家电行业周报（24年第32周）：湖北开始实施家电及家装厨卫以旧换新补贴，7月家电出口额增长17%

本周研究跟踪与投资思考：湖北省商务厅发布家电及家装厨卫以旧换新细则，并宣布8月10日至12月31日开展补贴，拉开全国大范围家电以旧换新补贴序幕。7月我国家电出口额同比增长17%，外销延续较高景气。 湖北发布家电以旧换新及家装厨卫“焕新”实施细则，以旧换新正式落地。 8月7日-9日，湖北省商务厅分别发布发布家电及家装厨卫以旧换新细则（征求意见稿），并宣布自2024年8月10日至12月31日开展家电及家装厨卫换新补贴。家电以旧换新工作补充细则对补贴产品、对象、以旧换新流程等做出更明确的规定：补贴产品为空调（含中央空调）、电视机（含酒店电视终端设备）、冰箱（含冰柜）、洗衣机（含干衣机）、吸油烟机、燃气灶（含集成灶）、热水器（含壁挂炉）、电脑（含家用平板、笔记本、台式机）8类家电产品。补贴对象除含普通消费者外，也包含酒店、宾馆团购企业。家装厨卫参与品类包含：1）厨卫类：蒸烤箱、微波炉、洗碗机、消毒柜、电饭煲、咖啡机、面包机、净水器、垃圾处理器、空气净化器、凉霸、扫地机器人（含洗地机）、吸尘器、智能门锁、智能马桶（智能马桶盖）15类厨卫产品；2）家装类：床架、床垫、沙发、桌子、椅子、衣柜、书柜等全品类。 7月家电零售需求平淡，扫地机实现良好增长。据奥维云网监测数据，7月空调线上线下零售额均有所下滑，但降幅环比有所收窄；冰洗线上零售额同比小幅下滑，线下降幅有所扩大，大促结束后预计需求有所收缩。刚需厨电7月表现相对坚挺，油烟机线上/线下零售额同比分别+6.3%/-4.7%，燃气灶线上/线下零售额同比分别+3.2%/-9.1%。小家电方面，7月厨房小家电需求依然有所承压，电饭煲、电水壶等主要品类线上线下零售额均有所下滑。扫地机、洗地机等需求增长相对良好，7月扫地机线上/线下零售额同比分别+7.8%/+18.7%，扫地机线上/线下零售额同比分别+7.4%/-1.6%。 家电7月出口额增长17%，外销景气延续。据海关总署发布的数据，7月我国家电出口额达到614.2亿元，同比增长16.6%；以美元计算，出口额为86.3亿美元，同比增长17.2%；出口量为3.9亿台，同比增长23.0%。在海运费上涨等不利因素下，我国家电产业凭借着全球领先的竞争实力，抢占全球家电市场份额，外销表现强劲。复合3年来看，7月家电外销额（人民币口径）较2021年7月复合增长5.0%，排除海外库存扰动带来的基数影响，我国家电外销增长相对稳健，外销需求并未透支，预计下半年仍能实现平稳增长。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-1.28%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-2.1%、+4.1%至8921/2318美元/吨；本周冷轧价格周环比-2.1%至3780元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+0.07%/-3.33%/+0.27%。海外天然气价格：周环比+4.3%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.24%/-0.31%/-0.32%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；厨电推荐老板电器；小家电推荐新宝股份、石头科技、小熊电器。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 Q2我国家电内销延续刚需稳健、可选分化的态势，外销维持较高景气，预计家电上市公司经营表现实现稳健增长。盈利端，虽然原材料、海运等成本端因素扰动又起，但成本及运营效率的优化持续推进、产品结构进一步升级，利润率有望延续同比小幅提升的趋势。 分板块看，白电Q2外销景气度依然较高，内销增速环比转弱，空调增长降速明显、冰洗表现稳健。厨电受地产影响，预计需求有所承压。厨房小家电内销依然有待复苏，外销在补库及低基数下延续较好增长趋势。清洁电器及生活小电需求表现分化，扫地机在新品升级不加价下需求持续回暖。照明及零部件板块内外销需求企稳，期待外延业务拉动增长。 在家电内需稳健、外销积极的背景下，我们建议积极布局估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气内销持续增长的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电。 小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家电主业开拓新客户新业务、汽车零部件业务持续放量的德昌股份。 （2）分板块观点与建议 白电：在内外销需求企稳向好的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，外销迎恢复、内销持续增长、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销较快增长、汽零盈利稳步改善的海信家电。 小家电：推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 8月7日-9日，湖北省商务厅分别发布《湖北省家电以旧换新工作补充细则（征求意见稿）》、《湖北省家装厨卫“焕新”工作实施细则（征求意见稿）》，宣布自2024年8月10日至12月31日开展家电以旧换新补贴及家装厨卫“焕新”补贴，细则对以旧换新的具体形式、补贴品类等做出详细规定。预计后续其他省市家电以旧换新补贴将陆续开展，拉动家电换新需求的释放。 7月家电零售进入淡季，主要品类线上线下零售需求均有所下滑，其中扫地机器人、洗地机等生活电器需求表现相对稳健。家电外销景气度依然较高，7月我国家电出口额（人民币口径）同比增长17%，持续维持较高增速。 2.1湖北发布家电以旧换新及家装厨卫“焕新”实施细则，以旧换新正式落地 湖北省商务厅发布家电以旧换新及家装厨卫“焕新”实施细则，拉开家电等消费品全国以旧换新补贴的序幕。8月7日-9日，湖北省商务厅分别发布《湖北省家电以旧换新工作补充细则（征求意见稿）》、《湖北省家装厨卫“焕新”工作实施细则（征求意见稿）》，宣布自2024年8月10日至12月31日开展家电以旧换新补贴及家装厨卫“焕新”补贴。 家电以旧换新工作补充细则对补贴产品、对象、以旧换新流程等做出更明确的规定，补贴产品为空调（含中央空调）、电视机（含酒店电视终端设备）、冰箱（含冰柜）、洗衣机（含干衣机）、吸油烟机、燃气灶（含集成灶）、热水器（含壁挂炉）、电脑（含家用平板、笔记本、台式机）8类家电产品。 补贴对象除含普通消费者外，也包含酒店、宾馆团购企业。补贴流程方面，消费者需要实名认证并通过指定平台提交旧家电回收申请，回收完成后，消费者可领取补贴券，在后续购买政策适用产品时，可在订单支付环节按产品销售价格享受相关比例立减补贴。 家装厨卫“焕新”细则明确参与的品类包含：1）厨卫类：蒸烤箱、微波炉、洗碗机、消毒柜、电饭煲、咖啡机、面包机、净水器、垃圾处理器、空气净化器、凉霸、扫地机器人（含洗地机）、吸尘器、智能门锁、智能马桶（智能马桶盖）15类厨卫产品；2）家装类：床架、床垫、沙发、桌子、椅子、衣柜、书柜等全品类。对厨卫类产品按照产品销售价格的20%享受一次性立减补贴，单个消费者最高补贴2000元；对家装类，每位消费者单笔消费满5000元，给予一次性1000元定额补贴；满10000元，给予一次性2000元定额补贴。 表1：湖北省发布家电及家装厨卫以旧换新细则 2.2 7月家电零售需求平淡，扫地机实现良好增长 7月家电线上线下零售需求表现平淡，扫地机、洗地机等生活电器品类增长相对较好。据奥维云网监测数据，7月空调线上线下零售额均有所下滑，但降幅环比有所收窄；冰洗线上零售额同比小幅下滑，线下降幅有所扩大，大促结束后预计需求有所收缩。刚需厨电7月表现相对坚挺，油烟机线上/线下零售额同比分别+6.3%/-4.7%，燃气灶线上/线下零售额同比分别+3.2%/-9.1%。小家电方面，7月厨房小家电需求依然有所承压，电饭煲、电水壶等主要品类线上线下零售额均有所下滑。扫地机、洗地机等需求增长相对良好，7月扫地机线上/线下零售额同比分别+7.8%/+18.7%，扫地机线上/线下零售额同比分别+7.4%/-1.6%。 图1：空调7月线上线下需求有所承压 图2：冰箱7月零售额有所承压 图3：洗衣机7月零售额小幅下降 图4：油烟机7月线上零售额增长良好 图5：燃气灶7月线上零售额有所增长 图6：洗碗机7月线上零售额同比增长8% 图7：扫地机7月线上线下零售额实现较快增长 图8：洗地机7月线上零售额小幅增长 2.3家电7月出口额增长17%，外销景气延续 7月我国家电出口量增长23%，出口额增长17%（人民币口径），外销维持较高景气。根据海关总署发布的数据，7月我国家电出口额达到614.2亿元，同比增长16.6%；以美元计算，出口额为86.3亿美元，同比增长17.2%；出口量为3.9亿台，同比增长23.0%。在海运费上涨等不利因素下，我国家电产业凭借着全球领先的竞争实力，抢占全球家电市场份额，外销表现强劲。复合3年来看，7月家电外销额（人民币口径）较2021年7月复合增长5.0%，排除海外库存扰动带来的基数影响，我国家电外销增长相对稳健，外销需求并未透支，预计下半年仍能实现平稳增长。 图9：7月我国家电外销出口额增长17%（美元口径） 图10：7月家电出口额增长17%（人民币口径） 图11：7月我国家电出口量增长23% 图12：我国家电出口均价（美元计价）有所下降 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块-2.84%；沪深300指数-1.56%，周相对收益-1.28%。 图13：本周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比-2.1%、+4.1%至8921/2318美元/吨；冷轧板价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比-2.1%至3780元/吨。 图14：LME3个月铜价本周下降 图15：LME3个月铜价快速上涨后回落 图16：LME3个月铝价格本周上涨 图17：LME3个月铝价快速上涨后回落 图18：冷轧价格本周价格下降 图19：冷轧价格高位回调后震荡下降 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期底部快速回弹。本周出口集运指数-美西线为1568.84，周环比+0.07%；美东线为1770.67，周环比-3.33%；欧洲线为3694.33，周环比+0.27%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期回落后保持震荡。本周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比+4.3%至1.89美元/百万英热单位。 图20：海运价格大幅回落后底部回弹 图21：天然气价格本周上涨 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例下降，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.24%/-0.31%/-0.32%。 图22：美的集团本周股通持股比例下降 图23：格力电器本周股通持股比例下降 图24：海尔智家本周