家电行业周报（24年第43周）：湖北等地加码家电以旧换新政策，11月白电排产量增长超20%

本周研究跟踪与投资思考：部分省市持续加码家电以旧换新政策，湖北省将厨卫补贴扩容至51类，江苏、河北等也新增补贴品类。政策拉动下，家电内销快速回暖，9月空调销量同比增长21%，11月空调排产增长42%。 以旧换新品类再扩容，湖北等地持续加码。1）湖北省10月25日宣布以旧换新新规，其中将原来对23类厨卫类产品补贴扩大到51类，增加投影仪、电吹风、取暖器、厨房空调等产品。2）江苏省10月16日在原有17类补贴商品的基础上，增加7类以旧换新智能家电，包含干衣机、扫地机器人、洗地机、吸尘器、消毒柜、蒸烤箱等。3）河北省10月18日，将燃气壁挂炉、空气源热泵和地源热泵等农村清洁取暖设备纳入家电家装以旧换新范围。 9月空调产销快速回暖，外销高景气内销反弹。产业在线数据显示，9月我国空调总销量1213万台，同比增长21.4%；空调生产1221万台，同比增长26.0%。其中内销610万台，同比增长7.4%；出口602万台，同比增长39.8%。 9月内销在以旧换新政策的带动下，我国空调需求快速回暖，奥维数据显示，9月我国空调零售量同比增长36.0%，从而带动企业端空调出货的快速回暖，但预计有所时滞。外销则延续高景气，在高温带动下叠加当地消费水平提升，拉美、东南亚和中东等海外市场需求呈现出一定的爆发趋势，我国企业也积极开拓当地市场，共同推动我国空调出口的蓬勃发展。 白电11月排产增长超20%，内销回暖外销景气延续。根据产业在线的数据，11月白电合计排产量达到3135万台，较去年同期生产实绩增长20.7%，增速环比持续回升。分品类看，11月空调内/外销排产较去年同期内/外销量增长18.5%/65.5%，合计排产1519万台，较去年同期生产实绩增长41.6%；11月冰箱内/外销排产较去年同期内/外销量增长13.5%/4.5%，合计排产856万台，较去年同期生产实绩增长9.3%；洗衣机内/外销排产较去年同期内/外销量增长8.5%/5.1%，合计排产760万台，较去年同期生产实绩增长2.4%。11月空冰洗内销排产均有积极回暖，增长良好；空调外销排产增速持续强劲，冰洗外销则在高基数下逐步回到稳健增长水平。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+1.40%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-0.9%、+1.7%至9520/2630美元/吨；本周冷轧价格周环比+0.7%至4040元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+1.19%/-0.57%/-6.42%。海外天然气价格：周环比+6.9%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；厨电推荐老板电器；小家电推荐石头科技、新宝股份、小熊电器。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 Q2我国家电内销延续刚需稳健、可选承压的态势，外销维持较高景气。下半年随着国内以旧换新政策效果陆续释放，内销需求有望积极改善；外销随着海外降息及终端需求恢复增长，有望延续增长态势。盈利受益于降本增效的持续推进及以旧换新政策有助于高能效产品销售，预计利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，Q2白电内销稳健、外销景气较高，盈利持续提升，后续有望受益于家电以旧换新政策，保持业绩稳健增长。厨电受地产及消费环境影响，Q2经营较为承压，下半年以旧换新政策带动下有望回归稳定。小家电营收在外销的带动下依然实现稳健增长，Q2盈利有所承压。照明及零部件板块Q2营收及业绩增速有所放缓，期待外延业务持续贡献增长动能。 在家电内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，我们建议积极布局内销以旧换新政策最为受益、估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上具备降本提效带来的盈利韧性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气内销持续增长的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面向上的海信家电。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器烟灶主业表现稳定，凭借在洗碗机等二三品类上的持续开拓，有望保持稳健增长。在当前以旧换新政策刺激换新需求、地产受地产托底的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 零部件板块，推荐家电主业开拓新客户新业务、汽车零部件业务持续放量的德昌股份。 （2）分板块观点与建议 白电：在内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，外销迎恢复、内销持续增长、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销较快增长、汽零盈利稳步改善的海信家电。 小家电：推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电：推荐主业稳步恢复、估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 在家电以旧换新及双十一进展如火如荼时，部分地区加码以旧换新活动，湖北省将厨卫焕新补贴范围从23类补贴产品扩容至51类，涵盖投影仪、电吹风等，江苏、河北等也均对补贴品类有所加码。 在以旧换新政策的助推下，我国家电内销快速回暖。产业在线数据显示，9月我国空调销量同比增长21%，其中内外销分别增长7%/40%；11月空调排产增长42%，内外销分别+19%/66%。冰洗11月内销排产也分别增长14%/9%。 2.1以旧换新品类再扩容，湖北等地持续加码 在以旧换新取得良好成效的同时，各省市以旧换新政策依然在持续加码。1）湖北省10月25日宣布以旧换新新规，其中将原来对23类厨卫类产品补贴扩大到51类，增加投影仪、电吹风、取暖器、厨房空调、音响制品、冰吧、厅吧、冷藏冰箱、车载冰箱、美妆冰箱、智能擦窗机器人、三明治机、早餐机、炒菜机器人、榨汁机/料理机、空气炸锅、多功能锅、厨师机/和面机、绞肉/切菜机、破壁机、壁挂管线机、智能花酒、智能浴室柜、吧台水槽、超声波水槽、隐藏式水槽、集成洗净中心、含有智能锁的入户/防盗门和智能门等产品。2）江苏省10月16日在原有17类补贴商品的基础上，增加7类以旧换新智能家电，包含干衣机、扫地机器人、洗地机、吸尘器、消毒柜、蒸烤箱（包含电蒸箱、电烤箱、蒸烤一体机）、挂烫机。3）河北省10月18日，将燃气壁挂炉、空气源热泵和地源热泵等农村清洁取暖设备纳入家电家装以旧换新范围。 表1：湖北等省份对家电以旧换新品类进行扩容 2.2 9月空调产销快速回暖，外销高景气内销反弹 9月空调销量增长21%，内销增速显著回升、外销量增长40%。产业在线数据显示，9月我国空调总销量1213万台，同比增长21.4%；空调生产1221万台，同比增长26.0%。其中内销610万台，同比增长7.4%；出口602万台，同比增长39.8%。9月内销在以旧换新政策的带动下，我国空调需求快速回暖，奥维数据显示，9月我国空调零售量同比增长36.0%，从而带动企业端空调出货的快速回暖，但预计有所时滞。外销则延续高景气，在高温带动下叠加当地消费水平提升，拉美、东南亚和中东等海外市场需求呈现出一定的爆发趋势，我国企业也积极开拓当地市场，共同推动我国空调出口的蓬勃发展。 图1：9月我国空调产销量快速回升 图2：9月我国空调内销快速回暖、外销高景气 2.3白电11月排产增长超20%，内销回暖外销景气延续 11月白电排产量同比增长21%，内销排产明显回暖，空调外销排产延续强劲增长。 根据产业在线的数据，11月白电合计排产量达到3135万台，较去年同期生产实绩增长20.7%，增速环比持续回升。分品类看，11月空调内/外销排产较去年同期内/外销量增长18.5%/65.5%，合计排产1519万台，较去年同期生产实绩增长41.6%；11月冰箱内/外销排产较去年同期内/外销量增长13.5%/4.5%，合计排产856万台，较去年同期生产实绩增长9.3%；洗衣机内/外销排产较去年同期内/外销量增长8.5%/5.1%，合计排产760万台，较去年同期生产实绩增长2.4%。11月空冰洗内销排产均有积极回暖，增长良好；空调外销排产增速持续强劲，冰洗外销则在高基数下逐步回到稳健增长水平。 图3：11月白电排产量增速持续回升 图4：11月我国空调内销排产增速明显回升、外销排产高景气 同期销量，下同 图5：11月我国冰箱内外销排产维持良好增长 图6：11月我国洗衣机内外销排产增长稳健 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块+2.19%；沪深300指数+0.79%，周相对收益+1.40%。 图7：本周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比-0.9%、+1.7%至9520/2630美元/吨；冷轧板价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比+0.7%至4040元/吨。 图8：LME3个月铜价本周下跌 图9：LME3个月铜价快速上涨后震荡 图10：LME3个月铝价格本周上涨 图11：LME3个月铝价小幅震荡 图12：冷轧价格本周价格上涨 图13：冷轧价格触底反弹后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期底部快速回弹后有所回落。本周出口集运指数-美西线为1228.09，周环比+1.19%；美东线为1177.35，周环比-0.57%；欧洲线为1864.77，周环比-6.42% 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期回落后保持震荡。本周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比+6.9%至1.95美元/百万英热单位。 图14：海运价格大幅回落后底部反弹后有所下降 图15：天然气价格本周上涨 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【海容冷链】公司2024年前三季度实现营收21.1亿/-15.6%，归母净利润2.7亿/-23.6%，扣非归母净利润2.4亿/-31.0%。其中Q3收入5.2亿/+7.0%，归母净利润0.7亿/-16.6%，扣非归母净利润0.7亿/-19.8%。 【光峰科技】公司于近日收到某主机厂出具的《开发定点通知书》，公司成为某主机厂的车载光学解决方案供应商，为其供应智能座舱显示产品，此项目预计2025年内量产供货。 【苏泊尔】公司2024年前三季度实现营收165.1亿/+7.5%，归母净利润14.3亿/+5.2%，扣非归母净利润14亿/+5.3%。其中Q3收入55.5亿/+3.0%，归母净利润4.9亿/+2.2%，扣非归母净利润4.8亿/+1.0%。 【比依股份】公司2024年前三季度实现营收14.8亿/+17.5%，归母净利润1亿/-42.1%，扣非归母净利润1亿/-40.5%。其中Q3收入6.2亿/+51.6%，归母净利润0.3亿/-30.6%，扣非归母净利润0.3亿/-36.1%。 【火星人】公司2024年前三季度实现营收10.1亿/-35.5%，归母净利润0.2亿/-93.2%，扣非归母净利润0.1亿/-95.7%。其中Q3收入3.2亿/-42.3%，归母净利润-0.3亿/-130.0%，扣非归母净利润-0.3亿/-134.5%。 【亿田智能】公司2024年前三季度实现营