28亿元）。第三季度业绩承压，营收和归母净利润分别同比下降4.69%和5.54%，主要原因是23Q3演出场次高基数导致同比略下滑，以及佛山新项目开业初期高宣发成本和短期优惠活动导致毛利下行。国庆假期期间，全国千古情景区高景气，接待游客超260万人次（同比增长159.7%），演出场次达481场（佛山、三峡项目演出场次分别为38场和57场），节日活动引流体系表现良好，未来有望成为客流增长的重要驱动力。投资建议方面，聚焦存量项目成熟及新项目带来的业绩增量，中长期关注三大增长点：现有多个待开业项目、存量项目爬坡期成长空间、珠海千古情项目切入休闲度假赛道。预计24-26年归母净利润分别为10.78亿元、12.42亿元、13.79亿元，对应PE为24x/21x/19x，维持“推荐”评级。风险提示包括区域竞争激烈、新项目不及预期、城市演艺渗透率不及预期。