家电行业周报（24年第21周）：6月白电排产量增长13%，海外家电零售库存筑底

本周研究跟踪与投资思考：白电6月排产量同比增长13%，保持较快增长趋势，其中空调外销排产增长强劲，冰洗增长稳健。海外家电需求逐步回归平稳增长，4月美国家电电子门店零售额同比增长2.9%，库存规模底部企稳。 白电6月排产量同比增长13%，空调外销延续高景气。产业在线数据显示，6月白电合计排产量达到3557万台，较去年同期生产实绩增长13.2%，增速环比有所回落，但依然保持双位数以上的较快增长。分品类看，6月空调内/外销排产较去年同期内/外销量增长3.6%/31.4%，内外销合计排产量同比去年同期生产实绩增长16.8%。6月冰箱内/外销排产较去年同期内/外销量增长6.8%/7.3%，冰箱合计排产量同比去年同期生产实绩增长9.0%。6月洗衣机内/外销排产较去年同期内/外销量增长8.3%/4.7%，洗衣机内外销合计排产量同比去年同期生产实绩增长8.1%。6月白电内外销排产增速环比普遍有所回落，空调外销延续高景气，空调内销及冰洗内外销回归稳健增长。 美国家电零售需求增长稳健，库存规模筑底。经历过前几年的大幅波动，美国家电零售额逐步回归常态化的稳健增长。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额4月同比增长2.9%，今年以来累计同比下滑0.2%。 受此影响，美国家电门店库存规模在底部逐步企稳，3月美国家电店的零售库存同比降低10.4%，环比下降0.7%。美国电子家电店库存规模于2023年12月达到底部，后续有所回升，近期在底部保持稳定。3月美国电子家电店库销比为1.66，环比有所提升，但依然在较为底部的水平。在美国家电需求表现稳健，零售库存底部企稳的背景下，预计我国家电出口有望持续受益。 4月美国成屋销售降幅持续收窄，家电需求有望回归平稳增长。据美国商务部普查局数据，美国住房市场逐步回归平稳表现：4月成屋销售套数同比下滑1.9%，降幅环比继续收窄；新建住房销售套数同比下降7.7%，主要系去年同期基数较高；美国新建住房数量同比下降0.6%，表现较为稳定。住房库存则在低基数下有所回升，4月美国成屋销售库存同比增长16.3%，新建住房待售套数增长12.1%。美国成屋及新房销售数据逐步企稳，而历史复盘来看，美国新房销售情况与家电销售具有比较显著的关联性，美国当前地产销售回暖有望为家电需求的回归平稳增长提供良好的基础。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-1.10%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-1.1%、+2.0%至10365/2649美元/吨；本周冷轧价格周环比-0.5%至4290元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+6.96%/+6.97%/+9.43%。海外天然气价格：周环比+6.8%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.10%/+0.12%/持平。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、光峰科技、德昌股份、倍轻松、新宝股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电内外销呈现出企稳复苏的趋势，23Q4及24Q1家电行业合计营收保持在10%左右的较快增长，增速环比有所提升。预计后续内销在以旧换新等消费政策的拉动下延续回暖趋势，外销在库存、低基数等扰动过后或回归常态化增长，家电行业整体有望延续稳健增长。盈利端，原材料的扰动又起，但经历过此前一轮较长时间的原材料及海运等成本上涨后，预计家电企业应变能力显著提升，产品结构升级及提质增效下，家电企业盈利能力有望延续提升趋势。 分不同板块看，白电板块Q1景气度较高，外销表现强劲、内销空调出货增长较快，龙头经营稳健、股息率高，后续有望保持稳健增长，韧性充足；厨电受地产影响，预计传统厨电由于偏刚需表现稳健，二线厨电龙头积极变革有弹性，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销已出现企稳复苏的迹象，外销已积极改善，清洁及生活小家电Q1延续积极复苏，扫地机在新品及降价的推动下需求加速回暖，后续小家电表现值得期待；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳，有望延续向好趋势。 在家电需求企稳向上的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气内销持续增长的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电。 小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家电主业开拓新客户新业务、汽车零部件业务持续放量的德昌股份。 （2）分板块观点与建议 白电：在内外销需求企稳向好的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，外销迎恢复、内销持续增长、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销较快增长、汽零盈利稳步改善的海信家电。 小家电：推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本周研究跟踪与投资思考 白电6月排产量同比增长13%，保持较快增长趋势，其中空调外销排产增长强劲，冰洗内外销增长稳健。海外家电需求逐步回归稳态增长，4月美国家电电子门店零售额同比增长2.9%，库存规模环比保持稳定。美国地产数据逐步企稳，4月美国成屋销售套数同比下降1.9%，降幅持续收窄。 2.1白电6月排产量同比增长13%，空调外销延续高景气 6月白电排产量同比增长13%，空调外销增长较快，冰洗增长相对稳健。根据产业在线的数据，6月白电合计排产量达到3557万台，较去年同期生产实绩增长13.2%，增速环比有所回落，但依然保持双位数以上的较快增长。分品类看，6月空调内销排产较去年同期内销量增长3.6%，外销排产较去年同期外销量增长31.4%，内外销合计排产2053万台，同比去年同期生产实绩增长16.8%。6月冰箱内销排产较去年同期内销量增长6.8%，外销排产较去年同期外销量增长7.3%，冰箱合计排产量830万台，同比去年同期生产实绩增长9.0%。6月洗衣机内销排产较去年同期内销量增长8.3%，外销排产较去年同期外销量增长4.7%，洗衣机内外销合计排产量674万台，同比去年同期生产实绩增长8.1%。6月白电内外销排产增速环比普遍有所回落，空调外销延续高景气，空调内销及冰洗内外销均回归稳健增长。 图1：6月白电排产量延续较快增长趋势 图2：6月我国空调内销排产增长稳健、外销排产高景气 图3：6月我国冰箱内外销排产量同比增长10% 图4：6月我国洗衣机内外销排产增长稳健 2.2美国家电零售需求增长稳健，库存规模筑底 经历过前几年的大幅波动，美国家电零售额逐步回归常态化的稳健增长。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额4月同比增长2.9%，今年以来累计同比下滑0.2%。在较高通胀的背景下，美国家电零售表现较为稳定。受此影响，美国家电门店库存规模在底部逐步企稳，3月美国电子家电店的零售库存同比降低10.4%，环比下降0.7%。美国电子家电店库存规模于2023年12月达到底部，后续有所回升，近期在底部保持稳定。3月美国电子家电店库销比为1.66，环比有所提升，但依然维持在较为底部的水平。在美国家电需求表现稳健，零售库存底部企稳的背景下，预计我国家电出口有望持续受益。 图5：4月美国家电终端零售额增长3% 图6：今年以来美国家电零售库存规模在底部企稳 2.3 4月美国成屋销售降幅持续收窄， 家电需求有望回归平稳增长 根据美国商务部普查局的数据，美国住房市场逐步回归平稳表现：4月成屋销售套数同比下滑1.9%，降幅环比继续收窄；新建住房销售套数同比下降7.7%，主要系去年同期基数较高；美国新建住房数量同比下降0.6%，表现较为稳定。住房库存则在低基数下有所回升，4月美国成屋销售库存同比增长16.3%，新建住房待售套数增长12.1%。美国成屋及新房销售数据逐步企稳，而历史复盘来看，美国新房销售情况与家电销售具有比较显著的关联性，美国当前地产销售回暖有望为家电需求的回归平稳增长提供良好的基础。 图7：美国新建住房销售套数4月同比有所下降 图8：美国成屋销售同比降幅持续收窄 图9：美国新建住房待售套数持续升高 图10：4月美国成屋库存有所增加 图11：4月美国新建住房数量表现稳定 图12：美国新房销售情况与家电零售存在显著关联 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块-3.18%；沪深300指数-2.08%，周相对收益-1.10%。 图13：本周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比-1.1%、+2.0%至10365/2649美元/吨；冷轧板价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比-0.5%至4290元/吨。 图14：LME3个月铜价本周下降 图15：LME3个月铜价高位下滑后震荡走高 图16：LME3个月铝价格本周上涨 图17：LME3个月铝价高位回落后震荡走高 图18：冷轧价格本周价格下降 图19：冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期维持震荡。本周出口集运指数-美西线为1077.15，周环比+6.96%；美东线为1183.38，周环比+6.97%；欧洲线为2011.53，周环比+9.43%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期回落后保持震荡。本周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比+6.8%至2.61美元/百万英热单位。 图20：海运价格大幅回落后企稳震荡 图21：天然气价格本周上涨 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例表现分化，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.10%/+0.12%/持平。 图22：美的集团本周股通持股比例下降 图23：格力电器本周股通持股比例上升 图24：海尔智家本周股通持股比例持平 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【小熊电器】公司发布2024年股票期权激励计划，拟向公司高管及核心骨干共49人，授予股票期权63.7万份，约占公司总股本的0.41%。股票来源为公司回购的股票和/或向激励对象定向发行的股票，行权价格为47.41元/份。行权对应的公司层面考核目标为：2024-2025年公司营收或归母净利润较2023年复合增长不低于8%。 4.2行业动态 【奥维云网：家用空调6月排产：内销同比4.9%,增速明显放缓】根据奥维云网（AVC）最新