2025年三季报点评Q3 业务维持景气，利润受计提奖金影响

锐捷网络2025年前三季度业务维持景气，经营受益于数通交换机发展，仍呈现高速态势。投资要点如下：

• 业绩表现：2025年前三季度营收106.80亿元，同比增长27.50%；归母净利润6.80亿元，同比增长65.26%；扣非后归母净利润6.55亿元，同比增长76.41%。毛利率为34.08%，同比下降1.42个百分点。2025年Q3营收40.31亿元，同比增长20.93%，环比下降2.00%；归母净利润2.28亿元，同比下降11.49%，环比下降33.79%；扣非后归母净利润2.23亿元，同比下降9.50%，环比下降34.07%。毛利率为35.56%，同比上升0.78个百分点，环比上升5.02个百分点。

• 利润影响：单季度计提奖金影响当期利润，但将减少H2季度波动。Q3应付职工薪酬新增2.81亿元达到3.53亿元（2024年Q3仅0.24亿元），主要为计提2025年初以来绩效工资，因此Q3费用对应显著增长，期间费用率同比上升2.11个百分点，环比上升9.07个百分点。剔除应付职工薪酬影响，Q3归母净利润约为5.1亿元，同、环比延续大幅高增。

• 业务发展：锐捷网络Q3业务经营受益于数通交换机发展，仍呈现高速态势。9月公司发布新股权激励计划，2025-2027年三年累积增速不低于25%、38%、46%，将进一步激发公司潜力。

• 风险提示：交换机市场竞争加剧；国内AI建设不及预期；上游芯片供应不足。

• 财务预测表：未在正文中展示具体预测数据，但提及公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。

• 分析师声明与免责声明：分析师保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求独立、客观和公正。报告仅供国泰海通证券股份有限公司客户使用，不构成任何投资建议，投资者需自行关注更新或修改。