2024年三季报点评：收入、利润增长强劲，长期动能充足

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年前三季度实现营业收入125.6亿元（同比增长45.3%），归母净利润27.1亿元（同比增长63.5%），扣非归母净利润26.6亿元（同比增长77.3%）。其中，24Q3单季度收入46.8亿元（同比增长47.3%），归母净利润9.8亿元（同比增长78.4%）。
• 收入结构：
  • 品类：东鹏特饮收入105亿元（+31.4%），东鹏补水啦12.1亿元（+292%），其他饮料8亿元（+145%）。补水啦及其他饮料合计占比达16.1%，新品放量显著。
  • 区域：广东区域收入34.3亿元（+19.6%），全国区域73.3亿元（+55.1%），全国直营17.7亿元（+69.9%）。广东市场仍具增长动能，广东外区域高速增长。
• 成本费用：
  • 毛利率：45.1%（同比提升2.5pp），主要因原材料价格下降及收入规模增长。
  • 费用率：销售费用率16.4%（持平），管理费用率2.4%（-0.6pp），研发费用率0.4%（-0.1pp），财务费用率-1.1%（-0.8pp），收入规模扩大带动费用率下降。
  • 净利率：21.6%（同比提升2.4pp），盈利能力持续提升。
• 合同负债：截至2024Q3末，合同负债23.8亿元。

增长动力

• 产品多元化：从单一能量饮料向“1+6”多品类（补水啦、电解质饮料、无糖茶、咖啡、预调酒等）发展，逐步走向综合性饮料集团。
• 品牌建设：强化“为国争光，东鹏能量”的品牌声量，通过体育营销、影视植入等增强曝光，品牌影响力扩大。加强冰冻化陈列，提升全国区域单点卖力。

盈利预测与投资建议

• 预测：2024-2026年归母净利润分别为31.2亿元、41.2亿元、51.6亿元，EPS分别为6.01元、7.92元、9.93元，对应动态PE分别为35倍、27倍、21倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 全国化推广不及预期、原材料价格大幅波动、食品安全等风险。

关键假设

1. 东鹏特饮：销量增速2024-2026年分别为28%、23%、18%，吨单价增速分别为2%、0.5%、0.5%，吨成本分别下降3%、1%、1%。
2. 其他饮料：收入增速2024-2026年分别为180%、60%、35%，毛利率分别为25%、28%、31%。