2024年三季报点评：行业供给阶段性过剩，24Q3盈利短期承压

公司2024年前三季度业绩下滑，营收和净利润同比大幅下降。具体数据如下：2024年前三季度实现营业收入146.04亿元，同比-8.06%；归母净利润12.96亿元，同比-34.18%；扣非净利润12.45亿元，同比-36.02%。24Q3业绩承压，实现营业收入39.08亿元，同比-37.03%，环比-21.37%；归母净利润-2.03亿元，同比-122.97%，环比-127.48%；扣非净利润-2.35亿元，同比-126.87%，环比-132.67。主要原因是光伏玻璃产品售价降低及窑炉冷修带来的资产减值损失。

行业层面，供给过剩导致光伏玻璃价格大幅下降。截至9月26日，全国在产光伏玻璃产能104820吨/天，库存高达37天。9月底3.0mm/2.0mm光伏玻璃价格相比6月底分别下降15%/24%，原材料纯碱价格虽下降10%但未能抵消玻璃价格下跌影响，行业盈利承压。公司24Q3毛利率为5.97%，环比下降20.48pct；净利率为-5.09%，环比下降20.01pct。

行业冷修加速或缓解供需压力。截至8月底，行业已冷修产能超1万吨，新投资项目多宣布终止或延期。公司总产能23000吨/天，其中2600吨/天已冷修，安徽、南通及海外项目仍在推进。展望未来，随着行业冷修和能耗政策收紧，供需压力有望缓解，公司盈利能力有望企稳回升。

投资建议：预计2024-2026年公司营收分别为183.75、211.82、263.71亿元（增速-14.6%、15.3%、24.5%），归母净利润分别为10.44、18.47、27.32亿元（增速-62.2%、77.0%、47.9%）。以11月1日收盘价基准，对应2024-2026年PE为59X、34X、23X。维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。