2024年三季报点评：Q3收入利润双超预期，剔除奖金计提利润强劲增长

核心观点与关键数据

• Q3业绩表现：伟星股份Q3收入12.8亿元，同比增长19.3%，超预期；归母净利润2.08亿元，同比下降9.9%，但扣非归母净利润同比增长2.6%；毛利率提升至44.3%，主要得益于规模效应及产品结构优化。
• 费用计提影响：剔除奖金提前计提影响后，扣非净利润同比增长25%，表现强劲；销售费用率和管理费用率分别同比提升0.73pct和0.74pct，销售费用及管理费用分别计提0.50亿、0.39亿元奖金。
• 产品与客户结构：纽扣和拉链收入增速基本一致，以量增驱动为主，价格微增；国际品牌收入增速快于国内品牌。
• Q4业绩预期：10月至今接单环比改善，预计Q4利润有望翻倍以上增长，主要因奖金已提前计提大部分。
• 长期发展：越南工业园预计2024年底至2025年订单起量，全年收入有望达到千万级别，增强国际市场接单能力；公司凭借强快反、强设计、强服务持续抢占市场份额，成长性与确定性兼具。

研究结论

• 财务预测：维持2024-26年EPS预测为0.60/0.68/0.77元，预计收入和净利润将稳健增长。
• 估值与评级：给予公司2025年高于行业平均的24倍PE，上调目标价至16.43元，维持“增持”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期，产能扩张不及预期。

财务数据摘要

• 收入：2022-2023年分别为3,628亿元、3,907亿元，预计2024-2026年分别为4,593亿元、5,241亿元、5,991亿元，年复合增长率约14.3%。
• 净利润：2022-2023年分别为489亿元、558亿元，预计2024-2026年分别为700亿元、800亿元、906亿元，年复合增长率约25.5%。
• 关键比率：ROE（摊薄）2022-2023年分别为16.9%、12.8%，预计2024-2026年分别为14.5%、14.9%、15.1%；ROA（%）2022-2023年分别为11.0%、10.3%，预计2024-2026年分别为10.9%、11.2%、11.4%。

估值对比

• 可比公司：健盛集团、华利集团、申洲国际，平均PE（2024E）为16倍，伟星股份PE（2024E）为22.4倍，高于行业平均水平。