2024年三季报点评：24Q3业绩承压，关注产品迭代的中长期赋能效果

2024年前三季度，首旅酒店营收58.89亿元，同比-0.37%；归母净利润7.23亿元，同比+5.63%；扣非归母净利润6.61亿元，同比+5.77%。费用端，销售费用率7.14%（同比+0.87pcts），管理费用率10.85%（同比-0.43pcts），研发费用率0.82%（同比-0.01pcts），财务费用率4.60%（同比-0.68pcts）；毛利率39.59%（同比-0.15pcts），归母净利率12.28%（同比+0.70pcts）。第三季度业绩承压，营收21.56亿元（同比-6.38%），归母净利润3.66亿元（同比-9.54%），可能与23年同期ADR高位有关。费用端，销售费用率7.20%（同比+1.27pcts），管理费用率9.04%（同比-1.57pcts），研发费用率0.74%（同比+0.02pcts）；毛利率43.09%（同比-2.33pcts），净利率16.96%（同比-0.59pcts）。开店方面，2024年前三季度新开酒店952家（同比+10.31%），其中特许加盟店942家；储备店1876家，其中特许加盟店1869家。第三季度新开店385家，净开店273家，标准店占比首超60%（占新开店60.3%，同比+18.4pcts），其中经济型酒店新开店90家（同比+91.5%），中高端酒店新开店142家（同比+51.1%）。截至三季度末，经济型/中高端/轻管理/其他酒店数量分别为1913/1967/2852/16家，直营门店分别为354/257/2家（其余均为加盟）。第三季度RevPAR/ADR下滑明显，全部酒店RevPAR170元（同比-7.8%），不含轻管理店RevPAR195元（同比-6.0%）；全部酒店ADR244元（同比-5.5%），不含轻管理店ADR264元（同比-4.7%）。投资建议：公司通过降费提效、产品迭代、会员系统完善等夯实长期壁垒，预计2024-2026年归母净利润分别为8.87/9.70/10.25亿元，对应PE分别为17x/16x/15x，维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济波动风险、开店不及预期、竞争格局恶化。