家电行业周报(24年第8周)：中央财经委员会会议强调鼓励家电以旧换新，3月白电排产增速上移

本周研究跟踪与投资思考：中央财经委员会议强调，鼓励家电等传统消费品以旧换新，在中央及地方政府的政策支持下，家电以旧换新的需求有望被充分激发。白电3月排产量增速上移至17%，Q1合计增长14%，生产表现强劲。 中央财经委员会强调推动家电等以旧换新，有望提振需求。2月23日中央财经委员会第四次会议召开，会议强调，实行大规模设备更新和消费品以旧换新，将有力促进投资和消费，既利当前、更利长远。要鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新。对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。在中央及各级地方政府协力支持下，消费者以旧换新的需求有望被激发出来，促进家电销售的良好增长。其中预计较为受益的有渗透率高、产品升级趋势明显的空调、冰箱、洗衣机、电视机及大厨电，扫地机此前几年销量规模相对较高，换新刺激下叠加当前扫地机行业以价换量，销量同样有望回到此前较高的销量规模。 白电3月排产增速上移，Q1合计排产量增长14%。产业在线数据显示，3月白电合计排产量达到3694万台，较去年同期生产实绩增长17.3%。Q1白电合计排产量同比增长14.1%，实现良好增长。分品类看，3月空调排产合计增长25.2%，内外销分别增长17.3%/23.5%；冰箱排产合计增长8.4%，内外销分别增长12.2%/21.7%；洗衣机排产合计增长5.4%，内外销分别+5.3%/-5.3%。3月白电内销排产延续双位数的良好增长，空冰外销排产增长超20%，维持高景气，洗衣机外销排产在高基数下有所收缩。 美国家电库销比持续走低，1月家电零售增速有所回落。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额1月同比下滑5.5%，在Q4旺季连续三个月的同比增长后，增速有所回落。美国家电店的零售库存持续走低。12月美国家具电子家电店的零售库存同比降低12.5%，环比下降0.5%；零售库存销售比为1.53，连续9个月环比降低。在2019年正常情况下库存销售比为1.53-1.65，12月美国家具电子家电店的库销比已达到2019年的最低值。在海外需求稳定及库存处于较低水平之下，国内家电出口有望受益。 重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益-1.21%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+1.6%、-1.5%至8537/2196.5美元/吨；上周冷轧价格周环比+2.7%至4860元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+0.71%/-4.13%/-5.52%。海外天然气价格：周环比-1.6%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.05%/+0.13%/+0.27%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、海信家电、奥马电器、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、小熊电器、光峰科技、石头科技。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，Q4内销随着大促及低基数的到来实现加速回暖，外销高景气延续，预计家电企业Q4经营表现有望环比明显改善。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，白电Q4销售环比向好，外销景气度高涨，内销稳健增长；厨电受益于低基数，线上线下零售均有较大的反弹增长，其中偏刚需的传统厨电恢复良好，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销依然有待复苏，但外销已积极改善，清洁及生活小家电Q4实现积极恢复，扫地机在新品及降价的推动下需求明显回暖；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳回升，有望迎来稳步复苏。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐家电业务客户不断拓展稳中有增、汽零类业务在手定点充足的德昌股份，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份； 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本周研究跟踪与投资思考 中央财经委员会强调，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。在中央及地方政府的协力支持下，消费者以旧换新的需求有望被充分激发出来，促进家电销售的强劲增长。白电3月排产数据出炉，排产量增速有所上移，Q1白电排产量合计增长14%，增长较为强劲。 2.1中央财经委员会强调推动家电等以旧换新，有望提振需求 中央财经委员会第四次会议强调，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。2月23日中央财经委员会第四次会议召开，会议强调，实行大规模设备更新和消费品以旧换新，将有力促进投资和消费，既利当前、更利长远。要鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新，对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。 我们认为，虽然当前消费者的消费偏好有所改变，但对好产品的追求没有改变。 苏宁易购数据显示，春节前后，以旧换新同比均有翻倍增长，大尺寸、大容量、多功能的升级类产品热销。在中央及各级地方政府协力支持下，消费者以旧换新的需求有望被激发出来，促进家电销售的良好增长。其中预计较为受益的有渗透率高、产品升级趋势明显的空调、冰箱、洗衣机、电视机及大厨电，扫地机此前几年销量规模相对较高，换新刺激下叠加当前扫地机行业以价换量，销量同样有望回到此前较高的销量规模。 图1：我国城镇家庭每百户耐用消费品拥有量（台/每百户） 图2：我国农村家庭每百户耐用消费品拥有量（台/每百户） 2.2白电3月排产增速上移，Q1合计排产量增长14% 3月白电排产量增速环比提升，Q1合计增长14%，白电开年排产表现较为强劲。 根据产业在线的数据，3月白电合计排产量达到3694万台，较去年同期生产实绩增长17.3%。Q1白电合计排产量同比增长14.1%，实现良好增长。分品类看，3月空调内销排产较去年同期内销量增长17.3%，外销排产较去年同期外销量增长23.5%，3月空调内外销合计排产2213万台，同比增长25.2%。3月冰箱内销排产较去年同期内销量增长12.2%，外销排产较去年同期外销量增长21.7%，冰箱合计排产量837万台，同比增长8.4%。3月洗衣机内销排产较去年同期内销量增长5.3%，外销排产较去年同期外销量下滑5.3%，洗衣机内外销合计排产量644万台，同比增长5.4%。3月白电内销排产延续双位数的良好增长，空冰外销排产增长超20%，维持高景气，洗衣机外销排产在高基数下有所收缩。 图3：3月白电排产量增速环比提升 图4：3月我国空调内外销排产均实现较高增长 图5：3月我国冰箱内销排产稳健、外销实现高增 图6：3月我国洗衣机内销排产持平、外销有所下滑 2.3美国家电库销比持续走低，1月家电零售增速有所回落 1月美国电子和家电店零售额同比下滑5%，零售库存持续降低，12月库存销售比已达到2019年最低值。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额1月同比下滑5.5%，在Q4旺季连续三个月的同比增长后，增速有所回落。美国家电店的零售库存持续走低。12月美国家具电子家电店的零售库存同比降低12.5%，环比下降0.5%；零售库存销售比为1.53，连续9个月环比降低。在2019年正常情况下库存销售比为1.53-1.65，12月美国家具电子家电店的库销比已达到2019年的最低值。在海外家电需求稳健及库存处于较低水平之下，国内家电出口有望持续受益。 图7：美国电子和家电店零售额1月有所回落 图8：2019年美国家电店的库存销售比在1.53-1.65之间 图9：12月美国家电零售库存销售比已达到2019年最低水平 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 上周家电板块+2.50%；沪深300指数+3.71%，周相对收益-1.21%。 图10：上周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面 ，上周LME3个月铜 、 铝价格分别周度环比+1.6%、-1.5%至8537/2196.5美元/吨；冷轧板价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比+2.7%至4860元/吨。 图11：LME3个月铜价本周上涨 图12：LME3个月铜价高位下滑后震荡 图13：LME3个月铝价格本周下降 图14：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图15：冷轧价格本周价格上涨 图16：冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期维持震荡。上周出口集运指数-美西线为1134.45，周环比+0.71%；美东线为1292.6，周环比-4.13%；欧洲线为2189.87，周环比-5.52%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期回落后保持震荡。上周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比-1.6%至1.52美元/百万英热单位。 图17：海运价格大幅回落后企稳回升 图18：天然气价格本周下跌 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例上升，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.05%/+0.13%/+0.27%。 图19：美的集团本周股通持股比例上涨 图20：格力电器本周股通持股比例上涨 图21：海尔智家本周股通持股比例上涨 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【光峰科技】2023年业绩快报：预计2023年实现营收22.2亿元，同比下降12.8%； 实现归母净利润1.0亿元，同比下降14.6%；扣非归母净利润0.4亿元，同比下降40.9%。经折算，预计2023Q4营收5.7亿元，同比下降14.9%；归母净利润-0.3亿元，同比亏损；扣非归母净利润-0.4亿元，同比亏损。 【倍轻松】2023年业绩快报：预计2023年实现营收12.8亿元，同比增长42.38%； 实现归母净利润-0.48亿元，同比减亏0.77亿元；扣非归母净利润-0.56亿元，同比减亏0.75亿元。经折算，预计2023Q4营收3.3亿元，同比增长35.2%；归母净利润-0.32亿元，同